【IPO前哨】新國都遞表港交所，業績滑坡、商譽值得關注

年初以來，包括寧德時代（300750.SZ，03750.HK）、恒瑞醫藥（600276.SH，01276.HK）、賽力斯（601127.SH，09927.HK）在内的多家知名A股企業奔向港股市場。

而根據最新消息，又有一家A股企業——新國都（300130.SZ）向港交所遞表，擬在主板掛牌上市，中信證券是其獨家保薦人。

招股書披露，此次新國都赴港集資，擬將資金用於未來五年内透過在各本地市場建立本地化銷售及營運網絡、實施多元化市場推廣策略，以及遵守相關牌照規定；用於未來五年内提升獨立研發與創新能力，完善本地支付生態並拓展服務應用範圍；用於未來五年内在東莞設立智能總部；用於拓展業務及實現客戶群多元化，透過尋求戰略投資與收購機會，為未來發展實施長期增長策略；以及用於營運資金及一般企業用途。

聚焦支付領域，A股市值超145億

新國都成立於2001年，2008年改製為股份有限公司，此後於2010年登陸創業板，截至11月27日，其A股市值超過145億元人民幣。

業務方面，新國都是一家深耕中國、覆蓋全球的行業領先支付技術服務供應商。憑藉策略性部署全方位、多場景及多形態數字支付服務，公司提供集「支付硬件+支付服務」於一體的模式，向生態圈内的用戶提供整合式、端到端數字支付技術解決方案。

具體而言，新國都主要從事提供收單及增值服務、電子支付產品以及其他服務，產品矩陣包括智能POS終端、二維碼掃碼POS終端、二維碼收款音響及其他新一代支付終端等，可滿足各類商業及跨境貿易場景的復雜支付需求。

招股書披露，新國都已打造完整的海外支付牌照組合並積極將全球支付業務打造為第二增長曲線。而截至2025年11月16日，公司持有包括國内第三方收單牌照、盧森堡PI牌照、美國MSB牌照及香港MSO牌照在内的多項監管牌照。

根據弗若斯特沙利文報告，新國都的支付硬件設備營收全球領先，近15年累計銷量超5000萬台；2019年至2024年期間TPV連續6年突破1萬億元（人民幣，下同）；並擁有業内領先的海外牌照組合。

業績表現疲軟，原因何在？

不過，從業績來看，新國都近年的表現不算太好。

2022年至2024年，新國都的收入分别為43.15億元、38億元、31.46億元；年内溢利分别為0.45億元、7.54億元、2.31億元；經調整溢利分别為0.58億元、7.57億元、2.32億元；其收入遭遇連降，而溢利波動巨大。

結合新國都A股的公告來看，2023年溢利大增主要繫2022年溢利受商譽減值計提和營業外支出中資金退還支出影響導致基數較低。此外，還包括電子支付設備業務海外收入、溢利同步增長、收單業務運營逐步提升等因素。

2024年溢利「大跳水」，則主要有兩方面的原因：1）全資子公司嘉聯支付涉稅調整，影響年内溢利；2）對全資子公司長沙法度計提商譽減值，影響資產減值損失1.22億元。

而在2025年上半年，新國都的收入同比下降3.15%至15.27億元，溢利同比下降38.74%至2.74億元，經調整溢利同比下降37.87%至2.78億元，業績仍未好轉。

分業務來看，上半年，收單及增值服務實現收入9.45億元，同比下降12.86%，毛利率27.0%，同比下降15.3個百分點，是中期收入、溢利下降的主要原因所在。

分區域來看，近些年中國内地市場實現的收入佔總收入的比重呈現持續下降趨勢，而其他市場的收入佔比在持續提升，從2022年的21.1%增至2024年的29.0%，今年上半年繼續增加到了35.6%。

商譽情況值得關注，赴港必要性受質疑

除了業績方面的情況外，新國都還有一些地方值得留意。

近些年以來，新國都頻頻出手並購外部資產，其中一些資產並未達到預期效果，反而對業績造成了負面影響，例如於2022年、2024年及2025年上半年，公司均出現了商譽減值，進而拖累了業績表現。

招股書披露，截至2025年6月末，新國都賬上的商譽仍有5..58億元。其中，公司於2018年以7.1億元現金收購嘉聯支付100%的股權，這筆交易賬上的商譽仍有4.99億元。

從近年的業績來看，新國都的表現比較疲軟，未來一旦嘉聯支付出現經營不善或其他惡化事項，公司有可能面臨巨額商譽減值風險。

新國都的現金流情況及赴港集資的必要性也引起了一些關注。

今年3月底，新國都還在A股市場發佈公告稱，擬使用閑置自有資金進行委託理財及證券投資的總額不超過（含）30億元人民幣或等值外幣，其中，進行委託理財的額度不超過（含）25億元人民幣或等值外幣，進行證券投資的額度不超過（含）5億元人民幣或等值外幣。

招股書則披露，截至2025年上半年末，新國都賬上按公平值計入損益之金融資產為17.42億元，受限製銀行存款為4.83億元，已抵押銀行存款為1.16億元，現金及現金等價物有20.48億元。

另外，新國都今年上半年的溢利再遭下降，至2.74億元，但公司中期依然派息1.7億元，超過2024年全年的派息。

雖然在近年的A股市場，有條件多分紅受到政策支持，但結合新國都賬上的資金、理財公告以及中期派息金額來看，新國都赴港集資的必要性受到一些質疑也屬正常。

結語

作為一家在A股市場上市多年的細分領域龍頭企業，新國都也算是經受了多年的考驗，但公司近年的業績情況以及商譽等問題值得投資者留意，其最終能否獲得港股市場投資者的青睐也需要觀察。