SK海力士ADR轉換額度2.5%用盡，套利通道暫時關閉，高溢價仍待釋放

TradingKey - 美東時間 7 月 23 日，韓國證券存管機構 (KSD) 確認，SK 海力士韓股轉換為 ADR 的初始額度已全部用盡，轉換比例上限為公司總流通股的 2.5%。KSD 此前表示自 7 月 29 日起可受理雙向轉換申請，但存託銀行花旗 (C) 尚未公布具體轉換時間表，實際轉換還涉及外匯申報等程序，無法在申請當天即時完成。

SK 海力士 (SKHY) 7 月 10 日在 Nasdaq 掛牌時，初始 ADR 發行約 1.779 億份，對應 1779 萬股韓國普通股，約占公司總股本的 2.5%。此次 265 億美元 ADR 發行已耗盡全部轉換額度。這意味著，在現有 ADR 持有者先將存託憑證換回韓國股票、釋放額度之前，投資人暫時無法發起新的韓股轉 ADR 操作。

【SK 海力士今日韓股表現，來源：TradingView】

【SK 海力士 ADR 今日盤前表現，來源：TradingView】

SK海力士ADR溢價為何難以快速回落？

正常套利機制下，當 ADR 價格明顯高於韓國原股時，套利者可透過買進韓國股票，再將其存託並轉換為 ADR，隨後在美國市場賣出，從中賺取價差。但目前額度用罄，這條路徑暫時走不通，導致新 ADR 無法進入市場，溢價被迫維持在高檔。

受此影響，SK 海力士 ADR 溢價在 7 月 14 日衝至 51% 的高點，近期雖回落至 25%，但依然高於常規水準。

長期溢價可參照台積電ADR

台積電 (TSM) ADR 提供了參考。目前，台積電 ADR 較台灣原股存在約 13% - 14% 的溢價，從歷史數據來看，此溢價在近十年內大致在 1% 至 26% 的區間內波動。據此推斷，SK 海力士的溢價最終可能收斂至類似區間，而非完全消失。部分溢價因美國投資人對美元計價資產和美股流動性的偏好而持續存在。

7 月 29 日雙向轉換申請管道開啟後，溢價的收斂速度取決於兩方面因素：一是 KSD 是否會釋出新的轉換額度，二是套利資金的實際湧入速度。若額度重新釋出，套利窗口將逐步收窄溢價空間；若額度持續受限，SK 海力士 ADR 溢價可能長期維持在偏高區間。對持有 ADR 的投資人而言，7 月 29 日之後的額度管理方式，比開放申請本身更值得關注。