道瓊斯工業平均指數下跌，債券警戒者排隊考驗沃許

• 隨著長期國債收益率攀升至近二十年來的最高水平，股票普遍下跌。
• 晶片股領跌調整，半導體板塊在週三收盤前的三天內累計下跌超過7%，市場等待英偉達財報發布。
• 川普總統取消了對伊朗的計劃打擊，油價回落，但這一緩解未能為債券市場帶來任何喘息機會。

道瓊斯指數週二放棄了上週創紀錄漲勢的一部分，從此前短暫觸及的5萬點關口回落，隨著債券市場承壓，整體股市走勢偏弱。期貨在川普對伊朗政策的突然轉變後開盤時出現試探性買盤，但隨著現貨交易揭示真實情況，市場的緩解情緒很快消退。30年期國債收益率突破5.18%，為近十九年來新高，而當天油價實際上在下跌。這種背離尤為引人關注。如果通膨問題僅僅是伊朗引發的原油溢價，川普取消打擊後債券市場理應出現買盤，但事實並非如此。債券市場傳遞的信息是，通膨衝擊比新聞頭條所示更具結構性，美聯儲（Fed）開始顯得落後於形勢。

債券警察選定時機

凱文·沃什（Kevin Warsh）將於週五宣誓就任美聯儲主席，機構普遍認為長期債券拋售是債券市場為考驗他做準備。新任主席通常在上任初期會受到利率交易員的"信譽審查"，交易員似乎在定價沃什領導下的美聯儲將不得不對通膨採取更強硬立場，或者在收益率上承擔後果。無論哪種情況，股市都處於尷尬的中間地帶。更高的抵押貸款和信用卡利率擠壓消費者支出，更高的貼現率則削弱了在反彈中承擔主要推動作用的長週期成長股。

晶片股按預期調整

費城半導體指數（SOX）週二下跌1.4%，三天累計跌幅超過7%。英偉達在週三收盤後公布財報，股價連續第三天下跌。高通下跌超過3%，博通回落近2%。時間點頗為引人注目。投資者在本輪最重要的財報發布前數小時減持市場中漲幅最大的股票，表明市場是在減輕倉位而非重新布局，且大部分壓力集中在漲幅最大的股票上。英偉達的業績指引能否在週四開盤重新點燃市場熱情，比財報本身更為關鍵。

油價的平靜回落自有其含義

在川普對伊朗政策的突然轉變後，西德克薩斯中質原油（WTI）跌向104美元，布倫特原油跌破111美元。局勢緩和是真實的，但價格反應卻較為溫和。這符合更廣泛的利率市場敘事：如果油價是通膨的主導渠道，債券和原油價格應同步波動，但事實並非如此。能源板塊正在消化地緣政治溢價，而利率市場則在定價更為頑固的因素。市場同時運行著兩種不同的故事，而股市更傾聽債券市場的版本。

週四PMI數據，週五沃什宣誓就職

週四將公布5月S&P全球採購經理人指數（PMI）快報，製造業和服務業均為高影響力數據。市場共識製造業指數為54，服務業為51，留給上行驚喜的空間有限，難以為已緊張的長期通膨擔憂添柴加火。服務業數據若表現強勁，影響尤為不利。週五將以沃什宣誓就職和密歇根大學（UoM）通膨預期的第二次發布收官，一年期預期為4.5%，五年期為3.4%。這兩個數據對剛上任的美聯儲主席來說都是令人不安的讀數。如果債券警察準備舉辦歡迎派對，這兩項數據很可能是他們"帶蛋糕"的時刻。

道瓊斯15分鐘圖