一週焦點－降息預期進一步延後--丹斯克銀行

對於風險市場來說，這是動盪的一周，主要是由於對大型央行首次降息的預期。歐元區pmi指數比預期強勁得多，服務業產出價格上漲，這引發了一個問題，即歐洲央行在6月份基本上預先承諾降息時是否過於自滿。美國第一季GDP低於預期，但主要原因是出口下降，而個人消費支出(PCE)季通膨上升幅度高於預期。因此，市場再次推遲了降息預期，聯準會的首次降息目前尚未完全反映在價格中，直到11月。

美國「更長時間高利率」的定價以及能源價格的上漲仍然拖累了日元，日圓本週繼續走弱。週五，美元兌日圓突破156.50上方的新高，此前日本央行表態溫和，且4月通膨數據意外下行。會議結束後不久，該貨幣對突然大幅回調。短暫的波動很可能是日本當局的干預，但由於日圓迅速逆轉了漲幅，這是徒勞無功的干預。日圓疲軟是我們預期日本央行今年將再次升息的原因，最有可能在7月升息。

地緣政治風險仍在議程上。雖然中東局勢似乎暫時平靜下來，但俄羅斯在烏克蘭的戰爭再次引起人們的注意。美國最終批准了一項新的610億美元的烏克蘭援助計劃，這幾乎可以立即緩解烏克蘭在前線的困境。不過，我們並不認為情勢會發生巨大變化。美國的支持將使烏克蘭能夠繼續戰鬥，但目前雙方似乎都很難取得重大進展。同樣在本週，白俄羅斯總統盧卡申科聲稱已經阻止了來自立陶宛的無人機襲擊，這引發了人們對克里姆林宮-明斯克軸心採取行動的擔憂。

下週，由於聯準會會議和大量有趣的宏觀經濟數據即將發布，市場對美國利率市場的關注可能仍將繼續。根據市場預期，我們預期貨幣政策不會有任何改變。因此，市場的焦點將放在鮑威爾的口頭指導以及聯準會縮減量化寬鬆計畫的暗示上。在利率決定之前，ISM製造業指數和ADP民間部門就業報告將於4月公佈，同時還有JOLTs 3月勞動力流動數據。週四，我們將獲得第一季初步生產力數據，下週五，4月份就業報告將為有趣的一周畫下句點。

在歐元區，焦點將放在4月的通膨預覽數據上。德國和西班牙的通膨數據將於週一確定方向，而歐元區的數據將於週二公佈。近幾個月來，通膨有所下降，但服務業通膨的潛在勢頭有所回升。我們預計，由於食品通膨和不斷上升的能源通膨，通膨率將維持在2.4%不變，而核心通膨率應降至2.6%。需要注意的關鍵是服務業通膨，最近服務業通膨勢頭強勁，在最近工資上漲的背景下，服務業通膨仍保持黏性。歐元區第一季GDP數據將於週二公佈。我們預計，在服務業的推動下，中國經濟季增0.2%，而工業生產數據和採購經理人指數顯示，製造業小幅下滑。