美元/日元迎「十字路口」，日本20年期殖利率飆升至25年新高！

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參議院選舉、美日貿易談判引發財政擔憂，日本長債券殖利率全線上漲

週一（7月14日）日本債券殖利率延續上周漲勢，出現全面上漲的跡象。其中20年期國債殖利率飆升10個基點至2.6263%，刷新自2000年以來最高水準；40年期國債殖利率漲16.5個基點至3.49%；10年期國債殖利率升至1.57%，創3月28日以來最高水準。

究其原因，日本即將於7月20日迎來的參議院選舉以及美日關稅加劇了市場對日本政府的財政擔憂。一方面，市場押注選舉結果可能為額外的財政刺激鋪路，目前反對黨推動的減稅與擴張支出主張，這可能導致日本政府將增加約350億至700億美元的債務。另外，美國總統川普宣佈將於8月1日對日本加征25%的關稅，最終推高殖利率。

花旗集團日本市場主管星野晃表示：「在日本參議院選舉前，我們看到一些基金正在增加他們的美元兌日元多頭部位。在各種日元貨幣對中，由於潛在的選舉結果，市場預期日元將會走弱。」

實際上，日本當前債務總額約7.9兆美元，約為GDP的250%，同時國內通脹持續攀升，但實際工資連續五個月下降。日本厚生勞動省7日發佈的數據顯示，5月份日本實際工資與去年同期相比減少2.9%，跌幅為2023年9月以來最大。疊加美日貿易關稅不確定性，這加劇了市場對日本經濟復蘇的擔憂。

更為重要的是，通脹攀升與財政赤字增加令日央行陷入兩難困局，這與聯准會三季度面對的情況基本一致，市場押注日央行將暫停升息。

主要國家債券殖利率攀升，潛在風險不容忽視

就正常情況而言，考慮到日債殖利率攀升，日央行暫停升息，日元將趨向走弱，這為美元/日元提供進一步上行動力。但筆者提醒，在當前全球財政赤字普遍飆升、各國長期利率高度聯動的背景下，日本債市一旦失控，極有可能引發一場波及全球的債券市場危機。

加拿大的投資研究公司BCA Research最新報告警告，市場忽視的一大風險正悄然浮現：若日本國債實際殖利率在2025年出現實質性回升，將對美國科技股估值構成重大壓力。分析師指出，日本作為全球流動性的重要來源，其國債殖利率變化將改變資金成本結構。簡單而言，當日本債券殖利率攀升，利差縮窄，海外資金將趨向回流日本資產，這導致美債、美股等美元資產遭到拋售。

從2019年至2022年間，美國科技股估值與美國實際殖利率同步波動，然而自2022年底以來，美股科技估值與日本國債負實際殖利率緊密掛鉤，顯示當前科技股高估值並非完全基於美國本土流動性，而是部分依賴日本提供的低成本資金環境。若日本實際殖利率大幅上升，將導致全球流動性環境收緊，對依賴低資金成本的美股科技類股構成直接衝擊。

綜上所述，筆者認為美元/日元已來到「十字路口」，若日債殖利率持續攀升，很可能最終對全球金融穩定性構成衝擊，進而引發美國股債匯三殺的局面。這意味美國與主要國家的貿易協議是唯一的出路，尤其是美歐、美日、美中的貿易協議。而作為美元/日元而言，短期而言其進一步上行的可能性似乎較下行更大。

美元/日元技術分析：迎「十字路口」，阻力更小方向為上行

美元/日元日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，美元/日元目前維持於147.0上方整固，同時匯價突破江恩2/1線，暗示自年初以來的下行趨勢或已扭轉。若美元/日元持續企穩於147.0上方，後市有望進一步反彈挑戰148.0甚至150.0水準。但若美元/日元最終失守147.0水準，則需警惕重返年初以來跌勢的可能。