Best Buy：從實體零售到數位健康：多元化策略能否帶來驚喜

投資論點

TradingKey - Best Buy 是消費性電子零售業的領導者，擁有強大品牌和廣泛門市網路。儘管面臨關稅和競爭壓力，其多元化收入及新策略舉措，如 Best Buy Marketplace、廣告業務和健康科技投資，預計為2026財年帶來2-5%的收入成長潛力。 DCF估值顯示目標股價為92.11-114.14美元，顯示其被低估。憑藉強大的全通路策略和成本效率，Best Buy 提供了一個引人注目的投資機會。

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來源：Best Buy、TradingKey

公司概況

Best Buy是一家美國零售公司，成立於1966年，專注於銷售電子產品、家電及相關服務。公司在美國和加拿大經營超過1,000家門市，產品線涵蓋電腦、手機、電視、音響設備等。以專業產品知識、優質客戶服務和技術支援著稱，是消費者購買電子產品的重要管道。透過創新零售體驗和多樣化服務，Best Buy在電子零售市場佔據領先地位。

產業競爭分析

2024年全球消費性電子市場規模達12,141.1億美元，預計2030年將增加至17,826億美元，2025年至2030年的複合年增長率為6.6%。產業成長受技術快速進步、可支配收入增加以及消費者對便利性和互聯性需求持續成長的推動。

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競爭環境：Best Buy 在高度競爭的消費性電子零售業中，面臨亞馬遜、沃爾瑪、Target和蘋果商店等線上線下零售商的激烈挑戰。根據 Numerator 數據，Best Buy 和亞馬遜主導市場，過去一年分別佔特定消費性電子產品總銷售額的30%和28%，競爭尤其激烈。亞馬遜憑藉廣泛的產品選擇、競爭性定價和快速交付在線上領域佔據優勢；沃爾瑪和目標 則以低價策略和豐富的產品範圍構成威脅；而蘋果商店透過提供蘋果產品的優質體驗吸引特定客戶群。面對這一競爭格局，Best Buy 依靠其獨特的策略和市場定位來保持競爭力。

競爭優勢：Best Buy 憑藉超過50年的營運歷史，建立了較高的品牌知名度，成為消費性電子領域的知名品牌。其近1,000家實體店網絡覆蓋廣泛，尤其在農村地區相較競爭對手更具優勢，為客戶提供親手體驗產品的機會。此外，Best Buy 將實體店與行動應用程式無縫整合，打造流暢的購物體驗，並透過價格匹配政策有效應對價格競爭。與蘋果、三星、索尼等品牌的獨家合作進一步增強了其供應鏈和定價優勢，提供獨家產品和服務。根據 PitchBook 數據，Best Buy 在北美消費電子市場佔有約8%的份額，並在線下銷售中佔據約33%的市場份額，顯示出其在實體零售領域的強勁地位。 

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收入結構

Best Buy 的收入結構顯示，其收入高度依賴美國市場，佔比約為93%，而國際市場（主要為加拿大）僅貢獻約7%，凸顯了公司對美國市場的戰略重點。在產品類別方面，收入分佈呈現多元化特徵，其中計算和移動電話（包括筆記型電腦、桌上型電腦、平板電腦和智慧型手機）佔據主導地位，約佔47%，其次是消費性電子（如電視、音訊設備、相機）約佔28%，家電（包括冰箱、洗衣機、烘乾機及小家電）約佔12%，娛樂（包括電玩、電影和音樂）約佔5%，服務（如 Geek Squad 技術支援、安裝和維修服務）約佔7%。這種多樣化的產品組合使 Best Buy 能夠靈活適應消費者行為變化和市場趨勢。

· 計算和移動電話：過去五個季度，計算和行動電話類別的營收佔比逐步上升，可比銷售成長率也恢復正成長。這項表現主要得益於新產品發布（如新型筆記型電腦和智慧型手機）、遠距工作與線上教育需求的持續成長，以及 Best Buy 有效的促銷活動和全通路策略（如「Drops」策略）的推動。該類別已成為公司營收成長的關鍵支柱。

· 消費性電子產品：消費電子類別的營收佔比在過去幾季保持相對穩定，可比銷售雖有所改善，但仍未扭轉負成長的局面。市場飽和、創新速度放緩、線上零售商的激烈競爭，以及消費者偏好向其他類別的轉移，共同導致該類別表現低迷，短期內難以恢復強勁成長。

· 家電：家電類別的可比銷售持續下滑，儘管下滑速度有所放緩。經濟因素（如消費者在大件商品上的支出謹慎）與供應鏈問題的疊加效應，是此趨勢的主要驅動因素。雖然市場環境可能逐步改善，但該類別仍面臨較大挑戰。

· 娛樂：娱乐类别的可比销售显著下降，反映了从物理媒体（如 DVD 和游戏光盘）向数字流媒体服务转型的长期趋势。这一结构性变化削弱了该类别的收入贡献，使其在整体结构中的地位进一步边缘化。

· 服務：服務類別的收入表現相對穩定，凸顯了其作為經常性收入來源的重要價值。這項穩定性很大程度歸功於我的百思買總計會員計畫的持續成長，為 Best Buy 提供了可靠的現金流和客戶黏著度。

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成長潛力

儘管消費電子市場面臨低迷、關稅導致的成本上升、消費者價格敏感性增加以及進口來源調整等挑戰，Best Buy不得不下調全年銷售和利潤預期，導致股價表現低迷，業績平平。然而，公司透過靈活的策略調整展現出應對市場變化的能力，力求在競爭中維持優勢並挖掘新的成長潛力。

· 市場平台擴展：Best Buy 計劃於2025年夏季推出百思買市場，借鉴其在加拿大市场的成功经验，允许第三方卖家在其平台上销售产品。这一举措旨在扩大产品种类，引入非电子产品等新品类，并通过佣金模式增加收入。目前，在线销售额占国内收的 32%（Q1 FY26），若 Marketplace 实施成功，预计将显著提升在线销售表现，为2026财年收入增长注入动力。

· 廣告業務成長：Best Buy 管理階層將 Best Buy Ads 視為2026財年（FY26）的策略重點之一，旨在透過平台流量變現提升毛利。自推出以來，Best Buy Ads 透過創新產品（如 Social+ 和 My Ads）以及與 Meta、CNET 等夥伴合作，展現出強勁的成長潛力。這項業務不僅為公司帶來額外收入，也被視為未來利潤成長的關鍵驅動力。

· 健康科技投資：Best Buy 積極投資於遠端病患監控和健康技術，進軍預計2025-2030年年均成長率達20%的數位健康市場（Grand View Research）。若成功滲透這一高成長領域，Best Buy 預計將實現收入來源多元化，預計2027年後可貢獻5-10億美元的收入，進一步增強其財務穩定性。

· 營運效率與成本管理：Best Buy 透過優化門市佈局（計畫關閉10-15家表現不佳的門市）並提升供應鏈效率，持續降低營運成本。 2025財年第一季（Q1 FY26）調整後營運營收率達3.4%，若公司持續在成本控制方面取得進展，將為獲利成長提供直接支援。

綜合來看，Best Buy 的業績預計在未來穩定並實現溫和成長，尤其是在新策略成功實施的情況下。 Best Buy Marketplace 和 Best Buy Ads 的快速規模化可能推動2026財年營收成長2-5%，每股盈餘（EPS）有望達到6.30 美元以上。憑藉在客戶服務、全通路整合和品牌認知方面的優勢，Best Buy 定位於捕捉消費性電子市場演變的機遇，並透過進軍健康科技等新領域實現收入多元化。當前估值可能低估了其長期潛力，為投資者提供了潛在的成長機會。

來源：Best Buy、TradingKey

估值分析

基於未來三年折現現金流（DCF）模型，Best Buy的企業價值（EV）估算為194.71億至241.30億美元，包含現值（PV，23.07億至28.78億美元）和終端價值（TV，165.32億至206.20億美元）。模型採用營收成長率0.38%至0.39%、營運利潤率2.09%至2.6%，並以美國公債殖利率3.84%至4.20%外加2%的溢價作為折現率。從EV中扣除淨負債後，除以2.114億流通股，得出目標股價範圍92.11美元至114.14美元。這項估值反映了Best Buy在消費性電子零售市場的穩固地位，以及其透過市場平台擴展（如Best Buy Marketplace）、廣告業務和健康科技投資驅動的成長潛力，儘管面臨關稅和經濟不確定性的挑戰。

風險

· 關稅影響：潛在關稅增加可能提高進口成本，壓縮毛利率。

· 經濟不確定性：經濟衰退或消費者支出減少可能降低大件商品需求。

· 競爭壓力：亞馬遜、沃爾瑪等零售商的低價和線上優勢威脅市場份額。

· 策略執行風險：Best Buy Marketplace 和廣告業務若未達到預期，可能拖累營收成長。

· 供應鏈中斷：全球供應鏈問題可能影響庫存可用性和交付效率。

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