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川普、鮑威爾相繼發聲！美債殖利率止步「警戒線」
週二（3月31日）據《華爾街日報》引述美國政府官員消息報道，美國總統川普已告知其助手，即使霍爾木茲海峽仍基本處於關閉狀態，他也願意結束針對伊朗的軍事行動。
據報道，川普及其助手評估認為，一項強行打通這一咽喉要道的任務，會將衝突時間延長到超出他設定的4至6周的時間範圍。川普此前設定與伊朗達成協議最後期限為4月6日。若未能達成協議，派遣地面部隊、打擊伊朗能源設施等列舉措將被視為行動升級。可以預計的是，一旦川普結束軍事行動，那麼伊朗將對途經霍爾木茲海峽的船隻徵收通行費，市場估計油輪可能被徵收高達200萬美元收費。這似乎亦是美國無法接受的。
無獨有偶，週一（3月30日）聯准會主席鮑威爾發表講話，稱長期通脹預期穩固，暫不急於應對能源衝擊。緩解了市場對滯漲擔憂，交易員重新開始考慮今年降息的可能性。
在鮑威爾講話後，10年期美債殖利率自4.4%上方回落至4.35%。值得留意的是，市場普遍認為一旦10年期美債殖利率觸及4.5%上方，或將引發去年5年美國股債匯三殺重現。不僅如此，美元/日元亦於上周五觸及160，引發引發日本最高貨幣官員向投機者發出迄今為止最嚴厲的警告。
綜上所述，筆者認為美伊戰爭規模確實受到金融市場的制約，10年期美債殖利率回落代表的無疑是市場對滯漲擔憂緩解，進而轉向衰退交易。簡單而言，若美國政府能確保地面部隊行動「極具效率」，屆時中東局勢不排除進一步升級可能。
衰退交易下，黃金多頭機會再臨
筆者提醒，黃金自1月29日觸及歷史高位5598.7美元以來累計下跌超25%，進入技術性調整。黃金的下跌主要受累於流動性衝擊，市場擔憂持續高油價推高通脹，進而令主要央行加息，削弱無息資產黃金。加之黃金前期大幅上漲，多頭更傾向於鎖定利潤、回收資金，價格也就更容易出現集中回撤。
歷史數據顯示，油價每上漲10美元每桶，全球GDP增速可能下滑0.2%至0.5%。此外，消費者支出將受抑制，家庭能源帳單上升將壓縮可支配收入，零售和耐用品需求隨之走弱。相比之下，能源生產國和相關企業可能受益，但整體經濟平衡將被打破。
衰退初期黃金可能因流動性危機出現短期拋售，但隨後在央行寬鬆、通脹預期與美元走弱推動下快速反彈並重新走高。
毫無疑問，中東局勢進展仍是黃金後市的主要影響因素，對於全球最大石油出口國的美國而言，其或可接受中樞抬升，經濟放緩將推動聯准會降息。但若經濟陷入滯漲，或將引發一系列的金融黑天鵝事件。筆者認為，若美國無法確保永久掌控霍爾木茲海峽，那麼與伊朗達成一定協議，共同掌控應該最優選擇。這或意味油價中樞較戰爭前抬升，同時主要經濟體經濟受不同程度的衝擊。
綜上所述，一旦更高利率和強勢美元預期出現逆轉，黃金或將從流動性衝擊的局面中走出，並有望重拾去美元化的長期上升邏輯。而儘管目前市場仍存較大不確定性，但黃金似乎已具依靠4100美元支撐備構建底部的條件。
黃金技術分析：中期關注4100美元得失，底部構建或延續至6月
黃金指數日線圖：
圖片來源於：tradingview
日線圖顯示，黃金短期有望依賴4360美元構建反彈，突破4620有望進一步打開上行空間，上方關注4800美元甚至5000美元心理關口。而就中期而言，黃金或已進入底部構建階段，調整或延續至6月初。
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