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鮑威爾點出「滯漲」風險，黃金面臨這一逆風因素！
週二（9月23日）聯准會主席鮑威爾在羅德島普羅維登斯商會的一場活動上發表的講話，鮑威爾強調通脹風險偏向上行，同時就業風險則偏向下行，這表明美國經濟陷入「滯漲」可能性增加。與此同時，鮑威爾表示，相對於歷史水準，股票價格或被高估了。
對於通脹：鮑威爾稱關稅對通脹的影響可能需要一段時間才能在供應鏈中顯現出來，價格上漲可能會分攤到幾個季度，並在這段時間內表現為略高的通脹。
對於後續貨幣政策：鮑威爾認為利率立場「仍然稍微偏緊縮」，暗示今年仍有更多降息空間。但其強調聯准會雙重目標，稱未來沒有無風險的政策路徑。考慮到關稅對通脹影響緩慢，這或意味貨幣政策利率仍需具備一定限制性，後續降息幅度、速度或將受限。
整體而言，鮑威爾此次講話偏向鷹派，並明確聯准會9月降息25基點為預防性、政策立場轉向中性的一步，打壓了市場對聯准會連續大幅降息的預期。
對於黃金而言，由於通脹在更長時間維持高位，進而限制了利率的下降，這預示美國實際利率下行速度或放緩，這對無息資產黃金構成打壓。
美國實際利率VS黃金：
圖片來源於：tradingview
兩大焦點事件成關鍵，美國政府停擺風險不容忽視！
市場後續焦點無疑在於週五（9月26日）公佈的美國8月核心PCE物價指數及10月1日潛在美國政府停擺風險上。可以預見的是，若通脹數據走高，投資者對聯准會10月降息的押注將同步下降。
另一方面，美國政府停擺風險不容忽視，據最新消息顯示，週二（9月23日）川普取消了與國會民主黨高層旨在討論如何避免政府從下周開始部分停擺的會議。目前的聯邦撥款將在9月30日到期。川普和共和黨人正在推動一項為期七周的臨時法案，以便在今年秋天晚些時候達成全年協議之前為政府提供資金。
可以預見的是，由於滯漲風險加劇，美國政府停擺恐將在短期內進一步加劇美國經濟下行風險。但筆者提醒，若美國政府停擺引發4月初美國股債匯三殺局面，市場將拋售一切，不排除黃金因此而下跌的可能，投資者可重點關注VIX恐慌指數的變動。
VIX恐慌指數：
圖片來源於：tradingview
黃金長期價值凸顯，美元下行趨勢或難以扭轉
無論如何，市場自4月對等關稅以來始終無法擺脫重大因素在於去美元化，通脹、財政赤字、利率不可能三角問題仍尚未解決。可預見的是，若FED採取緩慢降息，通脹在更長時間維持高位，那麼屆時美國財政赤字的風險將再次暴露。而市場將黃金視為去美元化的首先品種，這意味黃金中長期趨勢仍將保持上漲。世界黃金協會今年公佈的一項調查顯示，43%的央行預計未來12個月將增加黃金儲備，95%預期全球央行儲備規模會上升。
另一方面，地緣政治因素持續發酵，這增強了黃金的避險屬性。週二（9月23日）歐盟委員會主席馮德萊恩表示，尋求在今年底前停止購買俄羅斯石油，希望在2027年之前實現不再購買俄羅斯能源。川普表示，他現在認為烏克蘭在歐盟和北約支持下，有望從俄羅斯手中贏回全部烏克蘭，邊界恢復原狀。
川普這一發言被視為其立場的重大轉變。此前，川普曾多次表示，放棄一些土地將是解決烏克蘭與俄羅斯戰爭的關鍵組成部分。
總結而言，筆者認為黃金短期或面臨一定調整壓力，可重點關注9月29日前後時間節點及3800美元附近阻力。不過，黃金中長期牛市基礎並未破壞，預計整體趨勢將有望保持上行，投資者可重點關注金價調整帶來的介入機會。
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