3000億美元蒸發！為何博通「完美」財報難阻華爾街連續三日暴跌？

TradingKey - 晶片巨頭博通正遭遇2020年3月以來最嚴峻的市場拋售。

繼上週四財報公布後，公司股價連續三日重挫，累計跌幅達18%，市值蒸發逾3000億美元，此金額約相當於其晶片競爭對手超微（AMD）的當前市值。

據道瓊市場數據，博通的市值為1.605兆美元，已被Meta（1.632兆美元）超越，讓出美國市值第六大公司寶座。

今年以來，博通股價累計上漲逾45%。儘管博通過去一年股價波動幅度逾5%的次數高達25次，但此次連續三日暴跌仍屬罕見。

這波劇烈波動背後，很可能是投資者在對AI泡沫擔憂升溫的背景下，重新審視「高成長能否消化高估值」這項核心問題。

在市場相對平靜時期，博通的亮眼業績或許足以平息質疑；然而，隨著AI投資熱潮持續發酵，任何業績疲軟的跡象都可能被市場放大解讀。

亮眼業績為何難擋拋售？

回顧財報數據，博通第四財季營收達180.1億美元（年增28%）、淨利潤97.1億美元（年增39%），AI晶片收入更是激增74%，在手訂單達730億美元。

然而亮眼業績難掩核心隱憂，管理層預警毛利率將月減100個基點，引發市場對AI業務獲利能力的質疑。

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博通執行長陳福陽（Hock Tan）表示，2026年人工智慧需求「難以預測」，這打破了此前市場對該股的樂觀預期。

值得注意的是，博通過去12個月資本支出僅6.23億美元，遠低於輝達（NVIDIA）、甲骨文數百億美元的投入規模，且未披露AI基礎設施投資計畫。儘管與Anthropic、OpenAI簽訂數十億美元訂單，但市場對其產能兌現能力存疑。

TD Cowen分析師Joshua Buchalter指出，投資者對博通與OpenAI日益密切的合作關係充滿期待，但財報並未明確說明這項業務將如何轉化為收入以及具體時間點。

更令市場失望的是，博通宣布向第五家未具名客戶交付價值10億美元的客製化晶片（預計明年底交付），此數字遠低於華爾街對OpenAI合作規模的預期。

Buchalter分析道，這種不確定性讓投資者感到不安，市場需要的是清晰的路線圖，而非模糊的承諾。

AI供應鏈遭重擊

隨著博通股價三日大跌逾17%，AI供應鏈兩條核心主線——「Google供應鏈」與「OpenAI供應鏈」同步遭受重創。

作為核心標的，博通財報雖創歷史新高，但對AI業務的收入預測未能滿足華爾街極高期望，市場開始質疑AI基礎設施投入的報酬週期。

同時，「OpenAI供應鏈」的核心公司甲骨文在公布財報後，其為ChatGPT母公司OpenAI建設的資料中心被爆完工日期可能從2027年推遲至2028年。這項消息動搖了市場對AI基礎設施建設速度的信心。

當「Google供應鏈」和「OpenAI供應鏈」同時遭遇信任危機，整個AI供應鏈的估值邏輯都在被重新審視。投資者開始思考：我們是否過度樂觀地高估了AI實際應用的速度和規模？

為何「滿分100分」已不夠？華爾街要的是「200分」

同時，一個更深層的疑問正在市場蔓延：為何輝達、甲骨文、CoreWeave等AI概念股都在公布亮眼財報後遭遇拋售？超出預期的財報數字似乎難以讓華爾街滿意。

或許答案在於，華爾街對AI概念股的期望已從「滿分100分」提升至「必須考200分」。當投資者開始質疑訂單的永續性與產業景氣的持久性時，再強勁的季度業績也難以平息市場的焦慮情緒。

博通三天蒸發3000億美元市值，也正說明即便是超出預期的業績也難以滿足投資者的「恐高症」（對估值過高的擔憂）。

「這不是對博通的否定，而是對整個AI投資邏輯的重新定價，」一位對沖基金經理坦言，「市場正在從『相信一切』轉向『需要證據』。投資者不再滿足於概念和預期，他們要看到實實在在的獲利能力和清晰的報酬路徑。」