【IPO追蹤】智駕賽道「隱形冠軍」Momenta過聆訊，三年巨虧超90億

6月23日，物理AI公司MOMENTA GLOBAL LIMITED（下稱「Momenta」）正式通過港交所上市聆訊，中金公司、德意志銀行擔任聯席保薦人。若順利掛牌，公司將憑藉64.5%的第三方城市NOA解決方案市占率，拿下港股市場智駕領域的「物理AI第一股」。

成立於2016年的Momenta，是一家以"世界模型"為基座的物理AI公司，同時推動量產輔助駕駛與自動駕駛兩條技術路線的商業化落地。

經過近十年的發展，Momenta已經成長為國內智能駕駛領域的絕對龍頭。根據灼識諮詢的資料，截至2026年2月28日止過去12個月，按城市NOA銷量計算，Momenta於全球獨立城市NOA解決方案提供商中排名第一，市場份額為64.5%，遠超第二名。公司客戶陣容更是豪華，已與全球24家車企建立合作，覆蓋國內全部主流乘用車企，全球前十車企中已有9家達成合作。

截至2025年末，累計獲得170款車型定點，包括已進入正式量產的68款車型，智能駕駛解決方案在量產車輛上的安裝量已超過68萬輛。

業務層面，Momenta營收端同樣保持高增長。財報顯示，2023-2025年，公司收入分別為7.43億元（單位：人民幣，下同）、13.25億元、24.13億元，三年時間營收翻了超3倍。

收入結構持續優化，高毛利的許可服務收入從2023年的2318.1萬元暴漲至2025年的9.68億元，占比從3.1%提升至40.1%，帶動公司綜合毛利率從17.5%大幅攀升至71.6%。

但從盈利端看，公司持續大額虧損，自我造血能力仍待驗證。2023-2025年，公司歸母淨虧損分別為25.70億元、32.06億元、34.58億元，三年累計虧損超90億元。

巨額虧損主要來自研發投入--自動駕駛是典型的技術密集型行業，需要持續高強度的研發投入，Momenta的研發費用率常年保持在高位，大量資金投入到算法研發、數據採集、測試驗證等環節。

2025年，Momenta研發費用達18.69億元，占營收比例高達77.5%，過去三年累計研發投入達46.58億元。但智駕行業技術迭代快、燒錢周期長，盈利拐點何時到來仍未可知。

除了盈利問題，行業競爭的加劇也不容忽視。當前智駕賽道玩家林立，既有地平線（09660.HK）、黑芝麻智能（02533.HK）等芯片方案商，也有華為、小鵬（09868.HK）等全棧自研玩家，行業普遍向「軟硬一體」方向演進，而Momenta主打純軟件方案，技術路線的長期競爭力仍待市場檢驗。同時城市NOA滲透率快速提升的背後，價格戰已初現端倪，後續盈利兌現的難度可能進一步加大。

此次赴港上市，Momenta擬將募資用於技術研發、業務拓展及補充營運資金。作為物理AI賽道的標桿企業，公司憑藉先發優勢占據了量產智駕的頭部席位，但從行業規律來看，智駕商業化是一場長跑，虧損、客戶依賴、技術迭代都是必須跨越的關卡，投資者需理性看待其成長潛力與短期風險。