日幣加速貶值，日央行遲遲不干預是這「五大理由」？

投資慧眼Insights - 2024年以來日幣持續貶值，6月底以來更是跌至38年來新低，但市場預期的日本央行匯市干預遲遲未出手。有分析認為，這與強美元、日圓套利交易、債券殖利率手段和經濟性等因素有關。

去年底，市場普遍預計，隨著日本通膨改善和美國通膨回落，日本央行升息和聯準會降息成為2024年的確定性事件，預計日幣兌美元迎來升值週期。

然而，今年上半年以來，美日的經濟形勢均未按預期演進，美日利差的巨大差距持續制約日幣走勢。儘管日本央行在上半年進行過兩次外匯干預，但效果並不明顯。

對於日央行何時下場再次阻貶日幣走勢，路透社給出了日央行保持克制的「五大理由」。

其一，日本央行正在緩慢升息，縮減債券購買等手段也提振了日本基準債券殖利率的上行。

隨著聯準會發出即將降息的信號，以及日本央行有意在今年將利率從接近零緩慢上調，美日之間5%的利率差距最終會收縮。但同時，日本當局也會持續視國內薪資和通膨的情況進行判斷，預計升息的幅度不大。

其二，套利交易帶來的沽空日幣機會。緩慢的貨幣緊縮有助於鞏固日圓在貨幣套利交易中的歡迎程度，投資人借入利率較低的日圓去投資殖利率更高的美元資產，這種「空頭套白狼」的盈利機會具有極大吸引力。

CFTC數據顯示，日幣投機性空頭倉位的合約達到184,223份，創17年來新高。

其三，強美元的地位。日幣兌美元的走弱很大程度上源於美元的強勁，美國強勁的勞動力市場和經濟情況支撐美元走高。儘管聯準會正在抗通膨的道路上，但今年第一季的通膨陷入停滯，使得聯準會降息節點不斷被推遲。

其四，政治必要性不強。儘管日圓走弱帶來的物價壓力引發日本民眾不滿，但另一方面，日本股市不斷創新高和薪資增長創近33年新高的情況一定程度上減輕了這種痛苦。

與日本2022年干預匯率的情況不同，當前弱日幣更加被日本民眾所接受，成為日本經濟現實的一部分。

其五，干預匯市可能不值得。儘管手持1.23兆美元外匯存底的日本當局完全有能力再次採取干預行動，但最近幾次挽救日幣的措施並未成功阻貶。

週四（11日）晚間，美國通膨超預期放緩提振聯準會降息預期，美元兌日幣短時跳水。數據顯示，美國6月CPI年增3%，低於預期3.1%和前值3.3%；月率下滑0.1%，為2020年5月以來首次轉負。

美國通膨數據公佈後，美元兌日幣從161.50附近加速下滑至158關口，截止撰稿交投於157.96點。

【美元兌日圓匯率走勢圖，來源：Investing.com】