CPI背離、市場背刺，日本央行的下一次升息只能嘴「鷹」幹預？

日本央行剛完成萬眾期待的歷史性升息，但轉眼日圓急瀉，日圓空頭大軍意外兇猛。最新的通膨放緩、工業產出疲軟等數據更是為日圓下一次升息蒙上陰影。

週五（3月29日），最新數據顯示，「日本通膨的領先指標」東京CPI在3月錄得年率上漲2.6%，略高於預期的2.5%，但剔除新鮮食品的核心CPI年率從2月的2.5%，下滑至2.4%，顯示原材料上漲帶來的壓力有所緩解。

【日本東京核心CPI走勢圖，來源：Trading Economics】

上週二（3月19日），日本央行結束了多年來的負利率政策，將政策利率提高至0%~0.1%區間，但仍維持寬鬆貨幣政策的前景。促使日本央行採取升息措施的關鍵條件是國內通膨-薪資正循環能夠可持續進行，儘管3月東京核心CPI符合預期，但其回落的跡象依然引人擔憂。

有分析指出，儘管核心通膨仍高於日央行2%的目標，但經濟放緩凸顯日本的物價壓力仍主要來自原材料成本，而非強勁的國內需求。大和證券首席經濟學家Toru Suehiro表示，「成本推動的通膨壓力正在減弱，我們也看到服務業通膨在放緩。」

升息竟成「聰明反被聰明誤」？

雖然首次升息已經完成，但或因市場已經提前充分預期和消化、升息幅度有限、聯準會通膨粘性導致「更長時間維持較高利率」的呼聲捲土重來等原因，預期中的日元升值卻慘遭滑鐵盧，日本央行的升息反倒使得日圓空頭將日元兌美元推至近34年來的曆史低點。

【美元兌日元走勢圖，來源：Mitrade】

鑒於此，日本高層近期也紛紛出來進行口頭警告，稱近期的日圓疲軟並不反映日本經濟基本情況，而是投機行為所致，日本將採取措施進行外匯幹預。

日本央行理事Naoki Tamura週三表示，隨著該行進一步追求政策正常化，他希望逐步繼續升息，並指出保持政策寬鬆與再次升息並不矛盾，「寬鬆金融環境的持續並不意味著根本不會升息」。

日本央行行長植田和男表示，如果通膨超出預期或物價前景的上行風險顯著加劇，央行可能會再次升息。如果按此通膨前景發展，市場對日央行下一步升息將不斷增加押註，日圓有望逆轉頹勢。

對此，在週五公佈東京CPI數據前，凱投宏觀亞太區主管Marcel Thieliant表示，「隨著日元兌美元匯率跌至34年新低，日本財政部發出信號，即將對外匯市場進行幹預。」

但他認為，「日圓肯定不會得到日本貨幣政策製定者的太多支持，因為通膨更有可能低於，而不是超過日本央行的預測。」

日本央行歷來更傾向於疲軟日圓，因為這有助於提高日本大型製造商的出口銷售和利潤。但反過來，日圓大幅貶值增加了原物料進口成本，輸入型通膨制約了消費者支出。

通膨之外，升息後經濟也熄火？

除通膨令人失望外，週四公佈的2月工業產出的意外下滑同樣制約著日本下一步的升息動作。週五另一份數據顯示，日本2月工廠產出環比下降0.1%，而市場預測中位數為成長1.4%，且為連續第二個月下滑；同比下滑3.4%，預期下滑2.7%。

【日本工業產出年率，來源：Trading Economics】

不過，經濟產業省調查的製造商預計，3月產出有望增長4.9%，4月增長3.3%。

同日公佈的數據還顯示，日本2月失業率從上個月的2.4%，上升至2.6%，預期中位數為2.4%。

值得一提的是，當前薪資增長的進展仍未傳來有意義的負面消息。日本大企業在今年的春季薪資談判中同意了大幅加薪的要求。

上週五（3月22日），日本最大工會組織Rengo薪資談判正式結果顯示，日本企業答應今年加薪5.25%，為2013年以來的最大升幅，更多的結果將在4月4日和4月18日公佈。