AI伺服器，又掀起波瀾

週一，A股AI產業鏈，又掀起波瀾。

雖然今天消費性電子板塊依然如火如荼，大量半導體產業鏈也盤中傳出了階段新高，但國產伺服器板塊卻集體「變臉」了。

早盤時段，華為算力供應鏈高新發展、拓維資訊、軟通動力多隻個股集體加速下挫跌，其中作為整機代工合作夥伴的神州數碼盤中突然放量跌停，直至收盤跌停板上仍有超5萬手封單，走出了一個令人擔憂的K線心態。

長期以來，AI伺服器都是堪稱性感的稀缺賽道，怎麼好端端的就突然變臉了呢？

為何大跌？

國產伺服器板塊集體下跌，源頭來自一則小作文。

据小作文称，华为要从伙伴收回部分昇腾整机组装的新合同业务，原因是这种合作方式产生一些问题所致。而这将对下游代工OEM链条产生不利影响，作为其中主要合作伙伴的神州數碼也就處了在風暴中心。

雖然公司IR部門在投資者電話中對此做出了回應，但可能沒有明確否認也沒有正式發文澄清，導致沒能打破這則傳言的擔憂情緒。

資料顯示，神州數位的主營業務分成三大業務：IT分銷以及加值服務、雲端運算和數位轉型、以及自主品牌（信創）。IT分銷及加值服務一直以來為公司最大業務支柱，營業收入佔比長期維持在90%以上。

說穿了，基本就是一個分銷商的角色。

因為是經銷商，公司的銷售規模雖然很大，規模甚至高達千億級，但毛利率一直很低，只有小個位數，銷售淨利率甚至還經常不到1%。

超90%主營都是如此低利潤率的業務，就導致了公司在銷售業務出現波動時很容易也出現巨大業績波動的風險。

當然，神州數位近年來也在積極拓展雲端服務以及伺服器自有品牌業務。去年，公司自有品牌業務年增率高達48.99%，雲端服務業務也取得了37.99%的成長速度，合計佔比提高接近9%。

神州數碼從2011年開始與華為合作，並逐漸成為華為企業多個產品線的總轉銷商，所以也很早就搭上了華為昇騰生態的快車，其基於華為“鯤鵬”+“昇騰”產業生態，於2020年打造出自主品牌“神州鯤泰”。

今年3月19日神州數碼在互動平臺表示，昇騰伺服器是公司信創業務板塊的重點產品之一，雖然這塊業務收入占公司總收入比例較小，卻是讓市場開始看好它的一個重要亮點概念，去年其股價也因此迎來了一波上漲。

 回到「小作文」事件中的昇騰伺服器業務。

 昇騰伺服器是基於華為研發的昇騰系列AI處理器的產品，既可以面向終端推理場景，又能在AI數據中心服務於大模型加速訓練。

華為計算公眾號

為了推廣應用，去年7月華為聯合四家合作夥伴發佈昇騰AI大模型訓推一體化解決方案，實現了“訓推一體”，開箱即用。 

華為昇騰的生態夥伴有五種類型：整機硬體夥伴、IHV硬體夥伴、應用軟體夥伴、一體機解決方案夥伴、生態運營夥伴。

其中整機硬體包括13家供應商，根據他們的技術和市場能力劃分成不同等級，例如最高的2家戰略級夥伴華鱘振宇、崑崙技術，神州數碼就是屬於領先級別，處於第二梯隊。

不過昇騰伺服器到底占其伺服器比重多少，無從得知。

 公司此前披露只是說了現有伺服器產能4.68萬台/年，合肥生產線目前在建設中，完全達產後，將新增伺服器產能15萬台/年。

 據資料，去年10月和11月，神州數碼分別與上海恆為智慧以及深圳海上智雲科技公司簽訂銷售合約，拿下4.08億和2.16億元的昇騰伺服器訂單。 今年又相繼拿下中國移動的兩批大單。 

在4月25日數雲原力大會2024開幕式上，神州鯤泰發佈“KunTai Pod2000全液冷整機櫃”方案產品，6月初，神州數碼表示，該整機櫃產品系採用昇騰AI處理器。

5月17日，神州數位發佈公告稱，下屬公司神州鯤泰預中標中國移動2024-2025年的新型智算中心採購，供貨產品即為神州鯤泰系列AI伺服器，投標報價為191.17億元（不含稅），得標份額為10.53%。

5月22日，本公司正式確認採購投標報價為24.74億元（不含稅），得標份額8.48%，相較於先前中國電信集採份額的4%有明顯提升。

似乎一派大干快上的態勢。

但沒想到，上游又突然傳出要收回整機業務的小作文時，就難免讓投資者頓時虎軀一震，感到擔憂了。

因為AI伺服器的競爭力幾乎和晶元算力水平綁定，當前華為昇騰910B能力已經基本做到可對標英偉達A100，接下來還會推出910C。

而神州數位這類ODM廠商能順利中標多個大型智算項目，很大程度上與華為晶片在一直迭代完善有著分不開的關係。

如果小作文真的得到證實，那麼對包括神州數碼在內所有合作夥伴都是一個不利影響。

別看目前神州數碼的14倍的市盈率並不高，但公司的毛利率如此低，如果傳言坐實，那公司的收入還要被挖去一大塊，不僅未來增長預期可能無法兌現，甚至利潤都會出現不小的下跌風險。

此外，值得一提是，神州數位的部分壓力也來自另一個面向。最近由神州數位參與投資開發的總佔地面積2.56萬平方米的深圳南山IIC國際創新中心-超總壹號樓盤開售，但銷售情況似乎並不理想，讓市場擔心投資收益不及預期，也給神州數位帶來了一些壓力。

關注產業長期機會

目前小作文的到底真實性如何，尚未得知。

在我看來，AI服务器的垂类方向太多，各家供应商也都有自己的特长优势，必然是需要给各家进行定制的。同时从这两年华为的在AI服务器方面与众多供应商的合作情况基本可以判定，回收昇腾服务器整机组装业务的可能性很小。

畢竟這是早已深度綁定合作的模式，並且組裝業務和銷售業務，也總得需要人手去做。

所以即使是有其事，在最差情況下短期對華為伺服器經銷商和組裝廠有一定的衝擊，但長期來看整個伺服器產業鏈的上游環節並不會受影響。

畢竟中國對算力和AI的長期持續成長的需求，和龐大的市場規模擺在那裡。

AI伺服器這一塊市場真的很大。

IDC預計，全球人工智慧伺服器市場，將從2022年的195億美元成長到2026年的347億美元，五年年複合成長率達17.3%。 IDC預計2023年中國人工智慧伺服器市場規模將達91億美元，年增82.5%，2027年將達134億美元，五年年複合成長率達21.8%。

其實中國的伺服器市場規模早就超過千億，根據賽迪顧問，2022年中國伺服器市場銷售量達447.8萬台，年增12.7%；銷售額達到1,651.2億元，較去年同期成長22.7%。預計2025年，中國伺服器銷售量、銷售額將分別成長至603.2萬台及2,412.3億元。

這還只是國內的AI和算力產業鏈不少環節都還在被卡脖子，導致技術突破延遲和需求沒有被更多激發。

所以不用说增量，单是这些传统服务器市场的替代，就足够AI服务器产业链成长。而昇腾生态是国产算力链最具弹性，最具看点的一条主线。

根據機構研報測算，從資料的自主可控出發，G端資料安全最為迫切，推動大模式在地化部署需求率先落地。乐观预计下，到2027年G端昇腾一体机市场规模有望超4500亿元。

畢竟有著國產信創自主的要求，市場規模是非常巨大的。

所以無論鯤鵬還是昇騰產業鏈，它們的未來的成長性根本不用擔心。

尾聲

現在，國內在昇騰伺服器方面的採購訂單在大面積加速落地，從運營商的採購規模不斷加大就可以看得出來。

至於如今板塊因為小作文出現大跌，剔除上述提到的IT轉銷商外，其實產業鏈裡面真正有自身核心技術和產品的供應鏈廠商是有一定的錯殺成分的，比如昇騰一體機鏈條中的各環節核心硬體供應商、大模型廠商、算力龍頭等。

這裡面，從長期投資來看肯定是有很多潛力種子的，只是具體個股可能不好挖，但一些相應主題基金和行業ETF或也是個可以考慮的選擇。