Liquidation des KI-Fonds des ehemaligen OpenAI-Forschers Leopold Aschenbrenner: Wie Hebelwirkung die Krise verstärkte?

TradingKey – Einst als einer der ikonischsten KI-Investoren des Silicon Valley gefeiert, ist er nun zum am genauesten beobachteten Opfer des aktuellen Einbruchs am KI-Markt geworden.

Berichten zufolge wurde Situational Awareness, ein vom ehemaligen OpenAI-Forscher Leopold Aschenbrenner gegründeter, auf KI spezialisierter Hedgefonds, kürzlich von einer scharfen Korrektur bei KI-Aktien schwer getroffen. Unter Leverage-Druck sah sich der Fonds gezwungen, einen großen Teil seiner börsennotierten Bestände zu veräußern und sich um eine neue Finanzierung zu bemühen.

Mit der Angelegenheit vertrauten Personen zufolge stand der Fonds in den letzten Tagen in ständigem Austausch mit bestehenden Investoren und Kreditgebern, um sich neue Mittel zu sichern, während er gleichzeitig einigen Investoren die Möglichkeit bot, einen Teil seiner Vermögenswerte zu übernehmen. Angesichts des zunehmenden Liquiditätsdrucks entschied sich der Fonds jedoch letztendlich dafür, den Großteil seines Portfolios an börsennotierten Aktien zu verkaufen.

Mehrere Medien bestätigten daraufhin, dass Citadel, einer der weltweit größten Hedgefonds unter der Leitung von Ken Griffin, dessen börsennotierte Aktienbestände im Wert von rund 16 Milliarden US-Dollar übernommen hat. Die Transaktion, die in weniger als 24 Stunden abgeschlossen wurde, gilt als eine der größten Notübertragungen von Aktienwerten an der Wall Street in den letzten Jahren.

Noch vor einem Monat war der Fonds der strahlendste Stern der KI-Investments an der Wall Street. Nun, da der Markt in eine Deleveraging-Phase eintritt, ist seine plötzliche Kehrtwende zu einem Mikrokosmos für die geballte Entladung von KI-Trading-Risiken geworden.

Warum 439 % Renditen so schnell wieder verloren gingen

Leopold Aschenbrenner gründete den Fonds nach seinem Ausscheiden bei OpenAI im Jahr 2024 und benannte ihn nach seinem veröffentlichten Essay „Situational Awareness“. Das Papier prognostizierte kühn die rasche Ankunft von AGI in den kommenden Jahren und löste ein weltweites Wettrüsten um die KI-Infrastruktur aus, was ihn schnell zu einem der meistbeachteten KI-Denker im Silicon Valley machte.

Nach seinem Ausscheiden bei OpenAI setzte er diese These direkt in eine Investmentstrategie um und ging massive Wetten auf die KI-Lieferkette ein, darunter Infrastrukturunternehmen in den Bereichen Rechenleistung, Cloud-Computing, Speicherchips, Stromversorgung und Rechenzentren.

Diese Positionierung brachte einst spektakuläre Renditen ein.

Laut einem Brief an die Anleger vom Juli erreichte die Nettorendite des Fonds per Ende Juni dieses Jahres 439 % und übertraf damit die überwiegende Mehrheit der Wettbewerber an der Wall Street deutlich. Zudem zog sie die Unterstützung hochkarätiger Investoren an, darunter Jane Street, die Stripe-Mitbegründer Patrick Collison und John Collison sowie Nat Friedman und Daniel Gross.

Hohe Renditen kaschierten jedoch auch hohe Risiken. Um die Renditen weiter zu steigern, hatte Situational Awareness laut mit der Angelegenheit vertrauten Personen bei seinen Investitionen seit langem einen Hebel eingesetzt. Während dieser Hebel dem Fonds half, seine Gewinne im Zuge des Aufschwungs im KI-Sektor rasch auszubauen, wurden die Verluste während des jüngsten breiten Technologie-Rückschlags in ähnlicher Weise vergrößert.

Im vergangenen Monat erlebten die weltweiten KI-Trades eine scharfe Korrektur. Die Bereiche der KI-Infrastruktur – von GPUs und HBM-Speichern über Rechenzentren und Stromversorgungsanlagen bis hin zu Cloud-Computing – verzeichneten breite und erhebliche Rückschläge, wobei viele zuvor hochfliegende Trendaktien innerhalb kurzer Zeit um dutzende Prozentpunkte einbrachen.

Als einer der unerschütterlichsten Bullen für KI-Infrastruktur trug Situational Awareness die Hauptlast des Rückschlags.

Laut den jüngsten Portfolio-Offenlegungen des Fonds haben Oracle ( ORCL ), AMD ( AMD) kürzlich beide kumulierte Rückgänge von fast 20 % verzeichnet; Nebius ( NBIS ), Sharon AI ( SHAZ ), Bloom Energy ( BE ), und SanDisk ( SNDK) sowie andere Aktien mit KI-Bezug haben sogar noch steilere Rückgänge verbucht.

Unterdessen konnten auch einige zuvor vom Fonds eingegangene Short-Positionen in Software-Aktien die Gesamtverluste nicht wirksam absichern.

Da die Vermögenswerte weiter schrumpften, begannen die Prime-Broker, die Margin-Anforderungen zu erhöhen. Mit der Angelegenheit vertraute Personen sagten, dass Institutionen wie Goldman Sachs ( GS ), JPMorgan ( JPM ), Bank of America ( BAC ), und Citi ( C) dem Fonds in der Folge bei der Veräußerung von Vermögenswerten halfen, um einen größeren, konzentrierten Ausverkauf am öffentlichen Markt zu vermeiden.

Letztlich wurde der Großteil der börsennotierten Aktienwerte im Paket von Citadel übernommen, wodurch Situational Awareness vor dem Risiko einer weiteren Zwangsliquidation bewahrt wurde.

Marktteilnehmer glauben, dass dies auch ein Hauptgrund für die anschließende deutliche Erholung im KI-Sektor war – da der größte potenzielle Verkäufer den Markt verließ, ließen die Sorgen der Anleger bezüglich des Liquiditätsrisikos nach.

Gründer bleibt optimistisch hinsichtlich langfristiger KI-Chancen

Trotz eines schweren Rückschlags hat Aschenbrenner seine langfristige Einschätzung der KI-Branche nicht geändert.

In einem Brief an die Anleger vom 24. Juli räumte er ein, dass sich der Fonds der jüngsten Marktkorrektur, insbesondere der erheblichen Volatilität bei asiatischen Technologieaktien, nicht entziehen konnte. Er glaubt jedoch, dass der aktuelle Rücksetzer stattdessen das attraktivste Positionierungsfenster seit über einem Jahr geschaffen hat.

In dem Schreiben wurde darauf hingewiesen, dass für Anleger, die auf eine Gelegenheit zur Erhöhung ihrer Allokation gewartet haben, jetzt ein überlegenswerter Zeitpunkt gekommen ist. Der Fonds ermöglicht es Anlegern zudem, vor dem 1. August zusätzliches Kapital einzubringen, in der Hoffnung, seine Kapitalbasis zu stärken.

Aschenbrenner erwartet zudem, dass die KI-Branche in der zweiten Jahreshälfte neue Impulse erhalten könnte, darunter den potenziellen Börsengang von Anthropic und weitere Fortschritte bei der Kommerzialisierung generativer KI, was beides das Potenzial hat, die Marktstimmung neu zu beleben.

KI-Trade tritt in Deleveraging-Phase ein?

Die Erfahrungen mit „Situational Awareness“ könnten auch widerspiegeln, dass der KI-Trade eine tiefgreifende Korrektur durchläuft.

Im vergangenen Jahr floss kontinuierlich globales Kapital in den Sektor der KI-Infrastruktur – der GPUs, HBM-Speicher, Cloud-Computing, Rechenzentren und Stromversorgungssysteme umfasst –, was die Bewertungen rasant in die Höhe trieb. Unterdessen nutzten viele institutionelle Anleger auch Hebel, um ihr Investitionsvolumen auszuweiten.

Als die Aktienkurse jedoch mehrere Verluste in Folge erlitten, legten stark gehebelte Strategien erste Klumpenrisiken offen. Erzwungene Positionsglattstellungen verschärften die Marktvolatilität weiter, was einen klassischen Deleveraging-Zyklus in Gang setzte.

Dennoch haben die meisten institutionellen Anleger den Entwicklungstrend der KI-Branche langfristig keineswegs abgeschrieben. Die Bereitschaft von Citadel, im großen Stil Aktienwerte zu erwerben, zeigt auch, dass große Institutionen in Bezug auf den langfristigen Wert der KI-Infrastruktur weiterhin optimistisch sind. Nach einer rasanten Rallye sucht der Markt lediglich nach einem angemesseneren Bewertungsniveau.