“美元走弱的更多途徑正在打開”：三菱日聯為何認為美國國債回購可能適得其反

美元（USD）在美國財政部意外決定將其長期債券回購規模翻倍後延續跌勢，此舉旨在壓低長期借貸成本。儘管這一公告最初引發美債大幅反彈，並帶動10年期收益率下行，但市場焦點已迅速轉向財政可信度 

MUFG、瑞銀（UBS）和Brown Brothers Harriman（BBH）的機構分析師警告稱，使用債務互換來限制長期收益率，可能會傳遞出官方對借貸成本上升感到不安的信號，使美元面臨越來越大的下行壓力。

未計劃的回購擴張暴露美元的結構性脆弱性

據MUFG分析師稱，財政部將回購規模從20億美元擴大至40億美元的決定，是直接試圖遏制長期收益率上升。然而，在沒有真正財政整頓的情況下試圖管理收益率，可能會疏遠全球投資者，並為美元貶值打開多條路徑。

即便財政部回購計劃確實能壓制收益率，由於收益率可能更低，美元如今仍更容易面臨下行壓力（...）目前看來，美元走弱的路徑似乎比美元走強的路徑更多。

收益率干預旨在緩解海灣戰爭和關稅壓力

瑞銀（UBS）指出，將債券回購規模翻倍有助於緩解借貸成本，而這些成本正在加剧美國債務償付和負擔能力危機。該行分析師表示，這一政策作為一種有意的對沖措施，旨在抵消地緣政治衝突和關稅措施造成的市場衝擊，不過美聯儲帶來的政策不確定性仍在持續增加潛在風險溢價。

更高的收益率影響美國的負擔能力危機和債務償付成本，使其成為政治焦點。該政策旨在對沖其他政策（如海灣戰爭和關稅）對債券市場造成的（大概是非故意的）後果。

管理收益率而非流動性會削弱財政信譽

布朗兄弟哈里曼（BBH）的策略師解釋稱，儘管此次回購作為一種由短期國庫券發行融資的債務管理互換，但其時機釋放出令人擔憂的信號。該操作緊隨 30 年期收益率升至 2007 年以來最高水平之後，強化了市場認為財政部是在干預以壓低長期借貸成本，而不僅僅是改善市場流動性的印象。

財政部宣布回購的時機傳遞出一個不那麼令人安心的信息（...）市場認為財政部是在管理收益率而非流動性，這削弱了美國財政信譽，並對美元構成拖累。

預計美元將進一步走弱

各銀行表示，財政部擴大回購計劃已對美元造成結構性拖累。雖然瑞銀（UBS）強調此舉對債券收益率和債務負擔能力帶來的即時緩解，但三菱日聯金融集團（MUFG）和布朗兄弟哈里曼（BBH）都警告稱，干預長期借貸成本會削弱財政信譽，並打擊投資者對美國資產的需求，使美元明顯偏向進一步走弱。

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