Anthropic plant Börsengang am 19. November: Historische Daten zeigen, dass ein Kauf am ersten Handelstag keine gute Entscheidung ist, mit einer durchschnittlichen 60-Handelstage-Rendite von -6%

TradingKey – Der Börsengang von Anthropic ist in die Preisfindungsphase eingetreten. Wie CNBC berichtet, plant das Unternehmen, seinen Ausgabepreis am 18. November festzulegen und am 19. November den Handel an der Nasdaq unter dem geplanten Tickersymbol ANT aufzunehmen. Die zuletzt eingereichte Preisspanne liegt bei 70 bis 78 US-Dollar je Aktie.

Für Anleger, die keine Zuteilung zum Ausgabepreis erhalten, stellt sich die direktere Frage: Ist ein Kauf nach dem Börsengang eine gute Wahl?

Historischer Backtest zu Mega-IPOs: Durchschnittlicher Rückgang von 5,92 % über 60 Handelstage bei deutlicher Divergenz

Ein Vergleich von sieben Mega-Börsengängen, darunter SpaceX, zeigt: Wer zum Schlusskurs des ersten Handelstages kaufte und 60 Handelstage hielt, verzeichnete nur bei drei Unternehmen Kursgewinne – und lediglich zwei entwickelten sich im selben Zeitraum besser als der S&P 500. Das Emissionsvolumen eines Börsengangs und die Aufmerksamkeit, die ihm zuteilwird, führen keineswegs zwangsläufig zu Überrenditen nach dem Börsendebüt.

Diese Analyse umfasst sechs Unternehmen, die zwischen 2008 und 2025 mit einem Emissionserlös von mindestens 8 Milliarden US-Dollar in den USA an die Börse gingen, sowie SpaceX mit dem Börsengang im Jahr 2026 als aktuelle Fallstudie. Die Erlöse verstehen sich ohne Mehrzuteilungsoptionen, und diese sieben Unternehmen bilden nicht die Gesamtheit aller Mega-Börsengänge bis 2026 ab.

Hinweis: Für den Backtest wird einheitlich angenommen, dass der Kauf zum Schlusskurs des ersten Handelstages erfolgt, bei Haltedauern von 20 beziehungsweise 60 Handelstagen; für den S&P 500 werden exakt dieselben Start- und Enddaten wie für die jeweilige Aktie herangezogen.

Bei einer Haltedauer von 20 Handelstagen gaben die sieben Aktien im Durchschnitt um 0,64 % nach, wobei drei Titel besser als der Gesamtmarkt abschnitten; bei einer Verlängerung des Zeitraums auf 60 Handelstage sank die durchschnittliche Rendite auf -5,92 %, der Anteil der Outperformer gegenüber dem Gesamtmarkt fiel auf 28,6 % und die Titel blieben im Schnitt um rund 9,12 Prozentpunkte hinter dem S&P 500 zurück.

Unter diesen Werten legte General Motors zwar um 5,62 % zu, entwickelte sich im selben Zeitraum jedoch schwächer als der Gesamtmarkt; Rivian drehte nach einem Plus von 14,56 % über 20 Handelstage ins Minus und verbuchte über 60 Handelstage einen Verlust von 42,06 %. SpaceX gab in beiden Betrachtungszeiträumen nach und konnte den S&P 500 ebenfalls nicht schlagen.

Diese Diskrepanzen verdeutlichen, dass anfängliche Kursgewinne nach dem Börsengang rasch von Gewinnerwartungen und Bewertungsanpassungen abgelöst werden können. Die Beispiele zeigen: Je höher der Einstiegskurs am ersten Handelstag ist, desto größer fällt der Bewertungsaufschlag aus, den das nachfolgende Wachstum erst absorbieren muss.

Anthropics Investitionslogik: Kann das Umsatzwachstum Rechenkosten und IPO-Bewertung decken

Die wesentliche Grundlage für die Attraktivität von Anthropic bei Investoren ist die rasante kommerzielle Skalierung von Claude. Der Umsatz im dritten Quartal erreichte rund 17 Milliarden US-Dollar und übertraf damit das Gesamtergebnis des ersten Halbjahres; zum 31. Oktober belief sich die annualisierte Umsatz-Run-Rate auf 81 Milliarden US-Dollar, ein Zuwachs um 10 Milliarden US-Dollar gegenüber Ende September.

Laut Bloomberg wird bei der Emission eine voll verwässerte Bewertung von rund 1,4 Billionen US-Dollar angestrebt. Bezogen auf eine annualisierte Umsatz-Run-Rate von 81 Milliarden US-Dollar entspricht dies etwa dem 17,3-Fachen; auf Basis einer einfachen Annualisierung des tatsächlichen Umsatzes im dritten Quartal liegt der Wert beim rund 20,6-Fachen. Die Attraktivität der Bewertung hängt daher maßgeblich davon ab, ob das jüngste Wachstum aufrechterhalten werden kann.

Die Ausweitung von Claude über das Programmieren hinaus auf Tabellenkalkulationen, Meetings und andere Arbeitsplatzszenarien dürfte die Zahl der zahlenden Nutzer sowie das Abfragevolumen steigern. Wie viel Rendite das Umsatzwachstum jedoch für die Aktionäre abwerfen kann, hängt weiterhin von den Kosten für die Bedienung dieser Kunden ab.

Aus dem Prospekt geht hervor, dass sich die Ausgaben für Rechenleistung und Infrastruktur im dritten Quartal auf rund 9,9 Milliarden US-Dollar beliefen, wobei ihr Anteil am Umsatz von 48 % im zweiten Quartal auf 58 % stieg; die bereinigte operative Marge sank im selben Zeitraum von 19 % auf 15 %. Während die neue Nachfrage den Umsatz steigerte, brachte sie zugleich höhere Rechenaufwendungen mit sich.

Für Anleger, die nach dem Börsengang einsteigen, ist die Emissionsbewertung lediglich ein Referenzpunkt. Wenn der Aktienkurs am ersten Handelstag deutlich steigt, ohne dass die Umsatz- und Gewinnerwartungen zeitgleich zunehmen, fällt die tatsächlich gezahlte Bewertung noch höher aus. Anthropic muss diesen Aufschlag durch das Wachstum bei zahlenden Unternehmenskunden, Verbesserungen bei den Rechenkosten pro Einheit und eine Ausweitung der Gewinnmargen absorbieren, um das geschäftliche Wachstum in Renditen für die Aktionäre umzumünzen.