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「AI牛市」分歧加劇！企業盈利&金融環境？
本周以來，隨著中東緊張局勢顯著降溫，通脹上升擔憂緩解，聯准會加息預期被削弱。在地緣局勢緩和及聯准會加息預期削弱背景下，美國科技股顯著反彈，其中納斯達克100指數本周累計上漲超6%，一度逼近3萬關口。而AI的核心標的輝達則企穩200美元，本周累計上漲近13%。
然而，市場對「AI牛市」能否延續的分歧卻並未因此而消失。市場當前焦點在於企業盈利以及美債殖利率（整體金融環境）對科技股的影響。
摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）週三（8月5日）警告稱，當前金融市場杠杆水準仍然偏高，大量隱藏在傳統統計之外的借貸行為可能成為引發市場劇烈波動的風險來源。美國股市估值處於較高水準，對沖基金杠杆率接近歷史紀錄，同時大規模國債基差交易也引發市場擔憂，投資者開始評估部分金融領域是否正在積累風險。
另一方面，市場近期愈發關注大型雲計算企業是否還能維持高額AI投資。作為AI基建的主體的五大雲計算廠商發債速度加快，但從償債能力來看，其經營現金流均能夠較好覆蓋債務本金與利息，還本付息壓力並不大。其中，微軟、穀歌、Meta和亞馬遜的經營現金流保障倍數仍處於全市場領先水準，甲骨文則明顯偏弱。
一般而言，企業可能通過股票和債券市場融資，以支持未來AI基礎設施建設。因此未來是否將出現更廣泛的盈利上修和AI相關資本支出持續增加將成為AI牛市能否延續的關鍵所在。
筆者認為，AI牛市的分歧與近段時間以來，聯准會7月利率決議維持利率不變，美日聯合干預日元匯率及中東局勢緩和息息相關。一般而言，地緣局勢發酵將有利於資金回流美國，但關鍵海峽的長期封鎖令通脹上升風險加劇，進而影響聯准會貨幣政策。目前10年期美債殖利率仍維持於4.6%上方，問題在於，面對債券市場的高息，美國科技股的吸引力將進一步下降。
而一旦地緣局勢顯著降溫，較高的美債殖利率將引發市場資金的再分配，黃金、白銀隔夜飆升逾4%，黃金週四（8月6日）更一度反彈觸及4300美元關口，凸顯市場或已開始重新考慮美國債務及美元替代品的敘事模式。
綜上所述，我們認為美國科技股短期仍存進一步反彈空間，這將配合美國中期選舉8、9月份的造勢。但就中期而言，隨著全球資本開支增速或於Q3見頂，同時聯准會取消前瞻指引或倒逼美債殖利率走高，美股中期調整風險仍不容忽視。
與此同時，聯准會將自身置於市場之後或令推高市場波動性，投資者需警惕金融機構或因此提高保證金要求，從而進一步影響杠杆投資者的操作空間。最終導致美股調整風險進一步加劇。
輝達技術分析：震盪反彈格局，警惕構建雙頂可能
輝達日線圖：
圖片來源於：tradingview
日線圖顯示輝達持穩198.0支撐後出現連續、快速上漲，目前維持與220美元附近整理。儘管不排除短期輝達仍存進一步230美元附近阻力可能，但考慮整體調整格局並未破壞，需警惕輝達整體處於構建頂部（潛在雙頂）的可能。若輝達持穩210美元，後市料將反彈挑戰230美元上方阻力，但若最終雙頂格局成立，輝達或再度下行考驗200美元關口甚至180美元支撐。投資者可重點關注9月初時間窗口。
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