高市早苗勝選帶來哪些隱憂？日本國債為何慘遭拋售？2026年國債價格會繼續下跌嗎？

TradingKey - 近日，日本長期國債遭遇持續拋售，價格大幅下挫，殖利率飆升至近27年來的高位。1月20日，10年期日本國債殖利率一度攀升至2.330%，創下1999年2月以來的峰值；2月9日，隨著日本眾議院選舉結果落地，10年期日債殖利率再度上行5BP至2.28%，20年期殖利率突破3.16%。

這場席捲日本債市的「拋售潮」，不僅引發日圓匯率波動，形成「債匯雙殺」的尷尬局面，更牽動著全球投資者的神經。是什麼原因導致日本國債價格的大幅下跌，2026年日本國債價格是見頂回落還是繼續走高？

日本國債持續大跌是什麼原因？

日本國債素有「全球最穩健資產」之一的標籤，曾長期憑藉日本央行的強力托底維持低波動。但2026年初的持續大跌，並非偶然，而是財政、貨幣、通膨三大因素共振的必然結果，其中高市內閣主導的財政政策轉向成為直接導火線。

當前日本公共債務佔GDP的比重已超過260%，財政脆弱性本就凸顯，而2026年日本眾議院大選的臨近，進一步加劇了財政擴張的壓力。

為贏得選民支持，日本朝野各黨紛紛拋出減稅提案，其中高市早苗主導的自民黨更是承諾「暫停徵收食品消費稅兩年」，將原本8%的食品消費稅降至零。

據估算，這一政策若落地，每年將導致日本政府財政收入減少5兆日圓，而政府尚未明確披露填補這一巨額缺口的具體資金來源。

市場普遍擔憂，未來日本政府只能通過增發更多國債來彌補財政赤字，這將直接增加國債供給，打破原本的供需平衡，進而引發投資者拋售國債、規避風險的行為

長期以來，日本央行的超寬鬆貨幣政策是支撐日本國債價格的核心力量，量化寬鬆（QE）政策下，日本央行大量購債，人為壓低殖利率，維持債市穩定。

在全球高通膨背景下，日圓貶值進一步加劇了日本的通膨壓力，間接衝擊國債市場。2026年初，日圓兌美元一度跌至1美元兌156.7日圓附近，貶值態勢明顯。

日圓貶值導致日本進口能源和原物料的成本大幅上升，進一步推高國內物價，形成「輸入型通膨+國內通膨」的雙重壓力。

高市早苗大選獲勝，對日債走勢的直接衝擊

2026年2月8日，日本眾議院選舉落下帷幕，由自民黨和日本維新會組成的執政聯盟獲得壓倒性勝利——自民黨單獨獲得316個議席，執政聯盟合計擁有超75%的席位，實現完全執政。這一結果徹底掃清了高市早苗推行其經濟政策的政治障礙，也對日本國債價格走勢產生了直接且深遠的影響。

大選結果公佈後，日本國債市場立即出現負面反應，10年期日債殖利率上漲超5個基點至2.28%，20年期殖利率上漲超3個基點至3.16%，日圓進一步貶值，「債匯雙殺」格局加劇。

高市早苗政府實現完全執政後，日本將大概率延續「財政擴張+貨幣慢升息」的政策組合。日本央行的縮表政策將持續推進，減少對國債的托底力度，導致國債流動性不足，波動率進一步上升。

高市早苗大選獲勝後，市場對日本國債的預期進一步惡化。三菱日聯摩根士丹利證券固定收益策略師藤原和哉表示，除非財政政策的不確定性得到明確緩解，否則市場難以出現推動買盤的積極催化劑。

2026年日本國債走勢預測

展望2026年餘下的時間，日本國債不太可能出現趨勢性的反彈，更可能呈現高位震盪、重心下移的態勢。

預計10年期JGB殖利率將在 2.10% 至 2.60% 之間波動。若財政部無法給出明確的債務削減計劃，突破3%並非天方夜譚。

預計會出現明顯「熊市陡峭化」**（Bear Steepening）。即長端（30年、40年）殖利率上升速度遠快於短端，反映出市場對長期財政崩塌的憂慮。

4-6月的「春鬥」薪資談判結果將是關鍵，如果薪資漲幅連續三年超預期，日本央行可能在下半年被迫將利率推升至1.25%以上，屆時債市將迎來二次探底。

三菱日聯則強調，日本財政狀況的惡化是長期風險，無論通膨和貨幣政策如何變化，財政風險溢價的上升都將持續壓制國債價格，同時需警惕「債匯雙殺」格局進一步升級，對全球金融市場產生溢出效應。

摩根士丹利認為，日本央行的升息節奏是關鍵變數，若升息速度快於預期，將導致國債價格大幅下跌；若升息節奏放緩，債市可能逐步企穩。