新任美聯儲主席，舊有直覺：為何市場可能誤讀沃什

凱文·沃什於週五宣誓就任美聯儲第17任主席，是自1987年艾倫·格林斯潘以來首位在白宮宣誓就職的主席，這一場地選擇充分說明了這家央行如今與行政部門的密切關係。隨後，場面變得更加奇怪。總統利用儀式堅稱他希望沃什保持獨立，完全忽視他本人，這對於一位曾公開敦促前任主席加快降息步伐兩年、據報曾開玩笑說如果利率保持高位將起訴繼任者，並且最初選擇沃什正是因為他希望有一位更願意寬鬆的主席來說，是極不尋常的言論。

一位擁有舊本能的新主席

如果把獨立承諾當真，那將是一個顯著的轉變。如果把它看作表演，則一切如故。無論哪種情況，市場若押注白宮與美聯儲關係將趨於平穩，就是在與過去兩年的事實作對。

這些都無法掩蓋沃什本人。他繼任的是一個分裂的委員會；上一次會議產生了自1992年以來最多的異議票，他也多次表示希望縮減央行臃腫的資產負債表。對於一個依賴寬鬆貨幣的市場來說，一位談論將數萬億美元債券撤出體系的主席，並不是買入高點的明顯信號。

改革是把雙刃劍

沃什在首次發言中承諾打造一個以改革為導向的美聯儲，擺脫他所稱的靜態框架和模型。剝去儀式化的語言，這直指美聯儲的溝通方式，很可能是努力結束前瞻指引——這一交易者依賴了十多年的利率路徑預告做法。改革聽起來整潔有序，但實際上，一個故意減少對市場資訊披露的美聯儲，正逐步撤走記錄高估值背後默默依賴的安全網。對於一個習慣被牽著鼻子走的市場來說，減少"牽手"並非"改革"一詞所暗示的利好發展。