China: Inländische Nachfrage schwächt sich ab – Standard Chartered

Das IP-Wachstum blieb im November mit 4,8 % im Jahresvergleich solide, was auf eine Erholung des Exportwachstums nach dem Handelsabkommen zurückzuführen ist. Die FAI im Immobilien- und Infrastrukturbereich gingen weiter zurück; die politischen Entscheidungsträger versprachen, die Investitionen zu stabilisieren. Die Einzelhandelsumsätze schwächten sich ab, als die Wirkung der Politik nachließ, aber die Umsätze im Dienstleistungssektor zogen an, berichten die Ökonomen Hunter Chan und Shuang Ding von Standard Chartered.

Zunehmende Dringlichkeit, die Nachfrage zu stabilisieren

„Die Daten zur realen Wirtschaftstätigkeit im November deuten darauf hin, dass in China weiterhin ein Ungleichgewicht zwischen (starkem) Angebot und (schwacher) Nachfrage besteht. Das Wachstum der Industrieproduktion (IP) beschleunigte sich im November dank einer Erholung des Exportwachstums, während sowohl die Einzelhandelsumsätze als auch die Investitionen in Sachanlagen (FAI) im Monatsvergleich zurückgingen, wobei letztere bereits seit zehn Monaten in Folge einen Rückgang verzeichneten. Dieses Ungleichgewicht wurde auf der Zentralen Wirtschaftsarbeitskonferenz 2025 (CEWC) als eine der wichtigsten innenpolitischen Herausforderungen hervorgehoben. „

Die Erholung des Exportwachstums (5,9 % im Jahresvergleich) lieferte Unterstützung für die Produktionstätigkeit. Das Wachstum der IP schwächte sich um 0,1 Prozentpunkte auf 4,8 % im Jahresvergleich ab, wobei die 2-Jahres-CAGR nach unserer Schätzung bei 5,1 % im Jahresvergleich blieb. Unterdessen ging das Wachstum des Dienstleistungsproduktionsindex um 0,6 Prozentpunkte auf 4,2 % im Jahresvergleich zurück, wahrscheinlich aufgrund der Schwäche in den Bereichen Immobilien, Wohnungsdienstleistungen und Tourismus. Die Investitionen und Einzelhandelsumsätze schwächten sich ab. Die Bruttoanlageinvestitionen gingen in den ersten elf Monaten des Jahres 2025 um 2,6 % im Jahresvergleich zurück, was hauptsächlich auf die Investitionen in Immobilien (-15,9 % im Jahresvergleich) und Infrastruktur (-1,1 % im Jahresvergleich) zurückzuführen war. Das Wachstum der Einzelhandelsumsätze sank mit 1,3 % im Jahresvergleich auf den niedrigsten Stand seit 2022, was teilweise auf den nachlassenden Aufschwung durch das Eintauschprogramm für Konsumgüter und die Normalisierung der Verkäufe von Gold und anderem Schmuck zurückzuführen ist. Allerdings beschleunigte sich das Wachstum der Einzelhandelsumsätze im Dienstleistungssektor.

Die schwächer als erwartet ausgefallenen Daten für Oktober und November deuten auf eine Abschwächung des Wachstums gegenüber dem dritten Quartal hin. Wir prognostizieren für das vierte Quartal und das Gesamtjahr 2025 ein Wachstum von 4,4 % bzw. 4,9 % gegenüber dem Vorjahr. Die CEWC hat sich verpflichtet, die Investitionen durch eine Ausweitung der zentralen Haushaltsausgaben zu stabilisieren. Die Regierung wird auch weiterhin ultra-langfristige zentrale Sonderanleihen emittieren, um den Konsum im Jahr 2026 zu subventionieren.