中國二季GDP點評：下半年增速或超二季度

TradingKey - 2025年7月15日，中國發布了第二季國內生產毛額（GDP）數據。數據顯示，實質 GDP 年增 5.2%，不僅超過了市場預期的 5.1%，還高於 5% 的年度成長目標。無論是需求端的最終消費支出，或是供給端的工業增加值、服務業生產指數等指標，均呈現強勁的表現。展望 2025 年下半年，受川普政府貿易政策帶來的挑戰影響，中國預計將逐步加大財政政策力度。在逆週期調節政策的支撐下，第三季和第四季的實際 GDP 成長率可望超過第二季度，從而推動 2025 年全年經濟成長超額完成 5% 的目標。

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2025年7月15日，中國發布了第二季 GDP 數據，數據顯示實質 GDP 環比成長 1.1%，超過市場預期的 0.9%。這使得 GDP 年增率達到 5.2%，較市場預測高出 0.1 個百分點（圖 1）。與年度目標相比，第二季的成長速度超過了 2025 年 5% 的經濟成長目標（圖 2）。

圖1：市場普遍預測與實際數據對比

來源：路孚特，TradingKey

圖2：中國實際GDP（%）

來源：路孚特，TradingKey

從供需角度來看，2025 年第二季中國經濟數據顯示供需兩端均表現不佳。需求面方面，最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務淨出口對經濟成長的貢獻率分別為 52.3%、24.7% 和 23%（圖 3）。值得注意的是，消費成長動能持續強勁。展望未來，隨著以舊換新政策的持續推進，預計零售銷售成長將加快，為未來幾季的整體消費成長提供有力支撐。

圖3：GDP成長貢獻率（%）

來源：路孚特，TradingKey

從供給端來看，2025 年第二季度數據顯示，工業增加值和服務業生產指數均實現顯著增長。 其中，工業增加值同比大幅增長 6.8%，這一表現主要由兩方面因素驅動：一是在美國關稅政策背景下，搶出口效應持續釋放; 二是 「雙新」（新能源、新技術）政策的影響不斷深化，加之 618 購物節期間相關行業產能提升，進一步放大了政策效應。

展望 2025 年下半年，為因應川普政府貿易政策帶來的挑戰，中國預計將逐步加大財政政策力度。 在逆週期政策的支持下，第三季和第四季的實質 GDP 成長率可望超過第二季水準。 這一成長動能預計將推動中國 2025 年全年經濟成長超過 5% 的目標。