市場押注10年期美債殖利率破4%，美股、貴金屬、商品繼續「狂歡」？

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美國國債期權交易員押注10年期美債殖利率破4%

美國國債期權交易員正押注10 年期美國國債殖利率將於未來幾周跌破4%。目前10年期美債殖利率維持於4.2%下方整固。週二（1月6日）公佈的倉位數據顯示，3月份10年期期權的買盤進一步擴大，目標看好債券價格上漲。本周的資金流動中，有一位大買家買入合約，預期殖利率將從目前的略低於4.2%降至3.95%左右，引發市場關注。

10年期美債殖利率：

圖片來源於：tradingview

實際上，三藩市聯儲和美國西北大學最新研究顯示，川普關稅未明顯推高美國通脹，同時關稅收入已開始下滑。研究均指出，關稅會損害經濟增長並推高失業率，但在通脹方面，其影響遠比預期溫和。數據顯示，關稅收入在2025年10月達到342億美元的峰值，隨後在11月降至329億美元，並在12月進一步回落至302億美元。

毫無疑問，關稅收入下降源於進口企業設法規避關稅，輸入性通脹隨之緩和。美國11月未季調CPI年率錄得2.7%，大幅低於市場預期的3.1%。

另外，美國欲接管委內瑞拉石油，並將授權本國大型石油企業進入委內瑞拉。據綜合法新社和路透社報導，川普表示委內瑞拉臨時當局將向美國移交3000萬至5000萬桶高品質的受制裁原油。

在歐佩克+一季度暫停增產之際，委內瑞拉事件有望加強投資者對國際石油供過於求的預期。在油價承壓、關稅影響下降的雙重因素下，市場普遍認為美國通脹將呈現回落態勢，這為聯准會進一步降息提供基礎。此外，地緣局勢動盪同樣吸引國際資金流入美債尋求避險，對長期債券殖利率構成打壓，10年期美債殖利率後市傾向下行。

美國勞動力市場數據陸續公佈，美股、貴金屬、商品繼續「狂歡」

市場的焦點將轉向美國勞動力市場表現。週三（1月7日）將迎來JOLTS職位空缺調查和ADP就業數據，週五（1月9日）則將公佈重磅非農數據。值得留意的是，美國11月非農大增6.4萬，但失業率卻飆升至4.6%，創下2021年來新高，引發投資者對經濟放緩擔憂。

筆者認為，受制於關稅及AI衝擊，短期就業市場或難擺脫「不招聘、不解雇」的停滯局面。然而即使失業率或維持高位，但若非農數據整體數據符合預期，亦難以扭轉投資者對經濟前景的信心。

究其原因，一方面，川普可能將於1月份公佈下任聯准會主席人選，聯准會當前仍處於降息週期中，聯准會理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）表示，聯准會將需要在2026年將利率下調超過100基點，因貨幣政策正在抑制經濟增長。

再者，科技巨頭的樂觀言論緩解了市場對AI泡沫的擔憂。週二（1月6日）輝達首席執行官黃仁勳在拉斯維加斯舉行的CES展會上發表講話，稱「我們今年應該會非常好」，大客戶交易以及新型人工智慧模型的日益普及，帶來了超出預期的訂單。並暗示今年營收預期更加積極，或超5000億美元。

另外，美國超微半導體公司(AMD)董事會主席兼行政總裁蘇姿豐稱目前全球算力遠遠不足，未來5年需要提升100倍。

可以預見的是，若美國勞動力市場並未出現大幅不及預期，市場很可能會將其視為「恰到好處」，因經濟放緩平抑通脹。在此情況下，10年期美債殖利率傾向下行，而在聯准會寬鬆預期及科技巨頭盈利預期的雙重加持下，預計美股、貴金屬、大宗商品的上升趨勢將望延續。