再通脹風險不容忽視？澳元/美元或已蓄勢待發！

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聯准會降息25基點，如何解讀？

週四（12月12日）淩晨，聯准會宣佈降息25基點，將聯邦基金利率目標區間降至3.50%-3.75%。全年累計降息幅度達75個基點。投資者最為關注的「點陣圖」顯示，決策者預計2026年只會再降息一次，2027年再降一次。而此前市場押注聯准會於2026年再降息兩次。

儘管明年降息空間不及預期，但鮑威爾排除了加息可能性。對於風險資產而言，聯准會12月利率決議應該被視為利好OR利空？

實際上，由於市場對降息的提前消化，本次利率決議焦點並非在降息上。最大亮點在於聯准會將於12月12日啟動儲備管理購買（RMP）計劃，即未來30天買入400億美元短期國債。

值得留意的是，RMP並非市場所理解的QE。QE即「量化寬鬆」其主要目標是通過購買長期公債和MBS來壓低長期利率，以刺激經濟增長。而RMP目的則更為技術性，專注於購買短期公債（T-bills），確保金融體系的「管道」中有足夠的流動性，防止發生意外。

電影《大空頭》原型人物邁克爾·伯裏（Michael Burry）近日警告稱，聯准會重啟購買短期國債的舉動，凸顯美國銀行體系的脆弱。伯裏還對美聯儲與美國財政部行動的一致性表示擔憂。

另外，他指出，美國財政部一直在發行更多短期國債，以避免推高10年期殖利率。而聯准會決定將購買重點放在這些相同的短期票據上，看起來「極其巧合」。簡單而言，他認為美國財政部與聯准會行動的一致性恰恰凸顯出美國銀行體系的脆弱性正在加劇。

美國2年期國債殖利率：

圖片來源於：tradingview

不難理解的是，購買短期債券等同於向市場注入流動性，其本質上與QE無異，而在消息公佈後，美國2年期國債殖利率出現顯著下跌。隨著流動性的注入，AI泡沫論調有望呈現進一步降溫，這無疑是美國政府希望看到的。

再通脹風險上升，大宗商品節節攀升，澳央行鷹派發聲

聯准會上周剛正式停止縮表（QT）立刻進行反手操作，啟動儲備管理購買( RMP)計劃，未來30天買入400億美元短期國債。其目的在於向市場注入流動性。這似乎解決一切問題。

投資者不能忽略的是，聯准會12月利率決議中決策者以9票贊成、3票反對通過此次降息決定，為六年來首次出現三張異議票。FOMC聲明顯示，在12名票委中，堪薩斯城聯儲主席施密德和芝加哥聯儲主席古爾斯比反對降息，主張維持利率不變；聯准會理事米蘭支持大幅降息50個基點，體現鷹派和鴿派對政策看法的明顯分歧。

分歧的最大焦點無疑在於聯准會的雙重目標，即勞動力充分就業與控制通脹。上文提及RMP的核心與QE無異，這意通脹回升的風險正在加劇，並預示聯准會很可能於2026年上半年維持利率不變。因鮑威爾任期將於明年五月結束，而貨幣政策傳遞至經濟大約需要半年時間。簡單而言，聯准會預防性降息或已結束。後續更多需要看川普欽點的「影子主席」如何引領市場。

正如大家所看到，隨著聯准會向市場注入流動性，潛在通脹上升風險已然加劇。最明顯的反映是美元出現破位下跌，而貴金屬、大宗商品價格節節攀升，其中白銀持續刷新歷史高位，目前已至64.3美元，年內漲幅高達120%！

白銀：

圖片來源於：tradingview

顯然，隨著貴金屬金、銀的大幅攀升，工業金屬如銅、鋁後續有望跟上，呈現商品牛市格局。問題在於，在這一階段，投資者該如何尋找機會？

筆者認為，除卻商品值得關注外，典型的商品貨幣澳元同樣值得關注。澳洲是全球最大的鐵礦石生產與出口國，同時也是黃金的出口國之一。澳洲GDP超過8%來自採礦業。作為出口引導型國家，當出口價格上漲並超過進口成本時利好澳洲經濟。

另外，澳元和其他貨幣一樣，其走勢受到利率前景的影響。12月11日澳洲統計局公佈的數據顯示，就業人數下降21300人，其中全職崗位減少較多，而此前預期為增加20,000人。11月失業率維持在4.3%，低於經濟學家此前預測的4.4%。數據表明澳洲勞動力市場正在逐步放鬆，可能會使澳央行進一步拉長維持低位的時間。

不過，澳央行主席米歇爾·布洛克此前宣佈，一段被縮短的降息週期已經結束，政策制定者正在評估通脹的回升是否需要延長利率暫停期，還是轉向緊縮。澳央行根據雙重使命運作，旨在將通脹控制在 2-3%目標區間的中點，同時努力保持經濟處於最大可持續就業水準。11 月下旬發佈的新月度通脹數據顯示，總體消費者價格指數(CPI)為 3.8%，而央行最新的預測顯示，通脹要到 2027 年年中才能回到目標區間內。

簡單而言，相較於勞動力市場表現，澳央行更專注於通脹控制上，一旦大宗商品漲價推動通脹回升，澳央行或不得不在當前 3.6%的基準利率上進一步加息。而澳央行在今年三次降息之後有望成為發達經濟體中寬鬆週期最短的國家之一。市場現預期澳洲央行將於明年2月會議加息。相較於市場對聯准會進一步降息的押注而言，貨幣政策差異有望為澳元/美元提供進一步上行動力。

不可能三角：貿易戰有望進一步緩和，澳元受益

另外，除卻商品漲價、貨幣政策差異外，澳元還可能得益於全球宏觀環境改善而走強。聯准會上調了對2026年GDP增速的預測，上調0.5個百分點至2.3%，並維持對明年末失業率4.4%的預測不變。經濟增長預期回升令美國陷入滯漲風險下降。

更為重要的是，川普實施的大美麗法案有望為美國經濟提供支撐，同時加劇美國債務問題。當前美國未償國債規模首次突破30萬億美元，短短七年內實現翻番。自2018年以來，這一數字已增長一倍以上，疫情時期的借款激增正在持續產生影響。儘管2025財年聯邦赤字因關稅收入增加而收縮至約1.78萬億美元，但每年數百億美元的關稅收入仍遠低於現有的巨額利息支出，財政狀況依然嚴峻。

值得留意的是，關稅、財政赤字與通脹之間存在不可能三角關係，通脹等同於稀釋債務，這對美元信用構成嚴重衝擊。筆者判斷，隨著通脹回升、財政赤字問題難以解決，美中貿易問題有望出現明顯進展，這為2026年風險資產提供很好機會，同時美中經濟回升亦有望進一步為澳元提供支撐。

澳元/美元技術分析：劍指0.6900

澳元/美元周線圖：

圖片來源於：tradingview

周線圖顯示，澳元/美元此前圍繞0.6500附近整理，目前更進一步突破0.6600，整體呈現出強勢的底部整固形態，暗示市場看漲意願強烈。若澳元/美元後續有效企穩0.6600，後市有望進一步反彈挑戰0.6900水準。可將0.6550一線視為中期多空分界線。