WTI原油走勢：供需困局令油價「上下兩難」，破局關鍵或仍需看它！

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川普對俄徵100%關稅及次級關稅，對烏輸送武器

週一（7月14日）WTI原油一度攀升至69.6美元，刷新自6月23日以來三周新高，但其後多頭上攻乏力，並回吐全部漲幅，最終收跌2.79%至67.0美元下方。

消息方面，週一（7月14日）川普稱若俄烏協議在50天內沒有達成，美國將對俄羅斯徵收100%的關稅，對購買俄羅斯石油等商品的國家徵收次級關稅。另外，美國宣佈與北約達成協議，將向烏克蘭提供最先進軍備，由北約負責付款，涉及數以十億美元導彈等軍備。

儘管這或意味著美國重新開啟對俄羅斯制裁，但考慮到中國與印度是俄羅斯原油的主要買家，美國不大可能完全制裁兩國，市場普遍預計制裁俄方對油價的影響有限。

國際油價或處於長期拐點，但短期供需困局令其「上下兩難」

實際上，油價隔夜大幅回落則主要受到近期美國新一輪的關稅舉措及美元走強打壓。當前油價正處於上下兩難的局面。需求端方面，市場樂觀看待美國貿易局勢，美國經濟數據穩健、石油需求旺季為油價提供支撐。供給端則受到歐佩克+持續大幅增產衝擊。市場普遍認為，石油出口國組織及盟友（OPEC+）在9月將每日增產55萬桶，完成恢復220萬桶額外自願減產行動的產量。

從中期走勢來看，油價供需關係或已進入拐點，隨著美國對等關稅最後期限8月1日到來以及關稅對經濟衝擊、通脹的影響於三季度顯現，聯准會貨幣政策前景亦將更加清晰。筆者的基本預期是，隨著貿易局勢緩和、歐佩克+結束增產，全球經濟前景改善助力油價回升。

高盛最新估計紐約期油下半年預測平均值上調6美元，至每桶63美元。但高盛並未改變明年預測，因其預計明年全球原油供過於求情況預計將更嚴重，每日剩餘額為170萬桶。高盛估計，石油出口國組織及盟友(OPEC+)在9月將每日增產55萬桶，完成恢復220萬桶額外自願減產行動的產量。

金融屬性或成短期破局關鍵，關注美國CPI及美股二季度財報

實際上，油價中長期走勢看供需，而短期走勢關鍵或仍取決於其金融屬性。值得留意的是，隨著美中貿易多方面進展，川普正對歐盟、日本等國採取施壓以尋求利益最大化，這導致德債、日債殖利率持續攀升。與4月初美國全面對等關稅不同之處在於，美國新一輪關稅範圍縮窄、美國經濟數據穩健以及美國科技企業經過殺跌後上行動力的重新積聚，而從實際來看，當前市場資金正持續流入美元、美股。

美國銀行最新報告顯示，全球投資者情緒為2025年2月以來最樂觀。利潤樂觀情緒增幅為2020年7月以來最大，過去3個月風險偏好飆升創下紀錄。

但需留意的是，然而自2022年底以來，美股科技估值與日本國債負實際殖利率緊密掛鉤，顯示當前科技股高估值並非完全基於美國本土流動性，而是部分依賴日本提供的低成本資金環境。若日本實際殖利率持續大幅上升，將導致全球流動性環境收緊，對依賴低資金成本的美股科技類股構成直接衝擊。

投資者可重點關注日內公佈的美國6月CPI及美國二季度財報。可以預見的是，一旦通脹大幅超過預期，有關美國債務問題將重新受到市場關注，而全球債券市場的聯動效應或加劇整體風險，進而拖累油價下跌。反之，油價則仍有望維持自7月初以來與美元共振走強的格局。

WTI原油技術分析：或正處於周線級別漲勢初期

WTI原油周線圖：

圖片來源於：tradingview

周線圖顯示，WTI原油觸及四年半低位55.0美元後持續上攻，一度上攻至76.5美元上方，儘管其後多頭上攻動力暫時衰竭，油價跌破70美元，但仍維持於65.0美元上方整理。整體而言，若油價能維持於65.0美元上方整固，這或意味油價正處於周線級別升勢初期。短期而言，WTI原油或仍將維持於65.0-70.0美元區間整理。