楊德龍：明年將實施更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策 對經濟復甦和樓市股市回升意義重大

12月12日週四，滬深兩市出現震盪反彈的走勢，上證指數站上3400點整數關口，跨年度行情呼之欲出。從9月24日政策轉向之後，A股市場和港股市場聯袂上漲，已經經歷了一波放量暴漲行情。從10月8日見到階段性的高點之後，市場出現震盪回落。經過一段時間的震盪調整後，在政策利好不斷落地、投資人預期逐步改變的情況下，A股和港股可望展開第二波上攻行情。

2024年行情即將收官，現在是佈局2025年行情的好時機。在去年年底我發布了2024年十大預言，許多投資人在兩個多月前還持懷疑態度，但自9月24日政策轉向後，如今回頭來看，這些預言幾乎全部得到驗證。當時在市場一片悲觀的背景下，我敢於提出政策會轉向，加大財政政策和貨幣政策對經濟的支持力度，以及聯準會從升息週期進入到降息週期、居民儲蓄向資本市場大轉移、樓市政策逐步取消限購併加強金融支持力度從而推動A股和港股走出結構性多頭市場的行情，其背後的邏輯基於經濟增速放緩後政策面的轉向。從「926」中央政治局會議以及12月剛閉幕的中央政治局會議的定調來看，全力拼經濟是當前的首要任務。

多個部委近期陸續發佈了一攬子逆周期調節政策，旨在拉動需求，化解地方債、房地產等風險領域，從而有力地提振了投資者信心。資本市場在第一波放量暴漲后形成了強烈的賺錢效應，也吸引了場外資金入場。股民首先反應迅速，許多銀行的銀證轉帳數據顯示居民儲蓄通過銀證轉帳向資本市場轉移的跡象非常明顯。

然而，許多基民尚未行動起來，部分基金凈值出現了20%-30%以上的反彈，但基金規模並未顯著增加。這說明一些基民趁反彈選擇獲利了結，或通過贖回操作退出市場，意味著基民還沒有真正加倉，當前行情仍然處於初級階段。

2025年將是A股和港股主導的第二波、第三波行情陸續展開的時期。在本月23日晚間8點，我將正式發布2025年十大預言。希望透過政策面、資金面及經濟面的分析，為投資人抓住2025年的行情提供參考。華爾街有一句名言：「模糊的正確大於精確的錯誤」。我們對市場行情的掌握重點應放在趨勢上，而非精準預測點位。在市場上漲後，有些人情緒樂觀地認為本輪行情可能達到8000點、10000點甚至14000點，這些預測缺乏邏輯性。

目前模糊的正確是許多優質資產仍在低位，相較高位價格仍大打折扣，具備配置機會。另一個模糊的正確是市場趨勢已經扭轉，從左側建倉階段進入右側建倉階段。許多投資者在去年以及今年上半年市場下跌時不敢建倉，而現在已經到了右側，需要克服猶豫心理，透過佈局優質股票或優質基金來抓住機會。

雖然影響本輪多頭市場的因素依然存在，包括川普再次入主白宮可能發起貿易摩擦，透過加徵關稅影響我國出口，但這些不會影響市場的大趨勢，只會造成短期波動。透過加大政策力度拉動內需，一定程度上能夠對沖外貿下滑的影響。中央政治局會議強調，要實施更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。這是多年後再次提出在貨幣政策上適度寬鬆，這意味著2025年可能將再次迎來降息降準的機會。

一些投資銀行預測2025年可能將基準利率降至1%以下，這樣中長期貸款利率也會出現趨勢性下降，LPR和MLF利率亦有下降空間。此外，與國際主要經濟體相比，我國存款準備率仍有一定的下降空間。

財政政策方面，除了先前財政部發布的10兆化債計畫外，未來將透過多種方式拉動投資、帶動消費。透過發行國債提升內需，也是支持經濟回升的重要措施。財政政策在經濟成長放緩的背景下能起到更直接的效果，配合適度寬鬆的貨幣政策，相信2025年經濟數據可望明顯改善。

作為經濟的晴雨表，資本市場通常提前反映政策、經濟變化。因此，當前是把握跨年度行情的好時機。建議投資人保持信心和耐心，這可能是十年一遇的投資機會，需牢牢把握。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）