聯準會升息11次仍鉅虧！市場分析師：美國陷入涓滴效應 2028年才能清算損失

FX168財經報社(亞太)訊 市場分析師邁克·馬哈瑞(Mike Maharrey)表示，聯準會自2022年以來已升息11次，但每週損失超過10億美元。自2022年9月以來，該行已報告損失約1764億美元。他警告稱，美國陷入了涓滴效應，2028年初才能清算損失，市場最終將爲巨大虧損買單。

馬哈瑞指出：「對聯準會來說幸運的是，它可以制定自己的會計規則。但對納稅人來說不幸的是，央行的損失要由你們來買單。聯準會爲何損失這麼多錢？它是利率的函數。」

(來源:GoldSeek)

自從聯準會升息以應對物價上漲以來，它一直在向商業銀行支付更多費用以換取其代爲持有的儲備。與此同時，其資產負債表上資產的收益卻有所下降。

據《華爾街日報》(WSJ)報道，商業銀行在聯準會的準備金近一年的收益率爲5.4%。「這筆慷慨的支出很大一部分流向了摩根大通和美國銀行等大型銀行，這些大型銀行並沒有將這種慷慨的支出轉嫁到客戶的儲蓄賬戶上，因爲儘管聯準會自2022年以來已升息11次，但這些儲蓄賬戶仍繼續支付0.01%的低利率。」

問題的另一部分是聯準會在多輪量化寬鬆政策期間購買的債券收益相對較低，與此同時，央行一直在縮減資產負債表。

「事實上，付出更多，收穫更少，」馬哈瑞強調。

聖路易斯聯儲對此的解釋是，緊縮政策導致淨利差下降，也就是說，在聯準會資產負債表規模不變的情況下，它會導致淨收入下降。這是因爲聯準會存在期限錯配，它擁有長期證券，但欠有短期債務。

具體而言，當聯準會提高政策利率時，它會立即支付更多的銀行準備金和逆回購利息，這是聯準會負債的很大一部分。截至2023年11月8日，分別爲42.5%和17.0%。然而，聯準會的資產期限較長，通常支付固定利率。因此，當聯準會提高政策利率時，其淨利差會下降。

付出更多、賺得更少並不是一個可持續的商業模式，至少在現實世界中不是。馬哈瑞繼續提到：「那麼，這是你的問題嗎？這是一種涓滴效應。根據聯準會章程，聯準會將淨營業利潤上繳美國財政部。這成爲聯邦政府的收入來源，並降低了預算赤字。但沒有營業利潤。這意味着財政部失去了發薪日。這導致預算赤字進一步擴大。那麼誰來支付預算赤字呢？最終，你會的。」

他解釋說，赤字擴大意味着國會要麼必須提高稅收，要麼財政部必須借入更多資金。無論哪種方式，納稅人都要付出代價。他們要麼得到更高的稅單，要麼在聯準會印鈔貨幣化債務時通過通膨稅來支付借款。與此同時，埃克爾斯大廈一切照常。對於一家正常的企業來說，虧損是壞消息。鉅額虧損迫使管理者必須採取嚴厲措施，他們必須削減成本。有時他們還會裁員。如果虧損額度足夠大，他們可能不得不借錢或出售資產。如果他們無法阻止業務虧損，公司最終將面臨破產。

但當聯準會虧損時，央行行長們除了進行一些創造性的會計覈算外，什麼也不用做。

「我們生活在一個聯準會自行制定規則的世界。在聯準會的會計覈算中，淨虧損神奇地變成了‘遞延資產’。你沒看錯，損失成爲聯準會資產負債表上的一項‘資產’，」他進一步指出。

聯準會對「遞延資產」的解釋是，在不太可能的情況下，實際損失足夠大，導致儲備銀行整體淨收入損失，聯準會仍將履行其財務義務以支付運營費用。在這種情況下，將暫停向財政部匯款，並在聯準會的資產負債表上記錄一項遞延資產。

根據公認會計原則，營業虧損會減少企業的報告資本或盈餘。但在聯準會會計中，央行只是憑空在其資產負債表上創造了一項與虧損相等的「資產」。業務照常進行。如果虧損增加，這項「資產」的規模就會擴大。

馬哈瑞稱：「難道你不希望美國國稅局允許您在納稅申報單上使用「創新」會計方法嗎？值得注意的是，‘延期資產’的規模沒有限制，並且理論上可以永遠存在。一旦聯準會開始再次賺錢，它就會用利潤來減少這一虛擬資產的數量。這意味着，在這項‘資產’清零之前，美國財政部不會再從聯準會得到一分錢。」

根據聖路易斯聯儲的分析，這筆遞延資產要到2027年底或2028年初才能償還。這意味着只要聯準會繼續虧損，在其償還「遞延資產」期間，聯邦政府的收入就會減少，從而導致預算赤字高於原本的水平。

「而你(市場)，將支付這筆費用。」