TradingKey 華爾街週報：通膨數據改善，能源成本壓力使美股週末收低

上週市場回顧與分析

TradingKey - 2026 年 7 月 20 日至 7 月 26 日當週的總體經濟形勢，其特點是通膨壓力顯著放緩，同時商業活動展現韌性。當週公布的消費者物價數據出人意料地下降，標誌著通膨放緩趨勢的重要里程碑，而批發通膨數據也意外回落。然而，標普全球 (S&P Global) 7 月美國綜合採購經理人指數 (PMI) 初值升至 53.6，創下八個月新高，顯示儘管製造業活動輕微放緩，服務業依然強勁。然而，這些國內數據被日益緊張的地緣政治局勢所抵消，美國與伊朗之間不斷升級的軍事衝突干擾了波斯灣與紅海的海上交通，導致原油價格急劇飆升，帶來了新的通膨風險。

美股主要指數當週收跌，反映出波動加劇與劇烈的類股輪動。以科技股為主的那斯達克綜合指數為當週表現最差的指數，下跌 2.90%，因投資人紛紛從高估值的半導體和成長股中撤資。標普 500 指數在美東時間 7 月 24 日收於 7,411.98 點，週線下跌 1.55%，而道瓊工業平均指數表現出相對韌性，跌幅較小，僅下跌 0.93%，收在 51,947.25 點。儘管大型股基準指數陷入掙扎，但中小型股卻展現出分歧的強勢，隨著資金流出超級科技巨頭，標普中型股 400 指數當週仍上漲 0.23%。

企業財報與監管政策轉變是整週市場活動的主要驅動力。包括 Alphabet 和特斯拉 (Tesla) 在內的 86 家標普 500 指數成分股公司公布的財報，引發了投資人對人工智慧所需的高額資本支出與即時營收回報不相稱的擔憂。由於基礎設施支出沉重拖累了自由現金流前景，Alphabet 面臨拋售壓力；而特斯拉則因自動駕駛支出增加導致獲利未達預期，股價隨之下跌。此外，美東時間 7 月 20 日，加州聯邦法官以反壟斷疑慮為由，頒布了為期 14 天的臨時限制令，以阻止華納兄弟探索 (Warner Bros. Discovery) 與派拉蒙及 Skydance (Paramount Skydance) 價值 1,100 億美元的合併案，此舉震驚了媒體產業。

資金流向與市場情緒顯示出明顯轉向避險的趨勢，CBOE 波動率指數 (VIX) 上漲 12.2%，週線收在 18.77。科技「七巨頭」(Magnificent Seven) 市值集體大幅蒸發近 8,000 億美元，顯示前幾個月由 AI 驅動的熱潮已進入關鍵的重新評估階段。美東時間 7 月 24 日（週五）的交易量為 175.5 億股，仍低於 20 日均值，但紐約證券交易所與 Nasdaq 的下跌家數皆明顯多於上漲家數。資金流向顯示防禦性布局的傾向，投資人紛紛增加能源和原物料類股的部位，以對沖地緣政治不穩定及新貿易措施帶來的風險。

對市場的整體評估指向一個修正階段，此時「AI 樂觀主義」的邏輯正被對基本面獲利和總體經濟穩定性更嚴格的評估所取代。股市目前正在經歷週期性輪動，先前科技股的主導地位正讓位於能源和金融等更具週期性的類股。這一轉變因外部衝擊而變得複雜，特別是能源成本飆升，以及美東時間 7 月 24 日生效的對進口商品課徵 10% 至 12.5% 的新關稅。在國內通膨利多消息與全球供應鏈風險惡化之間進行權衡時，市場似乎正在測試關鍵的支撐價位。

下週市場關鍵驅動力與投資

未來一週的焦點將集中在聯準會 (Fed) 7 月的政策會議以及個人消費支出 (PCE) 物價指數的公布。雖然該央行目前處於靜默期（直至美東時間 7 月 30 日），但在近期通膨數據降溫後，市場正強烈預期未來幾個月內政策可能出現轉向。此外，投資人也將關注密集的剩餘企業財報以及 7 月勞動力市場報告，以判斷在高利率環境下，經濟是否仍維持「軟著陸」的軌道。

市場邏輯預計將從關注主題性成長，轉向關注基本面的執行力與利潤率。近期晶片股的拋售顯示，科技股財報的門檻已經提高，企業需要展現出其資本投資有明確的變現能力，才能穩定其股價。此外，強勁的服務業與放緩的製造業之間的背離，可能會導致市場對即將公布的就業數據中任何意外變數產生劇烈反應，因為聯準會正尋求在其穩定物價與最大化就業的雙重使命之間取得更好的平衡。

策略與資產配置建議傾向於進行防禦性輪動，並側重於優質與價值型類股。鑑於中東地緣政治局勢持續緊張以及由此帶來的能源價格壓力，能源類股和商品作為戰術性避險工具仍具吸引力。建議投資人維持對中小型股的配置，這些股票已展現出韌性，且若利率預期持續降溫，可能會進一步受益於市場漲勢的擴大。風險偏好應保持溫和，優先選擇資產負債表強健、且在新關稅政策公布後較不易受到進口商品成本上升影響的公司。

未來一段時間的風險警示包括，若紅海和波斯灣的干擾加劇，可能引發持續性的能源衝擊。勞動力市場若出現比預期更急劇的降溫，也可能使市場關注焦點從通膨轉向衰退風險，進而可能導致週期性類股的波動加劇。此外，聯準會任何出乎意料的鷹派表態或 PCE 物價指數的回升，都可能挑戰目前市場對即將降息的假設，從而對仍處於歷史高點附近的成長型股票估值造成進一步壓力。

市場週報

5 日指數表現