納斯達克擡高上市門檻，港交所機會來了？

納斯達克交易所最近出台了一波新規，主要針對公司IPO和後續的上市維持條件。簡單來說就三點：提高了新公司上市的門檻；加快了不合格企業的退市速度；並且這次特别明確了對中概股的募資要求——注意，是公開發行的募資額，不是總融資。

具體包括：

1. 上市門檻擡高：以後按「盈利標準」在納斯達克上市的公司，公眾持股市值不能低於1,500萬美元。
2. 退市更快了：要是公司出問題、市值還低於500萬美元，會直接被加速停牌甚至退市。
3. 專門針對中概股：主要業務在中國的公司，來納斯達克IPO的話，最低募資金額必須達到2500萬美元——而且這次明確定義是「公開發行募資」，不是總的募資。

為啥突然搞這些？說白了，納斯達克這幾年被一些「拉高抛售」的操縱手法搞怕了——尤其是一些中國小公司IPO融資額很低，一上市股價卻瘋漲幾十倍，沒過幾天又暴跌，坑了不少投資者。所以交易所這幾年一直在調查，這次新規算是直接回應。

其實像中概股那2500萬美元募資要求，2020年他們就提過，不過當時沒說清楚是總融資還是公開發行募資，只說「受限市場」（其實就是PCAOB審查不了審計底稿的地區，包括中國）的公司要滿足這個數。2021年證監會批準了，但一直沒明確。這次不一樣，直接寫明是針對中概股，並且強調是IPO募資額，還定了執行時間。

新規現在已經報給美國證監會審批了。一旦通過：

• 新的上市標準立即生效，正在IPO流程的公司有30天過渡期，之後全部按新規來；
• 加速退市的部分預計批準後60天正式實施。

還有一條挺狠：如果公司股價連續10天低於0.1美元，哪怕沒進入整改期，也會直接停牌+加速退市。

所以這次納斯達克明顯是進一步收緊了規則，尤其是對中概股——門檻更高、退市更快、說退就退，一點不含糊，目前還不知道其他交易所例如紐交所會不會也跟進操作。

哪些中概股會受影響？

Wind的數據顯示，當前在美國上市的中概股有411家，其中有338家在納斯達克交易所上市，佔了80%以上，包括拼多多（PDD.US）、網易（NTES.US）、京東（JD.US）、百度集團（BIDU.US）、理想（LI.US）、哔哩哔哩（BILI.US）等。市值低於500萬美元的中概股或有36家，市值約有500萬美元而不超過1,000萬美元的中概股約有46家。從這個標準來看，退市的將是一些低市值和成交不活躍的中概股。

不過，影響最大的將是未來赴美IPO的中概股。我們留意到，今年以來在美股市場上市的中概股有21只，而首發募資總額超過2,500萬美元的只有元保（YB.US）、霸王茶姬（CHA.US）和亞盛醫藥（AAPG.US）三家公司，其他的募資總額均低於2,500萬美元，這將提高中概股赴美上市的門檻。

對港交所是機遇嗎？

納斯達克這波新規落地後，市場目光自然轉向了同樣是中概股重要上市地的港交所（00388.HK）——在美股上市門檻顯著擡高的背景下，港交所大概率將成為部分受阻於納斯達克新規的中概股「備選方案」，迎來潛在的上市資源紅利，但機遇背後，「企業良莠不齊」的隱憂也需重點關注。

從適配性來看，港交所近年來一直在優化中概股上市機製：一方面，針對未盈利生物科技公司、新經濟企業推出「18A章」、「18C章」等特殊上市通道，降低了創新企業的上市盈利門檻；另一方面，2023年以來持續推動「雙重主要上市」流程簡化，不少中概股已通過該模式回流港股，形成「美股+港股」雙重上市格局。

如今，納斯達克對中概股IPO設定2500萬美元（約合1.95億港元）的「公開發行募資」硬門檻，疊加加速退市規則，那些募資規模不足、但具備一定業務基礎的中概股，或會更傾向於選擇港交所——畢竟港股對部分企業的首發募資額要求更靈活，且對中概股的監管環境更貼合其運營背景。

從市場需求端看，港股投資者對中概股的接受度也在不斷提升。過去幾年，回流港股的京東（09618.HK）、網易（09999.HK）、百度（09888.HK）等企業，均在港股市場獲得了穩定的流動性支撐；而港股通機製的開通和不斷優化，也讓内地資金成為中概股的重要「撐盤力量」，進一步增強了港股市場的吸引力。對於那些因納斯達克新規「卡殼」的中概股而言，港交所不僅能提供上市通道，更能對接龐大的内地資本市場，這一點是其他海外交易所難以替代的。

不過，港交所若想真正承接這波潛在的上市潮，還需應對「企業質量分化」的挑戰——隨著赴港上市企業數量增多，「良莠不齊」的問題可能會逐漸凸顯。

一方面，部分原本瞄準納斯達克的小型中概股，本身存在盈利不穩定、業務模式不清晰等問題，若港交所為了吸引企業而放松審核標準，可能會導致「帶病上市」企業增多，進而損害港股市場的整體聲譽；另一方面，即便企業順利上市，若後續經營不善，也可能面臨股價低迷、流動性不足的問題，最終淪為「仙股」，給投資者帶來損失。

對投資者而言，在港交所可能迎來中概股上市熱潮的背景下，更需擦亮眼睛警惕風險。

首先，要重點關注企業的基本面：對於新赴港上市的中概股，需深入分析其營收結構、盈利前景、核心競爭力，避免被「概念炒作」裹挾，尤其要警惕那些業績波動大、依賴單一業務的小型企業。

其次，要留意企業的上市模式和合規情況，比如是否存在股權架構瑕疵、信息披露是否充分，以及是否符合港交所的持續上市要求——畢竟納斯達克「加速退市」的邏輯也給市場敲響了警鍾，合規性不足的企業即便在港股上市，也可能面臨後續的監管壓力。

最後，需理性看待「中概股回流」的熱度，不要盲目跟風投資，而是結合自身風險承受能力，選擇估值合理、質地優良的標的。

此外，港交所自身也需主動作為，在吸引上市資源的同時守住「質量底線」。比如，可以進一步優化上市審核流程，加強對企業盈利能力、合規性的核查，從源頭篩選優質企業；同時，完善退市機製，對長期經營不善、不符合上市標準的企業及時啓動退市程序，避免「僵屍企業」佔用市場資源，維護港股市場的健康生態。只有做到「寬進嚴管」，港交所才能真正承接納斯達克新規帶來的機遇，成為中概股更可靠的上市地，也為投資者提供更安全的投資環境。