金銅比、銅油比雙雙走高，三大因素揭示市場焦點所在

金銅比、通油比雙雙走高，市場聚焦通脹、關稅、AI

受到通脹、關稅、AI三大因素影響，當前市場或正處於混亂階段。與此同時，筆者觀察到金銅比、通油比雙雙走高，這對市場而言意味著什麼？

金油比持續走高：

圖片來源於：sc.macromicro.me

金油比自1月中旬以來持續走高，目前已經逼近去年10月底以來高位41.75。需注意的是，金油比指的是用每盎司的黃金價格比上每桶原油價格所得的比值，黃金、原油均以美元計價。

另外，市場往往通過觀察黃金、原油關係，從而預測全球風險結構變化。總括而言，金油比與經濟週期存在較大的關聯性，同時是日度數據，往往被視為經濟增長狀態的先行指標。金油比在中高位快速攀升，往往預示著小級別的地緣政治危機或金融危機。投資者需警惕金油比進一步快速走高伴隨的風險。

美國關稅政策方面：週一（2月10日）美國總統川普（Donald Trump）宣佈對所有進口鋼鐵和鋁產品徵收25%的關稅，美國貿易政策正走向全面調整。更重要的是，川普將於本周宣佈“對等關稅”措施，即對美國進口商品徵收與貿易夥伴國對美國出口商品徵收稅率相同的關稅，相關關稅措施將適用於所有國家。對等關稅的實施或標誌著美國與經濟夥伴的貿易戰又一次重大升級。

可以預見的是，美國關稅政策已成為誘發市場避險情緒的一大因素，投資者需予以重視。

美國通脹：上周五（2月7日）公佈的美國1月非農新增就業職位增長14.3萬人，為過去三個月以來最低水準。不過，美國1月平均時薪環比增長0.5%，超預期0.3%增長。薪資增長超預期或推高服務業通脹，凸顯通脹頑固性。

可以預見的是，勞動力市場維持強勁令再通脹壓力增加，聯准會年內降息預期將再度被調降。此外，聯准會樂於維持利率於當前水準不變並觀察美國關稅政策的影響。目前市場押注聯准會2025年僅降息一次。

銅油比持續走高：

圖片來源於：sc.macromicro.me

有意思的是，在金銅比走高的情況下，銅油比亦出現持續走高跡象。一般而言，銅價上漲速度快於油價，說明經濟復蘇向好；銅油比的持續走低，油價上漲速度跑贏銅價，則說明經濟滯脹的風險在加劇。

筆者提醒，儘管中國經濟並未完全擺脫通縮風險，但智利國家銅業委員會(Cochilco)預計2025年全球銅供應缺口預計達到11.8萬噸。究其原因，DeepSeek對下游應用生態來說，降低了開發者門檻，加速了AI技術的普惠。這意味隨著AI技術的迅猛發展，銅需求將迎來大幅增長，特別是AI數據中心將成為銅需求的新增長點。

AI：隨著大模型時代到來，人工智慧技術成為市場熱門話題，有關人工智慧的交易機會更是遍佈全球交易市場。

2月10日——OpenAI首席執行官Sam Altman在其個人博客發佈了一篇深度文章《Three Observations》。他強調，OpenAI正在全力佈局AI Agent，這些成千上萬的智能體 （Agents）最終會被廣泛使用，成為各種業務場景中的虛擬同事。

智能體是一種人工智慧概念，用於解決特定領域工作任務的Agent，解放人類為完成某項任務繁鎖的工作內內容。

綜上所述，筆者認為未來一段時間內市場行情仍將圍繞關稅、通脹及AI發展。投資者需要警惕的是，若關稅政策對全球經濟構成衝擊，並誘發通脹升溫，屆時或觸發市場避險情緒。

另一方面，隨著人工智慧的發展，市場當前或聚焦於對科技企業的估值重估以及市場增量。不過，中國作為生產國，智能對人工的普遍性的替代或加劇通縮風險，這或亦為油價遲遲未能止跌的重要因素之一。