2025年全球套利交易「換主角」，日幣落、瑞士法郎起？

投資慧眼Insights - 由於日本央行長期實施超低利率寬鬆政策，日幣套利交易盛行多年。而隨著日本央行升息，同為低利率貨幣的瑞士法郎吸引更多目光，且瑞士央行還將繼續降息。

據《日經新聞》報道，當前全球資本市場上出現了一種新現象：作為融資貨幣，選擇瑞士法郎，而非日幣的操作越來越多。這種情況是基於日本央行繼續升息、瑞士央行進一步降息的預期，未來瑞士利率有望低於日本。

截至11月26日，美國CFTC數據顯示，對衝基金等非商業部門的法郎淨賣出量達到3.9676萬手，高於日幣淨賣出量的2.2633萬手。

有業內人士預計，法郎淨賣出的情況可能會進一步加劇，有望擴大至7月上旬的約5萬手。

所謂的融資套利交易或套息交易，是指投資人借出低利率貨幣（如日幣和瑞士法郎），投向高利率貨幣或資產（如美元），賺取其中的利息差。日美息差套利在交易層面體現在賣出日幣、買入美元。

在日本央行過去長達8年的負利率時代，日幣套利交易尤為盛行，在新冠疫情後聯準會「暴力」升息的背景下更是如此。數據顯示，今年前6個月日本家庭對海外股票和基金的淨買入超過同期日本貿易逆差額。

今年以來，瑞士央行進行了四次降息，12月超預期降息50基點，創10年來最大降幅。瑞士基準利率現為0.50%，為2022年11月以來最低。

12月19日，日本央行政策會議如市場預期按兵不動，維持基準利率在0.25%不變。日本央行表示，日本經濟和物價前景不確定性仍很高，應繼續從持續穩定實現2%通膨目標的角度實施貨幣政策。

瑞日央行政策分化，瑞士利率達到或低於日本利率可期。瑞士央行行長曾表示，不排除負利率政策；美銀、花旗等大行預測日本央行2025年1月或將升息。

實際上，債券市場上已經出現這種情況。截至撰稿（19日），瑞士兩年期公債殖利率報0.063%，日本兩年期公債殖利率報0.611%。瑞士十年期公債殖利率報0.248%，日本則為1.076%。