黃金跌破4500美元！高盛看漲小摩卻下調黃金目標價 2026年黃金牛市到底會不會重來？

TradingKey - 本周一亞洲早盤，黃金現貨價格一度跌破 4500 美元，為 3 月底以來首見，最低觸及 4480.01 美元。

消息面上，川普周日在社群媒體平台 Truth Social 上發文稱伊朗的「時間緊迫」，並警告稱，如果不儘快採取行動，「將一無所有」。根據美國新聞網站 Axios 引述兩名美國官員的報導，川普預計於本周二（19 日）同國家安全團隊開會，討論再次對伊朗採取軍事行動的選項。

目前，華爾街投行對黃金的前景存在分歧。摩根大通（小摩）（JPM）在 5 月 17 日發布最新貴金屬研究報告中，維持年底金價 6000 美元的預期，但將全年黃金均價預測值從 5708 美元下調至 5243 美元。高盛（GS）則依然看漲黃金，重申年底金價 5400 美元目標價。2026 年黃金牛市能否重來？

2026金價為何持續橫盤？

小摩大宗商品研究團隊首席分析師 Gregory C. Shearer 表示，過去幾週之所以幾乎沒有發布關於黃金的報告，是因為「實在沒什麼好說的」。報告指出，黃金在過去一段時間內持續橫盤，受困於約 4730 美元的 50 日移動均線與約 4340 美元的 200 日移動均線之間。加上市場情緒處於低谷的因素，COMEX 黃金期貨的持倉量與成交量持續低迷。

Shearer 指出，主要原因是投資者的興趣在其他方面。過去一段時間，美股進入持續上漲週期，而黃金價格受霍爾木茲海峽局勢、能源價格、通膨走向以及聯準會的貨幣政策路徑打壓，市場對黃金的短期方向幾乎沒有任何信心。

黃金長期牛市邏輯不改

不過從長期來看，小摩認為黃金的結構性牛市邏輯沒有被破壞，貨幣貶值、美國財政赤字風險、地緣政治格局的極化，以及對美國政策不可預測性的擔憂，都在支撐黃金底部。

高盛分析師 Lina Thomas 和 Daan Struyven 則在 5 月 15 日的報告中指出，央行購金的強烈需求會支撐黃金價格。報告顯示，2026 年黃金購買量預計將回升至每月平均 60 噸。高盛對年底金價的預期是 5400 美元。瑞銀也看漲黃金，給出的 2026 年底目標價是 5600 美元。

金價走勢最大變數：霍爾木茲海峽通行、聯準會升息路徑

小摩指出，目前影響黃金價格的變數中最重要的兩個，分別是荷姆茲海峽的通行情況和聯準會的政策路徑。根據小摩油市分析師的預測，基準情境是 6 月份實現荷姆茲海峽重開。分析師認為，一旦海峽重開，能源價格和通膨的尾端風險下降，美元匯率和美債殖利率開始下降，聯準會升息預期下降，黃金將隨之反彈，有望挑戰 4900-5100 美元的關鍵技術阻力位。

但如果美國就業保持強勁、通膨持續上行，聯準會啟動升息週期，這將成為黃金最大的風險。小摩認為，屆時西方黃金 ETF 可能出現持續淨流出，央行購金力道減弱，對金價造成持續壓力，雖然 2026 年升息機率仍然較低，但並非不可能。

白銀現貨供需回歸平衡 牛市支撐邏輯失效

相比仍有反彈動能的黃金，白銀就沒有那麼幸運了。小摩指出，今年年初支撐白銀的邏輯已經基本失效。目前，COMEX 白銀庫存現已回到 2024 年水準，ETF 持倉也從高點回落，倫敦現貨市場流動性充裕，白銀現貨已經不再明顯緊張。分析師預計白銀將結束連續五年的短缺，今年將轉向供需平衡，明年甚至出現小幅過剩；預計金銀比也將逐步回升，到明年底平均回到 75:1 左右。不過，在黃金上漲的預期下，小摩仍預測白銀價格第四季將達到均價 90 美元。