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降息預期重燃、重啟QT的門檻高，聚焦非農
週一（2月9日）市場焦點重回美國經濟前景，投資者關注即將於週三公佈的非農數據及週五CPI。美股三大指數則進一步擺脫上周中美國AI明星公司Anthropic對軟體股的衝擊，在上周五（2月6日）展開「絕地反擊」後隔夜進一步上漲，其中道指續創歷史新高，納指漲近1%。
值得留意的是，美國財政部長貝森川於上周日表示，即便在對聯准會購債行為持批評態度的聯准會主席提名人選凱文・沃爾什任職期間，他也認為聯准會不會急於縮減資產負債表規模。
花旗則認為，鑒於去年回購市場經歷了顯著波動，重啟QT的門檻非常高，政策制定者顯然更傾向於避免重演2025年10月的緊張局面，而選擇更溫和的資產負債表管理路徑。沃什很可能會以循序漸進的方式縮減央行規模約6.6萬億美元的資產負債表。
與此同時，美國勞動力市場疲態盡顯，2025年12月美國職位空缺數量降至五年多來的最低水準，不僅顯著低於市場預期，前一個月的數據也被下修，顯示截至2025年底勞動力需求持續走弱。聯准會1月利率決議暫停此前連續三次的降息步伐，並上調對經濟增長的評估，刪除「就業下行風險增加」的措辭。
聯准會1月利率決議向市場釋放的信號是通脹不確定性仍存，就業風險下降。因此，若週三（2月11日）公佈的非農數據表現不及預期，屆時聯准會重啟降息預期料將再度升溫。而在漸進縮表下，美股有望受益流動性充裕而維持強勢。白宮經濟顧問哈塞川表示，基於強韌經濟增長及勞動力大幅下降相結合，未來數月就業增長可能會下降。市場預期美國1月非農就業將新增5.5萬，失業率維持於4.4%。
美股仍處於關鍵選擇階段，地緣政治及關稅影響不容忽視
地緣政治及關稅對美股影響同樣不容忽視。美伊雙方就關鍵分歧尚未達成共識，但整體談判仍在進行。另一方面，美國新聞網站Politico週一引述3名知情人士報道，川普將在4月第一個星期訪問北京，與中國國家主席習近平會晤。川普在周日播出的美國全國廣播公（NBC）訪問中表示，他與習近平上周三通話討論多項議題，重點放在經濟及美中關係。川普重申將在4月訪問中國，而習近平會於接近年底時到訪白宮。
整體而言，美股市場處於關鍵方向選擇階段，科技巨頭強勁資本支出令投資者在機會與風險間搖擺。但市場整體宏觀環境趨於改善，基本情景是後續貿易關稅及地緣衝突緩和，美股短期有望進一步上漲。但就中期而言，AI泡沫及去美元化已對美股構成明顯阻礙，中期上行空間將受到制約。
儘管如此，德銀分析師週一指出，軟體及科技行業對投機級信貸市場構成歷來最重大的集中風險之一。該行發表報告表示，軟體及科技行業在投機級信貸市場中的規模分別達5,970億美元及6,810億美元，占整體比重約14%及16%。投機級債務涵蓋高收益債券、杠杆貸款及美國私募信貸。這或意味一旦軟體行業違約情況上升，或會拖累整體市場情緒，其潛在影響可與2016年能源行業危機相提並論。
標普500日線圖：
圖片來源於：tradingview
從技術角度來看，美股目前仍處於6800-7000區間整固階段，若有效突破7000關口，則後續有望進一步上攻7300。不過，隨著下一個關鍵時間窗口2月23日來臨，美股當前或正構建更大級別的高位整固，不排除後續區間將擴張為6800-7300，投資者宜把握節奏。
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