極端行情恐再現？白銀價格連四日走揚，庫存告急引爆買盤

白銀價格連續四個交易日走揚，截至2025年11月27日17時10分，現貨白銀價格突破每盎司53.6美元。

上海期貨交易所白銀倉庫庫存驟降至2015年來最低點，同時上海黃金交易所白銀庫存也跌至九年新低。這波庫存急遽下滑已撼動全球白銀市場根基，威脅貴金屬交易體系穩定運作，恐引發全球供應鏈危機。

跨市場套利加劇白銀庫存失衡，科技迭代可能引發結構性需求轉變

今年，潛在關稅壁壘正驅動大規模白銀遷徙潮。交易商搶在政策實施前，將大量白銀從倫敦轉移至紐約COMEX倉庫，利用兩地價差進行套利。此舉導致倫敦金屬交易所庫存急遽萎縮，逼倉風險持續升溫。為因應此一危機，倫敦金屬交易所近期籌劃新的近月合約借出規則，對持有大量近月頭寸的機構實施分級溢價管制，並曾暫停黃金非美元交易，防堵市場操縱行為。

當前白銀市場正經歷根本性變革。光伏產業技術快速迭代，TOPCon與HJT等N型電池對傳統P型電池的取代，使單位用銀量激增。同時，電動車產業廣泛採用碳化硅模組，高導電性銀漿需求呈現爆發式增長。這些轉變使白銀從輔助性貴金屬轉型為不可或缺的關鍵工業原料。

值得注意的是，中國稅制改革取消部分場外黃金銷售的增值稅退稅，促使中國深圳水貝市場眾多交易商轉向白銀業務，進一步加劇現貨市場緊張局勢。當地業者透露，新規實施後定價難度增加，使白銀成為更具吸引力的替代選項。

貨幣政策轉向也同樣對白銀市場產生持續影響。聯準會釋出的降息訊號與停止縮表計劃，削弱美元走勢，強化貴金屬避險吸引力。同時，全球去美元化趨勢與潛在回歸金本位思潮，促使中美兩國將白銀等貴金屬納入戰略儲備與出口管制範疇。

美國地質調查局將白銀列入關鍵礦產清單，引發市場對潛在關稅措施的擔憂。分析師警告，若美國對白銀加徵關稅，已運抵美國的庫存將被鎖定，可能導致全球供應鏈出現結構性斷裂。

當前白銀市場多項指標亮起紅燈。上海期貨交易所出現明顯的現貨升水結構，近月合約價格持續高於遠期合約，顯示短期供應嚴重短缺。與此同時，倫敦市場借貸成本維持高檔，反映實物白銀取得難度提升。

白銀價格今年以來累計漲幅已超過80%，倫敦現貨價格在10月一度突破每盎司54美元關卡。近期在聯準會政策轉向預期下再度走揚，漲幅持續超越黃金，此異常表現凸顯非美市場白銀庫存面臨的嚴峻挑戰。

白銀極端行情恐再現？投資人需警惕市場高波動風險

面對日益升溫的市場風險，監管機構已採取預防性措施。上海期貨交易所自10月21日起調高白銀期貨保證金比例與漲跌停板幅度，旨在抑制過度投機。業界專家建議從多面向構建防護網：完善交割機制以提升市場效率、強化國際協同確保供應鏈暢通、發展多元化衍生性商品協助風險管理，並鼓勵企業建立戰略儲備。

特別值得關注的是，中國白銀出口在10月份激增至660噸以上，創下歷史最高紀錄。這種大規模流出進一步消耗本土庫存，削弱市場緩衝能力。業內人士預期，短缺狀況可能還需約兩個月時間才能逐步緩解。

隨著庫存持續探底，市場波動風險急遽升高。分析機構警示，若庫存未能及時回補，可能重演2020年3月的極端行情，當時COMEX白銀期貨曾出現劇烈波動，甚至觸發交易所介入干預。當前倫敦白銀庫存較2019年高峰萎縮約75%，可自由流通量僅餘2億盎司，此種狀況極易引發價格劇烈波動和產業鏈成本壓力。

在全球白銀庫存完成重新平衡前，市場參與者應嚴控風險敞口，審慎應對潛在流動性衝擊。建議投資者密切關注庫存變化、交割規則調整及主要經濟體貨幣政策走向，這些因素將共同決定白銀市場未來發展路徑。