通膨數據難定方向，財報季和「恐怖數據」為美股送春風還是寒意呢？【每週更新】

上週，CPI加速反彈，但PPI超預期回落，市場降息押註依然信心滿滿，美股擺脫開年首週的陰霾。但紅海危機日漸升溫，對通膨放緩的衝擊引發擔憂。本週財報季和「恐怖數據」能否為美股帶來新的觸發動力？

上週（01/08-01/12），全球股市表現分化加劇。美股漲勢居前，納指漲3.09%、標指漲1.84%、道指漲0.34%。微軟三日連創曆史新高、超越蘋果成為市值「一哥」，輝達全週漲11%，特斯拉挑戰重重、全週下跌近8%。

受益於企業經營改善等因素，日經指數上週大漲6.59%，創約34年新高。香港恆生指數領跌1.76%，台灣股市、越南股指、歐洲Stoxx 600指數基本平收。

【來源：MacroMicro 日期2024/01/0~2024/01/12】

上週兩項重要數據公佈，去年12月CPI超預期反彈，核心CPI回落幅度不及預期，而PPI數據超預期回落。兩者給出了截然不同的通膨訊號，投資人對3月份的押註寬幅調整。

數據顯示，美國12月CPI同比增長3.4%，預期3.2%，前值3.1%，為三個月以來最高漲幅；核心CPI年率3.9%，預期3.8%，前值4%，為2021年5月以來首次跌破4%。12月PPI同比增長1%，預期1.3%，前值0.9%；環比增長-0.1%，預期0.1%，前值0%。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，最新的通膨數據強化了她的觀點，Fed應充分評估物價和就業數據；12月CPI報告表明還有更多工作要做，三月降息可能為時過早。里士滿聯儲主席巴爾認為，12月CPI基本符合預期，服務業通膨仍高企，通膨相對而言疲軟得多，需要尋找更多證據來表明通膨朝著Fed目標邁進。

「聯準會通訊社」Nick Timiraos表示，12月CPI不太可能改變聯準會近期的政策前景，未來幾個月的通膨數據可能會對Fed首次降息的時點產生更大影響。

Tallbacken Capital Advisors創始人Michael Pruves在報告寫道，12月通膨報告表明，雖然通膨普遍回落，但回落速度正在放緩。降息的門檻比12月FOMC會議之後可能出現的要高得多。

劍橋大學皇后學院院長、彭博專欄分析師Mohamed El-Erian認為，美國CPI通膨將停留在3%，然後Fed將不得不做出艱難的決定：要麼容忍更長時間，要麼試圖更快將其降至2%，但會給實體經濟帶來風險。

美銀利率交易和策略主管Gregory  Faranello指出，從現在開始，通膨路徑將是崎嶇不平的，通往較低利率的道路可能更為複雜。

LPL Financial的Quincy Krosby認為，抗通膨「最後一英里」需要更多時間才能達到，CPI報告表明，Fed首次降息可能會晚於市場預期。而上週五，巴克萊銀行將降息的預測從6月提前到3月。

即使CPI數據加速反彈，但市場快速消化了這一數據。降息押註的下降、美元指數和美債殖利率的上升僅維持了數小時，而PPI的回落更是進一步增強了整體的降息預期。

CME数据显示，投資人對於聯準會3月降息的押註信心達70.0%，高於CPI數據公佈前的60%左右水平，甚至將全年降息幅度提升至175個基點。

【CME Fedwatch Tool】

2024年本是通膨消退的一年，但突發的外部因素正挑戰這一預期。近期胡塞武裝力量和美國及其盟軍的衝突愈發激烈，中東衝突和紅海危機正在持續影響全球航運和大宗商品價格。

近日，亞特蘭大聯儲主席博迪蒂克警告稱，由於胡塞武裝襲擊船隻導致蘇伊士運河交通中斷，近期航運成本飆升，這需要「密切關註」。

【貨櫃運費，來源：Bloomberg】

據物流研究公司Xeneta數據，過去一個月，將一個40英呎貨櫃從遠東運往歐洲的成本飆升了150%。

為美國進出口商提供運輸和貨運經紀服務的Rachel Shames表示，從亞洲運往美國的典型貨物目前面臨10至12天的延誤，這意味著燃料和員工的額外運營成本以及產能減少。

代表1000多個知名品牌的美國服裝和鞋類協會主席Stephen Lamar表示，這非常引人註目地提醒我們，供應鏈仍然十分脆弱，這對整個貨運行業產生了通膨影響。

受到供應中斷的影響，特斯拉（TSLA.US）將在1月29日至2月11日暫停其在德國柏林附近的Model Y工廠的大部分生產，沃爾沃公司也計劃暫停其比利時工廠的生產。

Allianz Trade研究指出，運輸成本翻倍將使歐洲和美國的通膨率上升0.7個百分點，或使全球通膨率額外上升0.5個百分點。

自上週五花旗、美銀等公司發佈財報後，美國上市公司新一輪的財報季正式拉開序幕。

據Factset報告，發佈2023年第四季度每股盈利指引的標普500公司和百分比均高於5年和10年平均值。

總體而言，共有111家公司發佈了第四季度每股收益指引，高於5年均值（97）和10年均值（98）。

其中，有72家發佈了負面EPS指引，高於5年均值（57），和10年均值（62）；發佈負EPS的公司比例為65%，高於5年均值59%和10年均值63%。

【來源：Factset】

此外，有39家公司發佈了正面EPS指引，低於5年均值（40），但高於10年均值（36）。

從產業來看，科技板塊的每股盈利指引遙遙領先其他產業，金融和一般服務業靠後，能源產業的每股盈利最弱。

本週數據，投資人將重點關註週三美國「恐怖數據」零售數據、週四美國經濟狀況褐皮書（週四凌晨）、當週初請失業金人數等。

事件方面，週一達沃斯世界經濟論壇開幕、週三聯準會理事沃勒講話、週四紐聯儲主席威廉斯講話、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克講話。

財報方面，新的財報季陸續展開，本週摩根士坦利、高盛、台積電、嘉信理財、美國鋁業等將公佈最新季度業績。

公司方面，蘋果開啟頭顯Vision Pro預定。

本週一，美股因馬丁路德金紀念日休市一日。

上週公佈的美國通膨數據好壞參半，CPI超預期的加速反彈打擊了市場對聯準會提前降息的信心，但PPI數據卻重燃寬鬆政策希望。

總體來看，我們認為，去年12月的通膨數據並不足以挑戰和決定聯準會3月貨幣政策方向的選擇，市場的降息押註仍過於樂觀，原因有二：

一是上個月的通膨受到強勁的外部因素影響，紅海危機和航運中斷從供應到需求端的影響仍有待觀察。在3月會議前的幾個經濟數據，尤其PCE可能更為關鍵，聯準會需要找到更明確的通膨放緩跡象以調整降息節奏。

二是因為美國勞動力市場依然堅挺，降息以應對經濟衰退的必要性和緊迫性並不強，即降息條件不夠成熟。

正如貝萊德副主席Philipp Hilderbrand今日在達沃斯論壇指出，消費者價格成長的迅速放緩給金融市場帶來了潛在壓力的錯誤安全感。他表示，現在市場已經消化了他所認為美國可能過度降息的情況，投資人很快會發現這種前景是錯誤的。