Der Dow Jones Industrial Average bleibt zurück, während die Märkte einen nicht unterzeichneten Iran-Waffenstillstand einpreisen

• Der Dow hinkte dem S&P 500 und Nasdaq hinterher, obwohl der Index nahe Rekordhochs notierte.
• Die Aktien stiegen aufgrund von Berichten über ein 60-tägiges US-Iran-Waffenstillstands-Memorandum (MOU), das jedoch von keiner Seite tatsächlich unterzeichnet wurde.
• Die Kern-PCE-Inflation erreichte ein Mehrjahreshoch, während die Zins-Futures eher auf Zinserhöhungen als auf die von den Bullen erwarteten Zinssenkungen setzen.

Der Dow Jones Industrial Average (DJIA) notierte am Nachmittag in New York minimal höher, mit einem Tagesplus von etwa 0,10 %, was respektabel klingt, bis man seitlich auf den S&P 500 (+0,55 %) und den Nasdaq (+0,79 %) blickt und feststellt, dass die Blue Chips die Sitzung im hinteren Feld verbrachten. Die Kaufbereitschaft beruht auf zwei Wunschvorstellungen. Die erste ist ein Bericht, der sich auf US-Beamte beruft und besagt, dass Washington und Teheran ein 60-tägiges Memorandum of Understanding (MOU) zur Verlängerung des Waffenstillstands und zur Aufnahme von Nukleargesprächen vereinbart haben. Der Haken, und das ist ein großer, ist, dass niemand mit der Befugnis zur Unterzeichnung unterschrieben hat: Präsident Donald Trump hat keine endgültige Genehmigung erteilt, und Iran hat die Annahme nicht bestätigt. Die Märkte handelten wie immer zuerst die optimistische Version und ließen das Kleingedruckte für später.

Der Intraday-Handel zeigt, wie reflexartig das war. Die Futures wurden auf rund 50.500 gedrückt, nachdem die Schlagzeile kam, dass die iranische Revolutionsgarde eine US-Luftbasis angegriffen hatte, und stiegen dann innerhalb von Minuten nach Bekanntwerden des Deal-Berichts auf knapp 50.750.

Warum die Blue Chips das Nachsehen hatten

Die Underperformance des Dow ist mechanisch, nicht mysteriös. Der Index ist preisgewichtet und enthält wenige Cloud- und Chip-Aktien, die anderswo die Hauptlast tragen. Snowflakes etwa 35%iger Kurssprung nach herausragender Prognose und einer 6-Milliarden-Dollar-Verpflichtung von Amazon Web Services (AWS) ist ein Geschenk für Nasdaq und S&P 500, nicht für einen Korb aus Industrie- und Konsumgütern. Schlimmer noch, der gleiche Rückgang beim Rohöl, der allgemein risikofreundlich wirkt, belastet Chevron, einen der schwereren Dow-Komponenten: Günstigere Energie hebt den breiteren Markt, belastet aber den einzigen großen Ölwert, den die Blue Chips tatsächlich führen.

Ein Waffenstillstand, der größtenteils nur auf dem Papier existiert

Hier wird der Optimismus überdehnt. US-Beamte haben den Deal als im Wesentlichen abgeschlossen dargestellt und erklärt, dass die iranische Führung die grobe Vorlage abgesegnet habe und nur noch die formelle Unterzeichnung ausstehe. Die iranischen Staatsmedien erzählen eine andere Geschichte. Medien, die der Revolutionsgarde nahestehen, haben signalisiert, dass Teheran nicht unterschreiben wird, solange nicht jede Klausel vollständig vereinbart und garantiert ist, wobei der Mechanismus zur Freigabe iranischer Vermögenswerte und der Umfang eines Waffenstillstands im Libanon noch ungeklärt sind. Der Oberste Führer Irans hat keine endgültige Genehmigung erteilt, und das ist entscheidend: Eine Vorlage, die Washington „versteht“ und für genehmigt hält, ist nicht dasselbe wie ein unterschriebenes Dokument. Hinzu kommt Trumps Forderung, dass Iran die Kontrolle über die Straße von Hormus abgeben muss, und die Kluft zwischen Schlagzeile und tatsächlichem Papierwerk erscheint groß. Der Markt preist einen abgeschlossenen Deal ein; die Verhandler handeln noch einen Entwurf aus.

Der Inflationsbericht, den die Kaufbereitschaft ignoriert

Die makroökonomische Geschichte ist der Punkt, an dem die Wunschvorstellungen teuer werden. Die wichtigste Veröffentlichung am heutigen 12:30 GMT-Termin war der Kernindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE), der von der Federal Reserve (Fed) bevorzugte Inflationsindikator, und die oberflächliche Betrachtung wirkte freundlich: Die Kernpreise stiegen im Monatsvergleich um 0,2 %, knapp unter dem Konsens von 0,3 % und langsamer als im März. Blickt man jedoch über das monatliche Rauschen hinaus, ist der Trend ungünstig. Der Kern-PCE stieg auf 3,3 % im Jahresvergleich, das höchste Niveau seit mehr als zwei Jahren, während die Gesamtinflation mit 3,8 % im Jahresvergleich ein Dreijahreshoch erreichte. Der Treiber ist kein Geheimnis: Der Energieschock durch den Iran-Krieg, die Störung in der Straße von Hormus, die dieser „Deal“ beheben soll, wirkt seit Monaten auf den Warenkorb der Verbraucher durch. Dieselben Daten zeigten zudem, dass das Bruttoinlandsprodukt (BIP) für das erste Quartal von 2 % auf 1,6 % annualisiert nach unten revidiert wurde, das persönliche Einkommen im Monatsvergleich stagnierte und die Haushalte ihre Sparquote auf ein fast vierjähriges Tief senkten, nur um den Konsum aufrechtzuerhalten. Das ist kein Goldilocks-Szenario.

Der Reflex „kühlere Inflation, Zinssenkungen kommen“ als Treiber der Risikobereitschaft ist also, gelinde gesagt, eine Überdehnung. Die Zins-Futures preisen keine Senkungen ein; der Markt tendiert vielmehr dazu, dass der nächste Schritt der Fed eine Zinserhöhung sein wird, mit etwa gleichen Chancen für mindestens eine Erhöhung bis Jahresende, und die Entscheidungsträger werden voraussichtlich frühestens Ende 2026 abwarten. Der neue Fed-Chef Kevin Warsh hat angedeutet, dass die Zinsen irgendwann wieder sinken könnten, aber er ist im Federal Open Market Committee (FOMC) in der Minderheit. Anders gesagt: Die Aktien feiern eine dovishe Wende, für die die Politikmacher sich nicht entschieden haben – was gut zu einer Friedensvereinbarung passt, die die Verhandler ebenfalls nicht unterschrieben haben.

Handel mit der Divergenz

Der Trend ist intakt. Das Tageschart hält sich gut über dem 50-Perioden-Exponential Moving Average (EMA) nahe 49.200 und weit entfernt vom 200 EMA bei rund 47.500, sodass dies eine Momentum-Pause ist, bis das Gegenteil bewiesen wird. Das Problem ist der Treibstoff: Der 5-Minuten-Stochastische Relative Strength Index (Stoch RSI) ist auf etwa 37 gefallen, während der Tageswert nahe 50 liegt, was das Profil eines Marktes zeigt, der seine guten Nachrichten bereits verarbeitet hat.

Der Widerstand liegt in der Rekordzone bei 51.000, und ein klarer Durchbruch erfordert eine tatsächliche Unterschrift, nicht nur eine weitere „nahezu“ Schlagzeile. Die erste Unterstützung liegt bei etwa 50.500, dem Niveau, das die heutige Kurskorrektur verteidigte; wird es unterschritten, wird 50.000 zum nächsten psychologischen Magneten, mit dem 50 EMA als tieferer Trendlinie. Der Kalender bietet keine Rettung. Mit dem Kern-PCE bereits veröffentlicht, verflacht die Woche bis zum Chicago Purchasing Managers Index (PMI) am Freitag und einer stetigen Reihe von Fed-Rednern, ohne dabei rote Alarmzeichen zu setzen, sodass das politische Risiko klar im Vordergrund steht. Trumps Unterschrift oder eine iranische Ablehnung, die über Teherans Medien bekannt wird, werden die Entwicklung schneller vorantreiben als jeder Datenpunkt, und dieselbe Schlagzeile, die Hormus wieder öffnet, entscheidet darüber, ob sich das Inflationsproblem entspannt oder verschärft. Folgen Sie dem Trend, aber setzen Sie den Stopp realistisch, denn dies ist die Art von Rally, die durch einen einzigen Truth Social-Post wieder einkassiert werden kann.

Dow Jones Tageschart