衝頂行情進入末段！頂級經濟學家警告：信貸泡沫支撐的繁榮或將崩塌

FX168財經報社(亞太)訊 頂級經濟學家亨裏克·澤伯格(Henrik Zeberg)警告稱，全球金融市場正逼近一個危險的後期衝頂階段(blow-off top)，這是他長期以來對經濟持悲觀看法的一部分。

(截圖來源：Finbold)

澤伯格在12月29日發表於Substack的一篇文章中表示，儘管經濟基本面持續走弱，但股票及其他風險資產的漲勢已攀升至難以爲繼的極端水平。

他認爲，當前的市場亢奮情緒可以追溯至2008年金融危機之後的政策環境——當時各國央行將利率降至零，並啓動了大規模的量化寬鬆計劃。

澤伯格表示：「市場正站在一種借來的時間上，已攀至令人眩暈的高度。股市衝上歷史新高，投資者爲賬面收益歡呼，風險資產在行情末期的衝頂式狂飆彷彿勢不可擋。然而，這種亢奮建立在一種幻象之上——一種由信貸推動的繁榮海市蜃樓。」

因此，低成本信貸的洪流推高了股票、債券、房地產乃至後來加密貨幣等各類資產價格；與此同時，生產率、工資以及真實經濟增長卻相對滯後，從而造成了他所稱的「繁榮幻象」。

這種失衡在美國市場尤爲突出。自2009年低點以來，標普500指數累計上漲已超過900%，漲幅遠遠跑贏經濟增長。

澤伯格指出，房價已升至危機前房地產泡沫高點之上；一些投機性科技公司儘管盈利疲弱，卻仍被賦予高企估值；並且到2025年，美國股市總市值已攀升至GDP的225%以上，超過了1929年和2000年所見的峯值水平。

(標普500「衝頂式行情」——長期牛市的最後一波 來源：TradingView)

澤伯格將這輪上漲形容爲一場由信貸推動的牛市的終章。他指出，股市在2022年回落之後幾乎呈垂直式上揚，這是典型的週期末段拉昇：買盤蜂擁而至，但上漲動能正在減弱。

脫離基本面

這位專家指出，當前這輪上漲正越來越脫離基本面：經濟增長放緩的同時，股價卻持續攀升——這種背離格局在歷史上往往預示着隨後可能出現劇烈反轉。

澤伯格還強調，市場普遍相信各國央行將繼續「護盤」，這是一個重大風險。

多年來，美聯儲及其他央行頻繁干預，滋生了市場自滿情緒，鼓勵過度槓桿與投機，並削弱風險約束與紀律，雖然延長了週期，卻也放大了其下行衝擊。

最後，澤伯格警告稱，體系中相當一部分「表面財富」建立在信貸之上，因而極易出現逆轉。

因此，隨着商業週期重新發揮作用，他預計長期貨幣過度寬鬆的後果將會突然顯現，暴露市場的脆弱性，併爲一場嚴重回調埋下伏筆——這場回調可能標誌着2008年之後貨幣時代的終結。