美元：美國國債回購引發財政問題 - BBH

布朗兄弟哈里曼（BBH）指出，在美國財政部擴大回購公告發布後，美國長期國債收益率已回吐大部分跌幅，而美元（USD）仍承壓。該行認為，儘管回購應有助於改善流動性並壓平收益率曲線，但其時機可能引發外界認為財政部正試圖管理長期借貸成本的印象，從而可能削弱美國財政信譽，並拖累美元。

財政部行動拖累美元

"美國長期國債收益率已回吐昨日因美國財政部回購公告引發的大部分跌幅，而美元則進一步擴大跌勢。"

"財政部回購本質上是一種債務管理互換。財政部買入並註銷流動性較差的舊債券（off-the-run），轉而通過常規拍賣發行更新、更具流動性的債務（on-the-run）。總債務規模保持不變，但其構成會向更新、更具流動性的證券傾斜。"

"額外的回購規模很可能會通過增加短期國庫券發行在邊際上獲得融資。前端供給增加疊加長期債券買盤，意味著收益率曲線將趨於更平坦。不過，鑑於這些操作相對於整個財政部債券市場（31.4萬億美元）的規模較小，其影響應當有限。"

"財政部回購公告的時機傳遞出一個不那麼令人安心的信號。就在30年期美債收益率升至2007年以來最高水平後不久，財政部擴大了長期端回購。這表明，沉重的債務供給（公共和私人）正開始對長期端流動性造成壓力，而財政部也越來越難以接受不斷上升的借貸成本。"

"歸根結底，市場若認為財政部是在管理收益率而非流動性，將削弱美國財政信譽，並對美元構成拖累。"

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