【IPO速遞】分紅超淨利、自有品牌三連跌！折戟A股後，福貝寵物赴港

在中寵股份（002891.SZ）、乖寶寵物（301498.SZ）等寵物食品企業登陸資本市場後，另一家寵食廠商上海福貝寵物用品股份有限公司（簡稱「福貝寵物」）也向港交所遞交了招股書，國金證券（香港）擔任獨家保薦人。

值得一提的是，福貝寵物的資本市場之路一波三折。公司最早在2021年6月獲證監會受理A股主板上市申請，2023年平移至上交所註冊制審核，但當年6月主動撤回申報材料，同年8月因對賭協議信息披露不實被上交所出具監管警示，A股上市之路就此止步，直到如今沖刺港股。

或是受闖關資本市場受挫的影響，福貝寵物還出現了老股東密集退出的情況。

2017-2019年，深創投、中比基金、海富長江等十餘家知名PE合計近3億元（人民幣，下同）投資福貝寵物，但是在撤掉A股上市後，於2024至2025年期間，實控人汪迎春和福貝寵物分批出錢回購絕大多數老PE股權，僅毅達投資、聖元兩家機構留下少量股份，其餘早期投資機構基本全部離場。

2026年3月，國資背景的長三角吉六零成為上市前唯一新入局股東，受讓1.33%股權。

由此，截至2026年5月25日，福貝寵物的股權結構非常簡單，實控人汪迎春通過直接及間接控制了71.11%的表決權，控制權高度集中。

業務層面，福貝寵物是國內少有的ODM＋OBM雙軌運營寵食企業，被稱為是「寵物界富士康」：ODM為各大網紅、線下寵物品牌代工貓糧狗糧，市面不少爆款寵糧產自福貝工廠；OBM則運營自有品牌，包括主力品牌比樂（Bi Le），以及愛倍（AIBEI）及品卓（PINZOR）。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年收入計，福貝寵物在中國寵物食品第三方製造行業（包括ODM及OEM服務提供商）中排名第二，市場份額為5.3%，同時在中國寵物主糧第三方製造行業中亦排名第二，市場份額為8.5%。

不過，「雙輪驅動」雖好，但存在一點問題--2023-2025年ODM收入從6.13億元小幅增至6.30億元；但OBM自有品牌收入從4.32億元下滑至3.50億元，遭遇三連降，其中主力品牌比樂的收入從4.09億元縮水至3.33億元。

而OBM業務的毛利率顯著高於ODM業務，2025年分別為49.1%、23.1%，因此OBM業務收入下降對於公司整體業績會帶來衝擊。

這還暴露了另一個隱憂，公司雖然有三個自主品牌，但OBM這塊的收入極度依賴比樂，愛倍、品卓兩個子品牌合計收入不足OBM總收入5%。三個品牌合計590餘個SKU，僅比樂獨占477款。

業績方面，福貝寵物收入遭遇連續三年小幅下滑，從10.46億元回落至10.21億元；2023-2025年的毛利率分別為35.7%、37.9%、31.6%，淨利率分別為15.6%、15.9%、9.6%；年內利潤分別為1.64億元、1.64億元、9823.5萬元。

此外，2025年經營現金流同比近乎腰斬至8287.8萬元，承壓明顯。與此同時，公司賬面貨幣資金從2023年末6.26億元減至2025年末3.09億元

總的來看，公司的各項業績指標在2025年遭遇了顯著下降，這方面的情況需持續跟蹤。

在分紅方面，於2026年5月18日，福貝寵物董事會建議派發截至2025年12月31日止年度的年度股息1億元，預期於2026年6月派付。

要知道，福貝寵物2025年才遭遇業績下滑，而公司卻趁遞表前夕慷慨分紅1個億，甚至超過了2025年全年的利潤，實控人汪迎春享有高度控制權，獲益明顯。

結合各方面的情況來看，福貝寵物的做法還是很容易讓投資者質疑其分紅合理性，引起爭議。

而此次赴港上市，福貝寵物擬將募資的資金投往多個方向：用於全球銷售網絡擴張、品牌建設及市場推廣；用於生產線及生產設備升級；用於產品研發及創新；用於潛在投資、收購及戰略合作；用作營運資金及一般企業用途。