Kupferaktien legen zu, Freeport-McMoRan steigt um 7 %, da Kupfer angesichts von Zollerwartungen, die das globale Angebot neu ordnen, ein Rekordhoch erreicht

TradingKey – Die Kupferpreise an der London Metal Exchange (LME) haben nach wochenlangen Zugewinnen ein Allzeithoch erreicht. Da der Markt darauf setzt, dass US-Präsident Donald Trump die Kupferzölle auf Importe von raffiniertem Kupfer ausweiten könnte, haben Händler die Kupferlieferungen in die USA beschleunigt, was das kurzfristige Angebot in anderen Regionen weiter verknappt.

Der Kernwiderspruch bei der jüngsten Kupferrallye besteht darin, dass die weltweiten Gesamtkupferbestände zwar nicht außergewöhnlich niedrig sind, sich die Lagerbestände jedoch zunehmend in den USA konzentrieren und das Kupfer im LME-Lagerstättennetz weiter zurückgeht. Die Frist für die Überprüfung der US-Zölle ist verstrichen, ohne dass das Weiße Haus einen endgültigen Plan bekannt gegeben hat, und dieses politische Vakuum hat stattdessen das Arbitragefenster zwischen New York und London aufrechterhalten.

Das bedeutet, dass der unmittelbare Treiber der aktuellen Rallye kein plötzlicher Anstieg der weltweiten Nachfrage ist, sondern vielmehr Zollerwartungen, die eine Umverteilung von Kupfer bewirken, was zu regionalen Engpässen führt und die kurzfristigen Lieferprämien nach oben treibt.

Bei Redaktionsschluss führten Kupferaktien die Gewinne an, wobei Freeport-McMoRan (FCX) um 7,52 % zulegte, Hudbay Minerals (HBM) um 7,34 % stieg, Southern Copper (SCCO) 6,80 % gewann und Teck Resources Limited (TECK) ein Plus von 4,57 % verzeichnete.

Zolldifferenzen halten Arbitragefenster offen

Das US-Handelsministerium hatte zuvor empfohlen, ab 2027 einen Zoll von 15 % auf raffiniertes Kupfer zu erheben und diesen 2028 auf 30 % zu erhöhen. Die Trump-Regierung nahm raffiniertes Kupfer im vergangenen Jahr jedoch aus und verhängte lediglich einen Zoll von 50 % auf Halbfabrikate wie Kupferrohre und -drähte sowie elektrische Bauteile, während sie das Handelsministerium aufforderte, bis Ende Juni dieses Jahres eine Überprüfung durchzuführen. Da die Überprüfungsfrist nun verstrichen ist und eine Ankündigung des Weißen Hauses noch aussteht, liefern Händler weiterhin in hohem Tempo Kupfer in die USA.

Zollerwartungen haben die New Yorker Kupferpreise seit dem ersten Halbjahr des vergangenen Jahres über die Londoner Referenzmarke getrieben. Rohstoffhändler wie Mercuria und Trafigura beeilten sich, Kupfer in US-Häfen zu verschiffen, da der Aufschlag von New York gegenüber London Möglichkeiten für marktübergreifende Arbitrage eröffnete. Selbst wenn letztlich keine zusätzlichen Zölle verhängt werden, könnten die in die USA geflossenen Lagerbestände langfristig dort verbleiben; sollte die Maßnahme jedoch umgesetzt werden, könnte es vor Inkrafttreten der Abgabe zu einer letzten Welle von Lieferungen kommen.

Dieser Sogeffekt spiegelt sich bereits in den Lagerstrukturen wider. Die offiziellen US-Comex-Lagerbestände sind seit Anfang des vergangenen Jahres um das Achtfache auf über 750.000 Short Tons gestiegen; einschließlich der außerbörslichen Bestände wird die in den USA gelagerte Kupfermenge auf weit mehr als 1 Million Tonnen geschätzt. Da es unwahrscheinlich ist, dass große Mengen des Metalls kurzfristig auf den Weltmarkt zurückkehren, verknappt sich das verfügbare Angebot außerhalb der USA weiter.

LME-Kassaaufschlag erreicht höchsten Stand seit 2021

Die LME-Lagerhäuser trugen die Hauptlast der Lagerabflüsse. Die Kupferbestände an der LME brachen im Vergleich zum Vormonat um 32 % auf 205.000 Tonnen ein, wobei der Cash-to-Three-Month-Aufschlag Mitte August kurzzeitig über 500 US-Dollar pro Tonne kletterte und den höchsten Stand seit dem Marktengpass im Jahr 2021 erreichte. Händler linderten die Anspannung vorübergehend durch umfangreiche Lieferungen, doch große Auslieferungsanträge drückten die verfügbaren Bestände wieder auf ein niedriges Niveau.

Hohe Preise auf dem US-Markt veranlassten Händler zudem, Kupfer aus der Demokratischen Republik Kongo (DRK) zu beziehen. Die US-Importe von Kupferkathoden aus der DRK erreichten im Juli mit 53.290 Tonnen einen Rekordwert und machten 23,9 % der gesamten US-Kupferimporte in diesem Monat aus. Die gesamten US-Kupferimporte überstiegen im selben Monat erstmals die Marke von 220.000 Tonnen, was zeigt, dass Händler versuchten, vor dem Inkrafttreten potenzieller Zölle eilig Kupfer zu importieren.

Kupfer aus der DRK kann derzeit nicht an der COMEX geliefert werden, kann aber auf den US-Kassamarkt gelangen. Da die Kupferpreise an der COMEX zeitweise um 400 bis 600 US-Dollar pro Tonne höher lagen als an der LME, konnte der Kauf von nicht an der COMEX registriertem DRK-Kupfer für US-Endverbraucher kostengünstiger sein. Diese Art von Kupfer orientiert sich in der Regel an den LME-Preisen und wird mit einem Abschlag von 550 bis 800 US-Dollar pro Tonne unter dem LME-Preis verkauft, um die Transportkosten zu decken.

Minenangebot begrenzt, Kupfernachfrage weiterhin langfristig gestützt

Die Grundlage für den langfristigen Anstieg der Kupferpreise bleibt die Angebots- und Nachfragestruktur. Wichtige weltweite Kupferminen sehen sich mit der Alterung von Vorkommen, sinkenden Erzgehalten und Betriebsstörungen konfrontiert, während das Angebot in zentralen Förderregionen wie Chile und Indonesien weiterhin Unsicherheiten unterliegt. Sollte sich die Minenförderung in der zweiten Jahreshälfte nicht erholen, könnte die weltweite Kupferminenproduktion erstmals seit 2017 wieder einen jährlichen Rückgang verzeichnen.

Auf der Nachfrageseite wird das Wachstum weiterhin von Rechenzentren, erneuerbaren Energien, Elektrofahrzeugen und dem Stromnetzausbau angetrieben. China, der weltweit größte Kupferverbraucher, hat aufgrund von Engpässen bei Kupferkonzentrat und Kupferschrott die Direktimporte von Raffineriekupfer erhöht, während die traditionelle Hochsaison im verarbeitenden Gewerbe die Erholung der Nachfrage ebenfalls stützen könnte. Unterdessen vergehen von der Entdeckung bis zur Inbetriebnahme einer Mine im Durchschnitt mehr als 15 Jahre, was es neuen Projekten erschwert, diese Lücke rasch zu schließen.

Die Kupferpreise haben wiederholt neue Rekordhochs markiert, doch der eigentliche Treiber dieser Rallye hat sich von einem makroökonomischen Nachfragenarrativ hin zu Bestandsungleichgewichten und politischer Unsicherheit verlagert. Solange die Überprüfung der Zölle auf Raffineriekupfer ungeklärt bleibt, lässt sich das regionale Ungleichgewicht bei den weltweiten Kupferbeständen nur schwer umkehren; zusammen mit der Energiewende, dem Bau von KI-Rechenzentren und den Angebotsengpässen der Minen dürfte die strukturelle Stärke der Kupferpreise daher anhalten.