SpaceX回檔逾40%拖累太空類股：為何VSAT和IRDM卻能逆勢飆升？
Tradingkey - SpaceX（SPCX）自 6 月 12 日上市後至今，股價較 IPO 後高點回檔已逾 40%，目前徘徊在 116 美元附近，較 135 美元發行價仍處於破發區間。
作為整個太空類股的情緒錨點，SpaceX 的回檔迅速傳導至整個類股。事實上，航太類股自 SpaceX 6 月 12 日上市後便呈現單邊下跌走勢，追蹤太空主題的 Roundhill Space & Technology ETF (MARS) 在 SpaceX 上市當日便下跌 8%，過去一個月累計跌幅約 23%，其前 10 大持股中有過半受到拖累：
股票 | 公司 | 權重 | 月內表現 |
SPCX | SpaceX | 22.74% | -32.94% |
RKLB | Rocket Lab | 10.21% | -32.29% |
ASTS | AST SpaceMobile | 7.96% | -21.52% |
VSAT | Viasat | 5.48% | 18% |
PL | Planet Labs PBC | 5.09% | -19.31% |
GSAT | Globalstar | 4.33% | -0.61% |
IRDM | Iridium | 3.50% | 7% |
MDA | MDA Space | 3.20% | -19.43% |
LUNR | Intuitive Machines | 2.92% | -37.07% |
FLY | Firefly Aerospace | 2.90% | -32.96% |
據悉，MARS 是一檔高度集中的太空主題 ETF，前 10 大持股佔淨資產 68.34%，產業分布純粹聚焦「工業 + 科技 + 通訊服務」三大領域。
然而 Viasat（VSAT）月漲 18%、Iridium（IRDM）月漲 7%，成為整個類股中最稀缺的贏家。類股與個股在此波行情中走向完全相反的方向。
VSAT和IRDM憑什麼逆勢上漲？
在 SpaceX、Rocket Lab、AST SpaceMobile 重度回檔之際，Viasat 和 Iridium 是整個類股中僅有的兩檔上漲股。這兩家公司的共同關鍵字是頻譜。
IRDM 的催化劑是 Rocket Lab 的 80 億美元收購案。7 月中旬，Rocket Lab 以 80 億美元現金加股票對價收購 Iridium，Iridium 股東每股獲得 27 美元現金加 Rocket Lab 股票，合計價值每股 54 美元，溢價 24.1%，預計 2027 年年中完成。
這筆交易直接重新評估了 Iridium 的頻譜資產價值。作為摩托羅拉 1980 年代末創立的全球低軌衛星通訊網路，Iridium 擁有全球協調的 L 頻段頻譜、2.5 萬名訂閱用戶，業務覆蓋政府、航空、海事與工業市場。Rocket Lab 收購當日股價大漲 10%，Iridium 則飆升約 22%。
VSAT 的看漲邏輯在於頻譜的稀缺性。在 SpaceX、亞馬遜、AST SpaceMobile 競相擴張 Direct-to-Device 連接能力的背景下，Viasat 所持有的全球協調 L 頻段頻譜變得更具價值。
隨著 Iridium 被收購、亞馬遜轉投 Globalstar，Viasat 被視為最後一個主要的獨立頻譜標的。奧本海默 (Oppenheimer) 指出其持有的是新興 D2D 市場最關鍵的「全球協調頻譜」中最大的一塊之一，Raymond James 則估計其頻譜組合價值可能高達 160 億美元。
此外，Viasat 日前與 Intelsat 獲得美國太空軍一份高達 4.3 億美元的合約，用於製造 PTS-G 系統首批兩顆在軌運行衛星。與此同時，奧本海默預計該公司的核心業務正逼近自由現金流的轉折點。Viasat 已將部分頻譜投入與 Space42 的合資專案 Equatys 中，但公司並未受限於單一方向，仍保留了出售、租賃或展開更廣泛策略交易的操作空間。
ViaSat比Iridium更有成長潛力
目前，華爾街多家投行對 ViaSat 前景保持樂觀，整體給出「強力買進」的共識評級。截至發稿，近 3 個月共有 8 位分析師對 ViaSat 進行評級，最高目標價為 130.00 美元，較目前現價仍有約 76% 的上漲空間；最低目標價為 51.00 美元，隱含約 31% 的下跌空間，平均目標價為 95.29 美元，較目前 74 美元股價仍有不小的成長空間。
雖然 ViaSat 和 Iridium 的頻譜資源均已有部分投入現有業務營運，但 ViaSat 正與 Space42 推進 Equatys 合資計畫。Raymond James 表示，兩家公司具體有多少頻譜能夠實現商業化變現仍存在不確定性，其最終價值將取決於應用場景、總可定址市場 (TAM) 以及出售交易中的買方意願。
由於兩家公司現有的 L 頻段業務主要服務於行動與應急等特定場景，這使得現有業務之外保留了相當一部分潛在的「閒置頻譜」。這種特徵為公司帶來了額外的選擇權價值 (incremental optionality)，其中 ViaSat 所蘊含的這一增量潛力尤為突出。因此，Raymond James 將 ViaSat 的目標價從 50 美元大幅上調至 74 美元，並維持「跑贏大盤」評級。
ViaSat 有望成為太空板塊的價值錨點
回顧本波太空類股的回檔，整體呈現分化格局。
首先是 SpaceX 拖累類股的表現。SpaceX 的跌破發行價是引發類股回檔的直接導火線，其自身面臨 8 月解禁壓力、Q2 財報驗證的雙重考驗。
其次是太空類股內部「火箭股」與「頻譜股」的分化。火箭和衛星製造類標的 (ASTS、RKLB) 受 SpaceX 跌破發行價和類股情緒拖累最深；而擁有 L 波段頻譜等不可複製資產的 VSAT、IRDM 則走過回檔成為贏家；GSAT 作為亞馬遜的頻譜合作夥伴也在此題材線上。
接下來一個月，SpaceX 的 8 月解禁 + Q2 財報仍將是整個類股的重要錨點。如果 Q2 財報出現量價齊跌的情況，估值進一步下修將再次衝擊類股情緒；而如果頻譜資產的稀缺性邏輯繼續得到驗證，ViaSat 的獨立行情可能成為整個類股新的價值錨點。
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