【百強透視】Q3業績「崩塌」！利潤轉虧，理想面臨轉型陣痛

近日，多家造車新勢力陸續披露2025年三季度財報，呈現出顯著的「冷熱不均」的特徵。

零跑汽車（09863.HK）、小鵬汽車（09868.HK）、蔚來汽車（09866.HK）均稱是其「史上最強」三季報。其中，零跑營收同比接近翻倍，並連續兩個季度盈利；小鵬營收也翻倍增長，虧損大幅收窄；蔚來營收創下新高，並向盈虧平衡發起衝擊。

而理想汽車（02015.HK）三季度業績如期承壓，核心指標全面下滑。交付量、營收雙雙走低，更令人擔憂的是利潤由盈轉虧，凸顯公司轉型期面臨的嚴峻挑戰。

市場早有預期，此前股價持續下行及月度銷量疲軟已提前反映悲觀情緒。業績披露後，理想股價卻出現反彈。

截至美東時間11月26日，理想汽車（LI.US）收漲0.60%，盤後進一步攀升0.11%。港股市場表現更為亮眼，截至發稿，該股上漲1.81%，報73港元/股。

Q3業績大變臉！利潤轉虧，毛利率大跌

財報顯示，今年第三季度，理想汽車營收273.65億元（單位人民幣，下同），同比下降36.2%，環比下降9.5%。

對於營收的下跌，主要在於車輛交付量的大幅下滑。

第三季度，理想汽車交付新車9.3萬輛，同比下滑39.0%，環比下滑16.1%；1-9月累計交付量29.71萬輛，同比下滑13.1%。10月交付量繼續下行，交付31767輛，同比下滑38.25%，環比下滑6.43%。

今年以來，理想汽車面臨著嚴峻的市場競爭形勢，小米、蔚來和AITO等品牌紛紛推出新車型，市場競爭愈發激烈。而理想自身產品叠代滞後，這使得舊款L繫列增程車在市場中承受了明顯壓力。受交付量下滑影響，理想第三季度汽車銷售額降至258.67億元，同比下跌37.4%，環比下跌10.4%，進而拖累了公司整體收入。

目前，理想汽車正處於從增程式向純電動戰略轉型的關鍵階段，資源大量向i繫列傾斜。儘管新車型i6和i8累計訂單已突破10萬輛，展現出一定的市場潛力，但由於純電車型尚處於產能爬坡階段，這些訂單最終能否順利轉化為實際交付量，仍有待進一步觀察。

更引人注目的是利潤由盈轉虧，第三季度，公司淨虧損6.24億元，而去年同期淨利潤高達28.21億元，上季度淨利潤為10.97億元，打破了自2022年第四季度以來連續盈利的紀錄。

理想MEGA召回產生的一次性成本侵蝕了利潤。第三季度，公司整體毛利率下滑至16.3%，同比下滑5.2個百分點，環比下滑3.8個百分點。其中，車輛毛利率也大幅降至15.5%，同比下滑5.4個百分點，環比下滑3.8個百分點。

不過，若剔除理想MEGA召回預估成本的影響，第三季度理想整體毛利率仍維持在20.4%，車輛毛利率為19.8%。

對於資產重、槓桿高的造車新勢力而言，現金流至關重要。第三季度，理想的資金壓力開始浮現。

截至2025年9月30日，理想汽車現金狀況（現金及現金等價物、受限製現金、定期存款及短期投資，以及計入長期投資的長期定期存款及理財產品）為989億元，較6月末已減少80億元。

在業績會上，理想汽車創始人李想表示，2025年第三季度，理想汽車經歷了產品週期、公關輿情、供應鏈爬產、政策變化等帶來的各種挑戰，這些因素對交付和經營產生了影響。

Q4毛利率或繼續承壓？

展望後市，理想對第四季的交付指引仍然保守。

公司預計第四季度汽車交付量為10萬輛至11萬輛，同比減少37.0%至30.7%；對應營收預期在265億元至292億元之間，同比減少40.1%至34.2%。

機構也持謹慎態度。中金公司最新研報指出，理想汽車3Q營收273.7億元，Non-GAAP淨虧損3.6億元，3Q產生MEGA 車型召回損失，業績低於市場預期。展望4Q25，考慮i6爬坡上量、L繫列促銷等影響，該行預計汽車毛利率未來2個季度仍有挑戰。

招銀國際報告亦指出，理想汽車剔除一次性Mega召回成本後，第三季業績及經營虧損基本符合預期，毛利率依然維持在約20.4%的高位。考慮到增程車型激烈的市場競爭，該行認為理想汽車或需通過降價推動明年新一代L繫列的銷量，因此未來兩個季度毛利率下滑或非短期現象。

能否躋身「港股100強」榜單？

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如今，本屆「港股100強」評選已進入倒計時，哪家港股新能源汽車企業能憑借自身實力再度突圍、榮登榜單？讓我們共同拭目以待。