Wie entwickeln sich US-Aktien, wenn die Fed die Zinsen erhöht? Drei große Indizes fielen nach der letzten Zinserhöhung und stiegen anschließend

TradingKey – Am 16. September um 14:00 Uhr US-Ostküstenzeit wird die Federal Reserve ihre Zinsentscheidung bekannt geben. Laut einem Bericht des Wall Street Journal stieg die durch Zins-Futures implizierte Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung am 14. September auf 95 %, verglichen mit 87 % am vorherigen Handelstag. Von Reuters im selben Zeitraum zitierte Daten lagen bei rund 90 %. Insgesamt rechnet der Markt fest damit, dass die Federal Reserve die Zinsen auf dieser Sitzung um 25 Basispunkte anheben wird.

Derzeit liegt die Zielspanne der Federal Reserve für den Leitzins bei 3,50 % bis 3,75 %. Bei einer Anhebung um 25 Basispunkte würde die Zielspanne auf 3,75 % bis 4,00 % steigen, was die erste Zinserhöhung seit Juli 2023 wäre. Künftig wird sich der Markt darauf konzentrieren, wie die Fed diesen Schritt begründet und ob er eine einmalige geldpolitische Anpassung oder den Auftakt zu weiteren Zinserhöhungen darstellt.

Wie sich Fed-Zinserhöhungen auf US-Aktien auswirken

Zinserhöhungen erhöhen in der Regel die Finanzierungskosten und die Diskontierungssätze für Aktienbewertungen. Wenn die Anleiherenditen steigen, gewinnen US-Staatsanleihen für Kapital an Attraktivität, was hoch bewertete Wachstumsaktien, Immobilienaktien und stark verschuldete Unternehmen anfälliger für Belastungen macht.

Was diesen Marktzyklus einzigartig macht, ist das große Ausmaß der Investitionen in die KI-Infrastruktur, wobei sich die Ausgaben auf Rechenzentren, Chips, Netzwerkausrüstung und Stromversorgungseinrichtungen erstrecken. Steigende Zinsen werden die Anforderungen der Unternehmen an die Projektrenditen erhöhen und die Finanzierungskosten für Betreiber von Rechenzentren, Energieunternehmen und zugehörige Zulieferer steigern.

Deutet die US-Notenbank weitere bevorstehende Zinserhöhungen an, könnten die Renditen kurzfristiger US-Staatsanleihen weiter steigen und die Aktienbewertungen zusätzlich unter Druck setzen. Die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen und die Entwicklung der US-Aktien werden zudem von der Inflation, dem Wirtschaftswachstum und den Unternehmensgewinnen beeinflusst.

Falls die geldpolitische Erklärung keine aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen signalisiert, wird sich der Marktfokus auf die bevorstehenden Inflations- und Beschäftigungsdaten verlagern sowie auf die Frage, ob die US-Notenbank die Zinsen weiter anheben wird.

Wie entwickelten sich die drei großen Indizes nach der letzten Fed-Zinserhöhung?

Zum 14. September 2026 erfolgte die letzte Zinserhöhung der Federal Reserve am 26. Juli 2023. Damals wurde die Zielspanne für den US-Leitzins um 25 Basispunkte auf 5,25 %–5,50 % angehoben, was zugleich die letzte Zinserhöhung dieses Straffungszyklus markierte.

Die folgenden prozentualen Veränderungen werden auf Basis der Schlussstände der drei großen Kursindizes berechnet, ohne Berücksichtigung von Dividendenrenditen.

Am 25. August 2023, dem nächstgelegenen Handelstag etwa einen Monat später, fiel der S&P 500 Index gegenüber dem Tag der Zinserhöhung um 3,5 %, während der Nasdaq Composite Index um 3,8 % nachgab und der Dow Jones Industrial Average um 3,3 % sank.

Drei Monate später, am 26. Oktober 2023, weiteten sich die Verluste bei den drei großen Indizes weiter aus: Der S&P 500 fiel um 9,4 %, der Nasdaq gab um 10,8 % nach und der Dow verlor 7,7 %.

Bis zum 26. Januar 2024, sechs Monate später, hatten alle drei großen Indizes ihre vorherigen Verluste wieder wettgemacht. Der S&P 500, der Nasdaq und der Dow legten im Vergleich zum Tag der Zinserhöhung um 7,1 %, 9,4 % bzw. 7,3 % zu.

Ein Jahr später, am 26. Juli 2024, weiteten sich die kumulierten Gewinne der drei großen Indizes auf 19,5 %, 22,9 % bzw. 14,3 % aus.

Zum Börsenschluss am 14. September 2026 lag der S&P 500 im Vergleich zum 26. Juli 2023 kumuliert um 66,9 % im Plus, während der Nasdaq um 85,4 % stieg und der Dow um 47,6 % zulegte.

Kurzfristig könnte Druck entstehen, mittelfristig hängen die Aussichten weiterhin von den Unternehmensgewinnen ab

Laut Statistiken des Strategieteams von Goldman Sachs (GS) zu mehreren Zinserhöhungszyklen der vergangenen Jahrzehnte lag die durchschnittliche Rendite des S&P 500-Index in den drei Monaten nach der ersten Zinserhöhung der US-Notenbank bei etwa -2 %; bei einer Ausweitung des Beobachtungszeitraums auf 12 Monate betrug die durchschnittliche Rendite rund 9 %.

[Quelle: Goldman Sachs]

Die statistische Analyse von Goldman Sachs konzentriert sich auf die Marktperformance nach dem Beginn eines Zinserhöhungszyklus, während der Juli 2023 die letzte Zinserhöhung des vorherigen Straffungszyklus markierte, was unterschiedliche geldpolitische Phasen darstellt.

Sollten die Zinsen dieses Mal angehoben werden, wäre dies die erste Erhöhung der US-Notenbank nach vorherigen Zinssenkungen. Die Anzahl der darauffolgenden Zinsschritte, die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen, die Inflationsentwicklung und die Unternehmensgewinne werden gemeinsam die Entwicklung von US-Aktien beeinflussen.

Kurzfristig könnten die Zinserwartungen höher bewertete Aktien weiterhin belasten. Mittelfristig könnten sich US-Aktien nach einer Korrektur wieder erholen, sofern die Wirtschaft weiter wächst und das Gewinnwachstum der Unternehmen ausreicht, um den Druck durch steigende Diskontierungssätze auszugleichen; sollten aufeinanderfolgende Zinserhöhungen jedoch die Nachfrage und Gewinnerwartungen schwächen, könnte sich die Marktkorrektur fortsetzen.