歐元並未上揚，英鎊正在被降級

• 歐元/英鎊交投於 0.8550 上方，正邁向九個交易日中的第八次上漲，並較 7 月中旬略高於 0.8450 的低點高出逾一百個點。
• 自 6 月以來，已公布的政策利率差一直沒有變動一個基點，因此這輪反彈反映的是英國一側的重新定價，而不是歐洲方面的復甦。
• 週四將公布 GMT 時間 09:00 的歐元區第二季度增長數據，以及 GMT 時間 11:00 的英國央行決議，同時還將附帶新一輪預測和新聞發布會。

歐元兌英鎊正邁向九個交易日中的第八次上漲，而通常會解釋如此長漲勢的原因並不存在。英國央行基準利率比歐洲央行存款利率高出 150 個基點，自 6 月中旬以來一直如此，而正是這一利差最初將該交叉盤拖至一年低點。利差沒有變。交叉盤變了。

從未收窄的利差

貨幣交易的並不是螢幕上顯示的利差，而是遠期曲線預期六個月後會存在的利差，這也是為什麼在巨大的已公布利差下，交叉盤可以數週幾乎不動，而當該利差不變時卻能整體移動一個百分點。自 7 月中旬以來，預期利差一直穩步收窄，而幾乎所有收窄都來自英國一側。

7 月中旬略高於 0.8450 的低點，標誌著市場對英國央行將比歐洲央行更長時間維持限制性政策這一觀點的最大認同點。此後，這一觀點已被逐步拆解，主要是受英國數據影響，部分則是因為歐洲央行悄然向市場表示自己還有更多工作要做。

一方在加碼，另一方在卸載

歐洲央行於 7 月 23 日一致決定將利率維持在 2.25%，隨後在新聞發布會上暗示 9 月份採取行動幾乎不可避免。行長透露，一些管理委員會成員曾詢問利率是否應立即上調，並警告稱，能源成本維持高位的時間越長，透過二輪效應滲透到更廣泛價格中的可能性就越大。目前市場已計入約 70% 的概率，認為 9 月將加息 25 個基點，而新的工作人員預測也將在那次會議上公布。

英國央行週四面臨的則是相反的問題。6 月消費者物價指數（CPI）通膨降至 2.6%，服務業通膨降至 3.6%，薪資增長正在放緩，預測人士預計新的貨幣政策報告將顯示通膨將在今年晚些時候見頂於接近 3%。這一預期峰值正是全部爭論的核心，因為此前接近 4% 的峰值一直被視為二輪效應在統計上更可能出現的臨界點。若預測峰值比該水平低整整一個百分點，將削弱委員會內部鷹派的論據。

兩種緊縮論點都建立在同一桶原油之上，而這正是沒人一致定價的部分。海灣地區的緩和使能源價格遠離 7 月高點，並削弱了英吉利海峽兩岸的通膨衝擊，但只有一端的前端利率因此重新定價。

英鎊在 7 月究竟為何獲得支撐

7 月是英鎊多年來表現最好的一月，而這建立在三大支柱之上。隨著市場擔憂的競爭性局面被無爭議的繼任安排取代，政治風險被解除，投機性空頭在上漲中回補，而交易員則堅定預期英國央行將在年底前再次加息。

這三大支柱中已有兩根被抽走。安迪-伯納姆（Andy Burnham）走進唐寧街的那一天，政治溢價就已釋放，而自 6 月通膨數據公布以來，加息預期一直在流失。剩下的只是套息收益，這對一種即將迎來 10 月預算案、且其長期國債收益率位居七國集團最高、借款規模高於官方預測的貨幣而言，只是一道薄弱防線。

倉位情況從另一個角度講述了同樣的故事。一項被廣泛關注的指標顯示，英鎊相對於歐元的技術性拉伸程度已達到自英國脫歐公投前以來的最高水平，而 7 月份一項針對投資銀行的調查發現，絕大多數機構預計這一交叉盤將在 2027 年前回到 0.8700 至 0.8900 區間。擁擠交易不需要壞消息就會平倉，只需要沒有新的好消息。

週四將見分曉

週四 GMT09:00 公布歐元區第二季度初步增長數據，市場共識為環比增長 0.2%，此前為萎縮 0.2%，同比增長 0.5%，前值為 0.3%。失業率預計將維持在 6.2%，經濟景氣指數預計將從 95 改善至 96。週五將公布歐元區通膨初值，整體通膨率預計同比 2.9%，前值為 2.8%，核心通膨率預計穩定在 2.4%。

英國央行將於 GMT11:00 跟進，市場共識為以 7-2 的投票結果維持利率在 3.75% 不變，無人支持降息，另有兩人再次傾向於 4.00%，同時還將附上《貨幣政策報告》和會議紀要，並在半小時後舉行新聞發布會。維持不變並無風險，因為這一結果已被完全計入價格，這使得投票分歧成為唯一的即時變量，而其中的非對稱性只會朝一個方向發展。若出現第三位偏鷹派的異議者，相較於預測輪顯示峰值更低的預期，這將是一次真正的衝擊；而若出現 8-1 的分歧或一致維持不變，則只會印證該預測本已暗示的結果。

技術水平

阻力位：略低於 0.8600 的 50 日指數移動平均線是首個障礙，自 6 月下旬以來價格一直運行在其下方。其上方是 0.8600 關口，隨後是略低於 0.8650 的下行 200 日指數移動平均線，該水平將回調與趨勢轉變區分開來。

支撐位：0.8550 區域為即時支撐，下方的時段低點守住了這一位置。再往下，0.8500 是對反彈的首個真正考驗，而 7 月中旬高點略高於 0.8450 的位置則是終結線。

傾向：只要維持在 0.8550 上方，整體偏向看漲，日線隨機相對強弱指數正從 7 月低點回升，而週四的事件風險更偏向英國出現較溫和的結果。目標位為略低於 0.8600 的 50 日均線，隨後是 0.8600 關口，0.8650 為決定性水平。若日線收盤重新跌破 0.8500，則該觀點失效。

歐元/英鎊日線圖