再添力證！日央行短期恐加息無望，日幣或再迎崩跌？

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週三（8月6日）公佈的日本6月份實際工資水準連續第六個月下降，因通脹增速繼續超過工資增速，這引發了市場對日本經濟復蘇擔憂（以消費為主導），進而削弱了日本央行短期加息的預期。此外，日本自由民主黨在7月20日的選舉中失利，擴張性的財政政策或推遲日本央行加息行動。通脹飆升+經濟下行壓力，滯漲風險會否讓日幣再度迎來崩跌？

日央行上調通脹預期，但日本實際工資同比連續六個月負增長

週三（8月6日）公佈的日本6月名義工資同比上漲2.5%，創四個月新高，但剔除通脹因素後的實際工資同比下降1.3%，5月份修正後的降幅為2.6%，突顯出消費面臨的更廣泛壓力。

日本厚生勞動省用來計算實際工資（包括生鮮食品價格，但不包括租金）的消費者通脹率6月份同比上升3.8%，為七個月來的最低水準，顯示消費動能疲軟。

7月31日公佈的日央行利率決議宣佈維持政策利率在0.5%不變，但全面上調了2025財年至2027財年的核心CPI通脹預測，還將對通脹風險的評估從之前的傾向於下行調整為總體均衡。

上調通脹預期主要受到美日關稅協議達成的影響，美國原定於8月1日對日本開徵的關稅稅率將由25%下調至15%，備受關注的汽車關稅稅率也降至15%。

巴克萊分析指出，日央行上調通脹預期的舉動，實質上是對國內通脹粘性超出其早前預判的承認；野村也認為，日央行對通脹風險措辭上的關鍵轉變，被視為是未來加息的重要鋪墊。

日本經濟面臨著衰退風險

受對美出口下滑的影響，日本出口總額已連續兩個月同比下降。據市場消息報道，日本政府正計劃下調2025財年（自2025年4月至2026年3月）GDP實際增長預期，將原先1月份設定的1.2%左右目標進行修正。此次調整主要反映了全球需求環境趨於緊縮所帶來的外需疲軟。

美國在高科技、鋼鋁、汽車及零部件等方面上調關稅，使得日本企業在出口方面面臨更高成本，尤其是製造業、汽車和精密零部件行業衝擊較大。這些變化對日本整體經濟增速構成了實質性拖累。

日本政局動盪，對加息構成阻礙

7月20日日本執政聯盟未能在參議院選舉中獲得多數議席，僅贏得47席，低於維持控制權所需的50席，這是自1955年以來自民黨或其執政聯盟首次在參眾兩院中均失去控制權。

在野黨呼籲增支減稅的背景下，可能導致日本採取更具擴張性的財政政策，或推遲日本央行加息行動，日圓可能會進一步貶值。

日央行陷入兩難困境，或等待聯准會行動後再加息

日本正深陷通脹飆升與通縮風險攀升的兩難困境，一旦日本央行不升息，日本國內的輸入型通脹可能會失控，疊加出口的衝擊，其經濟或面臨滯脹的風險。但若過快加息，將重新陷入通縮風險。

巴克萊已將其對日央行下次加息的預測提前至今年10月，並預計日央行此後將恢復每六個月加息一次的節奏，直至在2026年4月達到1%的本輪加息週期終端利率。

野村認為，日本央行在採取行動前，可能傾向於等待更多數據出爐，以評估關稅對經濟的實際衝擊，同時觀察政府可能在秋季推出的補充預算。這些數據將共同決定10月的政策會議是否會成為一個關鍵的行動窗口。

綜上所述，日央行可能會選擇等待聯准會先採取行動，然後才再進一步實現貨幣政策正常化。不過，市場或高估了聯准會降息預期，一旦聯准會更長時間維持利率於高位，美日利差及日本滯漲風險升溫下或再度令日幣崩跌。