美國通脹數據，對資產價格後市有何啓示？

美國最新公佈的通脹數據顯示，6月份消費者物價指數按月上升0.3%，按年上升2.7%，為2月以來的最高，符合市場一致預期。其中食品價格漲幅從5月的2.9%擴大至3%，運輸服務成本從上個月的2.8%擴大至3.4%，二手車價格上漲2.8%，漲幅也高於上個月的1.8%。能源成本降幅則縮小，從5月的-3.5%縮小至-0.8%。汽油價格和燃料油價格降幅則縮小至-8.3%和-4.7%，對比上個月的降幅分别為-12%和-8.6%，但天然氣價格仍繼續向上，6月漲幅達14.2%。

扣除波動較大的食品和能源價格，美國6月份的核心通脹率升至2.9%，低於市場預期的3%，按月上升0.2%，稍微低於預期的0.3%，這給予特朗普再度開火攻擊鮑威爾的理由。

美聯儲利率決策主要依據的指標美國核心通脹，自今年1月以來已開始走下坡路，但是到6月份，這一下行趨勢猝然而至，原因是特朗普的關稅政策將推動物價上漲，但是6月份通脹上升當中，有多少是關稅導致，卻似乎未算太清晰。從品類來看，佔比最大的居住類指數上漲3.8%，但漲幅低於5月時的3.9%。其他漲幅較大的品類包括醫療護理、汽車保險、家居裝飾和娛樂開支。

可以肯定的是，這些物價的上漲多少有關稅的影響，只是關稅的影響所導致的通脹到底有多大仍是未知之數，但對比於市場預期的通脹率（考慮到關稅影響），6月份的通脹尚在可控製的範圍内。不過，接下來的幾個月，通脹率或將繼續體現關稅的影響。

值得留意的是，美聯儲觀察數據顯示，預期7月維持利率不變的比例從一日前的93.8%升至97.4%，預期9月份維持利率不變的比例從一日前的37.4%上升至45.1%。

在公佈核心通脹數據低於預期時，股市一度歡欣雀躍，早段大盤指數均有不錯的表現，但是隨後，美國長期國債利率上升（價格下跌），加上市場對於美聯儲9月份降息預期下降，股市掉頭向下。

7月15日，成分股含有較多傳統企業的道瓊斯工業平均指數（DJI.US）跌0.98%，標普500指數跌0.40%，但是受英偉達（NVDA.US）恢復H20供應帶動，反映科技股表現的納斯達克指數（IXIC.US）漲0.18%。

資產價格後市

在關稅問題上，美國財長貝森特確認，英偉達已獲準恢復供應H20，並透露會在8月與中國高層會面，或釋放中美貿易的利好迹象。

此外，特朗普宣佈與印尼達成貿易協議，但據外國媒體報道，美國從印尼進口的28億美元貨品，將面臨19%的美國關稅，而這些增加的成本很可能由美國消費者埋單，這很可能進一步推高美國物價。

加上週末特朗普宣佈對歐盟和墨西哥進口貨品徵收30%關稅，對加拿大加徵關稅，對進口銅徵收50%關稅，從8月1日起生效，以及威脅對醫藥企業徵收高達200%進口關稅，都將令美國消費者的成本負擔加重，從而令消費物價指數上升。

這將打擊受關稅影響較大行業的表現，例如服裝、零售、醫藥等。但是另一方面，隨著英偉達的AI芯片獲放行，科技股尤其涉及先進芯片設計和高端供應環節的相關股份將可受惠，例如英偉達、美國超微半導體（AMD.US）、阿斯麥（ASML.US）等。

降息可能性略減，令美元匯價得到支持，美元指數維持在98.5以上水平，為三週以來的最高，投資者正等待即將公佈的生產者價值指數，以進一步確認特朗普關稅帶來的通脹影響。

不過，考慮到特朗普等有意通過壓降美元獲取美國貿易優勢，以及「大而美」法案進一步加劇美國財政赤字，美元匯價中短期仍有較大的下行壓力。

油價方面，中國第2季經濟增長超預期，緩解了市場對於關稅可能壓抑全球能源需求的擔憂，OPEC+最新的報告也預期2025年下半年全球經濟將走強從而推動能源需求，同時部分重要產油國或因地緣風險而減產，或有利於推動油價。現美油期貨和佈油均略有反彈，但短期仍受到供需預期波動的影響。