一週焦點－進入聯準會降息週期--丹斯克銀行

在美國8月就業報告未能擺脫對經濟衰退的擔憂後，市場本週開始徘徊在對經濟衰退的擔憂中。作為中國需求疲軟的徵兆，中國核心通膨率進一步下降至0.3%，這只會進一步加劇糟糕的風險情緒。我們在外匯市場看到了這一點，瑞典克朗和挪威克朗進一步下滑，後者也受到油價下跌的拖累。不過，週四市場人氣回升，股市走高，工業金屬和油價反彈。

歐洲央行依照普遍預期降息25個基點。鑑於她認為沒有必要影響市場定價，歐洲央行行長拉加德尚未就下一次政策行動的時機提供指導，我們認為歐洲央行總體上對目前到明年年底每季度25個基點的市場定價感到滿意，因為國內通膨壓力仍因高薪成長而升高。拉加德也強調了對中期實現2%通膨目標的進一步信心，而相關工作人員的預測只看到了表面上的變化。在數據方面，歐元區7月工業生產數據證實了pmi已經顯示的情況，即製造業將拖累第三季GDP成長。

在美國，卡瑪拉·哈里斯(Kamala Harris)從總統辯論中脫穎而出，市場的反應是美元和收益率小幅走低，這表明川普尋求更多擴張性財政政策和保護主義措施的預期仍然不變。這也可能是市場對未來選舉消息反應的一個很好的指標。

在美國勞動市場仍懸著一個巨大問號的情況下，通膨數據本週再次將市場的焦點轉移到聯準會下一步行動的希望上。 0.3%的月率核心通膨率略高於預期，主要受房屋價格的推動。一方面，這是一個令人欣慰的跡象，顯示企業仍看到價格上漲的空間，而低通膨可能會加劇對經濟衰退的擔憂。另一方面，它迫使聯準會密切關注通膨任務，並可能剝奪他們下週降息超過25個基點的機會。在聯邦公開市場委員會會議之前，8月零售銷售數據公佈，但我們認為改變利率前景的門檻很高。我們認為降息25個基點是明確的基本情況。

下週還有其他幾次央行會議。我們預計它們的利率都將保持不變。英國央行(Bank of England)週四的會議將重點討論將於隔天公佈的通膨數據。週五，日本央行(Bank of Japan)為期兩天的政策會議期間公佈的通膨數據可能會顯示物價壓力上升。即便如此，自7月下旬會議以來債券市場的反彈和油價的下跌對日圓來說是一個利好，這使得升息的最初動機不那麼強烈。我們預計日本央行下次升息將在12月。我們也將關注歐元區的最終通膨數據，這將使我們能夠衡量國內通膨。利率一直維持在高位，這是我們預期歐洲央行只會逐步降息的關鍵原因。