「軟著陸」夢醒時分？花旗：關注硬著陸風險，美國經濟或於2024年中期衰退

近幾個月以來，華爾街機構和美財長耶倫等無不對美國經濟「軟著陸」抱以期待，但花旗則反調，認為2024年美國經濟將在夏季陷入衰退，「硬著陸」將進入視野。

花旗美國經濟學家Veronia Clark和Andrew Hollenhorst在報告寫道，「上週的經濟數據證實軟著陸尚未實現，相信未來也不會實現。」上週，美國1月CPI和PPI通膨數據全線超預期，反映抗通膨之路依然崎嶇不平。

【美國CPI數據，來源：Trading Economics】

「軟著陸」（Soft Landing）是指在緊縮貨幣政策抑制下，通膨放緩、經濟增長放緩但不至於衰退。今年1月，在12月超預期的非農數據公佈後，美國財長耶倫就認為，美國經濟已實現軟著陸。耶倫當時稱，「現在薪資漲幅超過物價漲幅，美國勞動者正取得進展，中等收入家庭的改善情況非常顯著。」

最新的美國銀行基金經理調查的數據顯示，自2022年4月以來，基金經理首次沒有預測經濟衰退，其中三分之二的受訪者認為經濟會「軟著陸」，五分之一的人認為「不著陸」（經濟仍在增長），僅十分之一的人認為會「硬著陸」（經濟受挫嚴重）。

然而，花旗首席經濟學家Andrew Hollenhorst上週接受采訪時表示，「關於軟著陸，有一種非常有力且誘人的說法，但我們只是在數據中沒有看到這一點。」

花旗分析師認為，美國1月核心CPI環比成長0.39%，「表明通膨水平仍比疫情前更高、更不穩定。而且現在看來，6個月的核心PCE通膨可能會從1.9%升至2.4%。」

該行表示，「零售銷售下滑、製造業產出下降和失業救濟人數持續上升都表明經濟疲軟。」

Hollenhorst指出，經濟表現疲軟的地方之一是勞動市場，這是經濟的關鍵。雖然1月就業向好，增加了35.3萬就業機會，但進一步了解會發現，工作時間正在減少，全職工人的數量也在減少，餐飲業等行業的招聘也陷入停滯。

他認為，如果失業率保持在低水平，人們繼續消費，經濟就會保持增長。但他預計失業率將開始上升，「這是美國經濟將出現嚴重下滑的跡象。」

Hollenhorst稱，「可能有一些消費者有多餘的儲蓄，但那些面臨較高利率的浮動信用卡債務的消費者，一直在拉動這些多餘的儲蓄繼續消費、繼續支出，現在這些拖欠率正在上升。」

消費者信用卡拖欠方面，著名經濟學家David Rosenberg也表示擔憂。他指出，消費者信用違約週期已經到來，每12個信用卡持有者中就有一個未能還款。Rosenberg指出，「超過100%的消費者支出成長是通過債務融資的。」

聯準會降息前景的不確定性更是有可能「雪上加霜」。花旗分析師稱，更高的通膨將使聯準會更難降息，這反過來增加了經濟衰退的可能性。鑒於上週公佈的通膨粘性的形勢，美國前財長薩默斯上週五更是警告稱，「聯準會下一步可能是升息，這一概率可能是15%。」

花旗預計，聯準會今年最早會在6月降息25個基點，並稱，「大概在同一時間，經濟更明顯地陷入衰退。」

截止撰稿，美國10年期公債殖利率自2月初的攀升至3.85%附近攀升至當前的4.27%左右，顯示出更長時間維持較高利率的風險仍存。

【美國10年期公債殖利率，來源：Trading Economics】

除花旗外，一向高呼「軟著陸」的Apollo Management的Torsten Slok現在也認為，「令人擔憂的是，我們無法實現軟著陸的風險已經上升，脆弱的軟著陸現在實際上幾乎是最不可能的情況。」