聯姻告吹！億華通H股下跌，氫能龍頭整合夢碎

歷時半年的談判拉鋸，億華通(02402.HK)(688339.SH)與旭陽集團(01907.HK)旗下旭陽氫能的「聯姻」最終還是畫上了句號。

9月5日晚間，億華通披露資產重組終止的消息，9月8日其A股及港股股價應聲下挫，午後有所反彈。截至發稿，公司A股微漲0.16%，H股則為下跌2.50%。

產業鏈整合受挫

億華通在最新公告中表示，終止發行股份購買定州旭陽氫能有限公司（以下簡稱「旭陽氫能」）的100%股權並募集配套資金事項。

對於終止與旭陽氫能進行資產重組的原因，億華通表示，由於交易雙方未能就可能交易的最終方案達成一致意見，為切實維護公司和投資者利益，經公司與交易各相關方友好協商、認真研究和充分論證，基於審慎性考慮，決定終止可能交易事項。

自今年2月披露與旭陽集團的資產重組計劃以來，億華通多次發佈更新公告，均提及正積極推進交易相關工作，各項事宜有序開展。

不過此次突然宣佈終止交易，也說明這場可能影響氫能行業格局的交易背後，存在復雜的博弈與挑戰。

根據此前公告，旭陽集團擬以旭陽氫能的全部股權換取億華通A股股份，折合對價18.53元(單位人民幣，下同)/股。同時，旭陽集團擬出資不超過5.5億元認購億華通A股股份，亦按上述價格對價。若此次交易完成，預計億華通控股股東變更為旭陽集團。

雙方嘗試「聯姻」，是行業中的優勢互補典型案例。

據悉，旭陽氫能是京津冀地區最大的高純氫生產商及供應商，具備大規模、低成本、高質量且超低碳排放的高純氫生產和經營能力。若兩者合並，旭陽氫能可為億華通提供上遊氫源支持，助力億華通實現向氫能產業鏈上遊的延伸，從而改善億華通持續的虧損狀況並尋求業務突破。

深陷虧損泥潭

國内氫燃料電池行業目前整體處於商業化初期，高度依賴政策補貼，同時還面臨產業鏈體繫不完善、成本居高不下、綠氫製備技術待突破等問題，製約著我國氫能產業的規模化發展。

對億華通來說，在重重行業挑戰下，通過產業鏈上下遊整合、實現延鏈補鏈，才能打破行業發展瓶頸。但此次與旭陽集團重組失敗，意味著其突破行業瓶頸、擺脫虧損困境的努力暫告落空。

近期發佈的2025年半年報顯示，億華通於2025年上半年再遭遇業績滑鐵盧。報告期内，公司收入同比慘遭腰斬，降至7192.93萬元；歸母淨虧損則由上年同期的1.41億元增長至1.63億元。

與億華通同處一賽道的國鴻氫能(09663.HK)同樣業績不佳，今年上半年收入驟降55.7%，虧損有所收窄，但仍達1.84億元。

億華通表示，今年上半年虧損主要是因為燃料電池行業市場需求整體下降，行業規模同比縮減，報告期内，公司相關產品銷售量減少等綜合所致。業績報顯示今年上半年，億華通燃料電池繫統銷售總功率為15,960kW，同比減少56.54%。

國鴻氫能的表現更差，氫燃料電池繫統銷量從上年同期的3464.5萬千瓦降至2025年上半年的1109萬千瓦。

而在2024年，億華通的經營業績也同樣慘不忍睹。當年公司營收僅為3.67億元，同比亦遭腰斬；歸母淨虧損4.56億元，同比擴大87.68%。

當下，國内氫燃料電池行業正經歷「成長的陣痛」，市場銷量明顯下滑。製氫成本高、加氫站佈局不足，成為製約氫車大規模應用的「硬傷」，導致終端用戶使用成本高、便利性差。

億華通此次重組終止，無疑為其產業鏈整合與扭虧之路增添了變數。未來，公司能否在行業陣痛中尋找到新的突破點，仍需持續關注其技術進展、市場策略及資金狀況。氫能之路道阻且長，企業的每一步選擇都顯得至關重要。