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黃金跌破4000關口，階段性下跌或接近尾聲
黃金自1月29日觸及歷史高位5598美元以來持續走弱，週三（6月24日）黃金進一步跌破4000美元關口至低位3959美元，刷新自去年11月初以來近八個月新低。黃金的走弱主要受累於美股的AI牛市及地緣局勢動盪下美債拋售潮緩解。而隨著通脹預期持續升溫，市場押注包括聯准會在內的主要央行貨幣政策轉向，這對黃金構成進一步下行壓力。
美國實際利率VS黃金：
圖片來源於：tradingview
實際上，黃金的走勢與美國實際利率呈現明顯負相關關係，其核心原因在於更高的實際利率令投資者從無息資產黃金中撤離，而AI牛市則成為承接資金的最佳場所。
因此，對於黃金後市的判斷上，投資者應關注聯准會貨幣政策前景以及隨著市場對AI需求放緩、盈利接近峰值的擔憂加劇是否將出現結構性破壞。可以預見的是，緊縮的貨幣政策及AI牛市難以長期共存，這或成為市場對黃金中期行情轉折的重要參考。
基本預期是，隨著美國中期選舉臨近，美國政府希望看到油價持續回落，通脹擔憂有望緩解。若伴隨美國勞動力市場保持火熱退卻，聯准會貨幣政策有望由緊轉松。這有利於AI牛市行情的延續，同時亦意味黃金當前的階段性下跌或已接近尾聲。
逼近江恩2/1線水準，黃金牛市終結了嗎？
從短期角度而言，黃金的疲軟充分說明，市場的關注焦點已從避險需求轉向高利率及金融條件收緊對金價的負面影響，黃金自歷史高位以來累計跌幅近30%。據CME聯准會觀察工具顯示，市場目前預期最早可能在9月份加息，且12月份可能進一步收緊貨幣政策。投資者可密切關注日內公佈的美國個人消費支出（PCE）數據，若數據顯示出通脹回落跡象，料將對黃金短期構成支撐。
從更長週期角度而言，央行購金、地緣政治不確定性和高企的主權債務水準等因素並未消失。Mount Lucas Management對沖基金的首席執行官Jerry Prior表示，推動黃金長期牛市的因素依然穩固，尤其是全球範圍內美元作為主要儲備資產地位的日益下降。而黃金近期的回調則為投資者創造了一個有吸引力的入場點。
黃金江恩2/1線：
圖片來源於：tradingview
值得留意的是，黃金目前已逼近以2022年9月低位為起點的江恩2/1線水準（3850-3900美元區域），若黃金中長期能持穩這一水準，則預示長期升勢並未扭轉。
綜上所述，筆者認為儘管黃金今年以來的下行趨勢未見明確停止信號，但整體進一步下行空間或將受限，若黃金在短期擊穿4000美元關口後進一步下探3900美元下方支撐，並最終收復企穩400關口，或將被視為黃金新一輪升勢開啟的重要信號。投資者可重點關注7月下旬時間窗口。
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