超微電腦展望不如預期，盤後暴跌16%，高估值泡沫要破了？

TradingKey - 超微電腦（SMCI）於週二公佈的第四財季業績報告顯示，多項核心指標表現疲軟，且2026財年的營收展望較先前預期大幅下調，加劇了投資者的擔憂情緒，股價在盤後交易應聲暴跌超16%。

來源：Google Finance

在周二下午公佈的業績中，超微電腦管理層明確了2026財年的收入預期，預計該財年（至2026年6月結束）的收入至少為330億美元，这一数字显著低于该公司在2月份给出的400亿美元乐观指引，尽管公司曾在5月份以“能见度尚未清晰”为由撤回早期预测。

此外，對於當前季度（2025年第四財季），公司設定了60億至70億美元的營收展望，其中點65億美元低於FactSet分析師先前預期的66.3億美元，進一步削弱了市場信心。引發了市場對該公司利用需求無比強勁的英偉達Blackwell或Blackwell Ultra架構系列晶片來獲得更強勁AI伺服器訂單的質疑情緒。

需要注意的是，超微電腦最近一個季度的毛利率僅9.5%，略低於3月季度的9.6%和6月季度的10.2%，延續了連續下滑的趨勢。

這項疲軟表現部分源自於供應鏈格局的改變，自2023年起，公司受惠於搭載英偉達晶片的AI資料中心伺服器需求激增，帶動股價一度飆升至目前水準的兩倍。

随着市场环境变化，AI服务器需求虽仍强劲，但竞争已显著加剧——更多厂商涌入该领域，导致产品差异化空间受限，价格压力增大。

韋德布希分析師在報告前指出，毛利率可能成為“潛在的疲軟點”，特別是英偉達的產品轉型（如GB200機架級解決方案）增加了材料成本中英偉達組件的佔比，擠壓了供應商的利潤空間，限制了超微電腦等伺服器製造商的議價能力。

Bloomberg Intelligence分析師Woo Jin Ho指出：“前景不如預期凸顯了大型AI伺服器交易的激烈競爭環境，超微電腦市場份額恐被侵蝕。”

這次展望下調揭露了產業隱憂－高效能AI伺服器的銷售和定價壓力可能普遍存在，投資人開始質疑整個板塊的估值合理性。

目前，英偉達、博通等龍頭股的本益比均處於歷史峰值，押注於AI算力需求的「無限擴張」。但超微電腦的案例揭示，泡沫風險不容忽視，若競爭持續加劇且毛利率無法改善，更多科技公司可能步入低迷。

部分分析師擔憂，這或是「戳破泡沫」的前奏，尤其在高利率環境下資本流向更謹慎。

來自Bokeh Capital Partners的首席投資長Kim Forrest表示：“對人工智能相關領域所有事物的期望，尤其是推理模型引發的AI算力需求激增，已經吸引了投資者註意力。任何程度的疲軟都會帶來深深的失望，這意味著股價可能持續暴跌。”